來源：中國證券網(wǎng)
電子行業(yè)周報
類別：行業(yè)研究機構：宏源證券股份有限公司
電子板塊本周下跌明顯,表現(xiàn)略微劣于大盤。申萬電子行業(yè)指下跌4.63%,同期上證指數(shù)下跌2.92%,深證成指下跌4.63%,電子板塊表現(xiàn)劣于大盤。費城半導體指數(shù)和臺灣半導體指數(shù)本周均小幅下跌。
行業(yè)方面,半導體領域:半導體設備市場萎縮,北美B/B值連續(xù)六月下滑;PC市場低迷,DRAM顯疲態(tài);Win8上市,或給PC產(chǎn)業(yè)帶來機遇與挑戰(zhàn);半導體產(chǎn)業(yè)裁員消息頻傳,Q4被看淡;ICChina2012隆重舉行,展望中國半導體未來方向。光伏領域:行業(yè)仍處寒冬,國內(nèi)產(chǎn)能嚴重過剩,多晶硅行業(yè)開工率極低;歐盟“單反”變“雙反”,政府頻伸援手,光伏產(chǎn)業(yè)或迎曙光。LED領域:行業(yè)仍在低谷,11家企業(yè)第三季度凈利同比下滑;白熾燈將遭淘汰,大陸LED照明封裝市場在競爭中發(fā)展,或面臨洗牌;智能終端助推2013年LED背光市場,同時國際LED照明市場也將逐漸打開。顯示觸控領域:智能機面板供給持續(xù)增加,報價續(xù)跌;國內(nèi)32英寸面板連漲四月;友達成繼三星后可供應AMOLED面板廠商,力爭商機;臺面板商始與日企合作;內(nèi)嵌式觸控技術難度高,發(fā)展備受關注。智能終端領域:蘋果iPadmini和微軟surface相繼發(fā)布,平板市場群雄相爭;智能終端市場不斷發(fā)展,第三季全球智能手機出貨量增長45%;中國通信企業(yè)躋身歐美市場,未來將占據(jù)更重要位置。
投資建議:注重創(chuàng)新和成長類個股的投資機會。1、行業(yè)缺乏整體機會,宏觀環(huán)境不佳影響行業(yè)需求復蘇,同時面臨高估值和解禁壓力。
2、臨近年尾成長股估值將向下切換,長期成長性可消除高估值壓力。
3、創(chuàng)新類個股具有潛在業(yè)績爆發(fā)性,如創(chuàng)新終端領域的水晶光電等。
2012年10月北斗地理信息行業(yè)研究月報:北斗亞太區(qū)組網(wǎng)完成,產(chǎn)業(yè)化積極推進
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司
導讀
北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)亞太區(qū)組網(wǎng)正式完成,這是北斗導航系統(tǒng)建設第二步戰(zhàn)略的成功實施,是北斗系統(tǒng)建設的里程碑;本期報告詳細討論了北斗系統(tǒng)的技術層面,對比了四大導航系統(tǒng)。
行業(yè)重點新聞:我國成功發(fā)射第十六顆北斗衛(wèi)星;科技部印發(fā)導航與位置服務科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃;科技部決定國家地理信息科技產(chǎn)業(yè)園為國家高新技術產(chǎn)業(yè)化基地;
行業(yè)策略:目前國內(nèi)已經(jīng)形成了一條從衛(wèi)星導航、基礎數(shù)據(jù)、地圖引擎到下游軟硬件應用的大地理信息產(chǎn)業(yè)鏈。北斗的服務將為產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化趨勢打上一支強心劑,細分領域本土龍頭企業(yè)將最大受益。
投資組合:中海達、數(shù)字政通、華力創(chuàng)通、四維圖新。
國金觀點
政策規(guī)劃頻出,產(chǎn)業(yè)相對景氣度較高:從北斗地理信息企業(yè)發(fā)布的中期業(yè)績來看,相對于其他軟件子領域,行業(yè)需求仍保持相對景氣,訂單保持平穩(wěn)增長;北斗板塊的爆發(fā)時點預計是在明后年。
驅(qū)動因素明確,本土企業(yè)受益最大:地理信息未來將是除時間之外的另一重要維度,需求明確的地理信息系統(tǒng)將出現(xiàn)爆炸性成長機會;智能手機門檻降低后的不斷普及、北斗衛(wèi)星的發(fā)射、地圖服務的綜合性應用將是地理信息產(chǎn)業(yè)的幾大驅(qū)動因素;產(chǎn)業(yè)的發(fā)展涉及到國土安全問題,未來發(fā)展本土企業(yè)獲益最大。
北斗衛(wèi)星導航亞太區(qū)組網(wǎng),國家支持下的產(chǎn)業(yè)化道路剛剛開始:
有別于GPS的發(fā)展道路,中國的北斗系統(tǒng)應用肯定會得到國家的強力支持,體現(xiàn)在幾個方面:1、考慮到安全性問題,政府或央企的優(yōu)先采購北斗產(chǎn)品;2、通過補貼、稅收優(yōu)惠、政策等支持北斗公司的發(fā)展。
軍事和專業(yè)應用將是北斗應用的重點:由于定位原理和定位精度的原因,我們判斷北斗二代才是北斗系統(tǒng)在我國軍事領域大規(guī)模應用的開始;同時,與美國、俄羅斯一樣,我國也出臺了相關政策要求在關系到國家戰(zhàn)略安全的重點行業(yè)使用北斗系統(tǒng)或北斗兼容型系統(tǒng)。因此,我們預計北斗將在軍事和漁業(yè)、汽車電子、船舶、電網(wǎng)等專業(yè)應用領域率先爆發(fā)。
北斗導航系統(tǒng)帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展:北斗提供時間和位置信息,地理信息基于其提供環(huán)境信息進行分析判斷;北斗的建成將為國內(nèi)本土企業(yè)提供產(chǎn)品和服務本土替代的機會;從產(chǎn)業(yè)鏈層面來看:上游芯片有多家推出產(chǎn)品,下游汽車導航、數(shù)字城市、智能終端的爆發(fā)、安防的較大需求;從政策層面來看:上海、陜西等地已經(jīng)開始進行北斗應用探索。政策和市場需求將推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
國家積極推進,北斗地理信息產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化趨勢明確:從地理信息產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃綱要,到近期出臺的地理信息產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展和標準化“十二五”規(guī)劃,都明確指出了提高地理信息產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化率;軟件、硬件、數(shù)據(jù)三管齊下,北斗是硬件國產(chǎn)化的重要一環(huán),1:5萬地理信息數(shù)據(jù)和民用的資源三號衛(wèi)星則為數(shù)據(jù)國產(chǎn)化替代打下基礎。
風險提示
估值偏高;行業(yè)競爭加劇;北斗推進低于預期。
有色金屬行業(yè)周報:歐洲經(jīng)濟持續(xù)低靡,避險情緒再升溫
類別：行業(yè)研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司
有色行業(yè)“持有”評級
匯豐中國10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值49.1為3個月以來最高,短期將緩和市場對中國經(jīng)濟放慢的擔憂;美聯(lián)儲10月23-24日的貨幣政策會議上并未推出更多刺激舉措;歐元區(qū)綜合PMI僅45.8為過去40個月最低水平,由于歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)萎靡,市場避險情緒升溫,美元大漲突破80點,我們維持行業(yè)“持有”評級,相對看好貴金屬和成長股:盛達礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、ST寶龍、興業(yè)礦業(yè)、盛屯礦業(yè)。
基本金屬:美元突破80,基本金屬全線大跌
由于美元大漲,本周基本金屬全線大跌。10月份國內(nèi)線纜企業(yè)平均開工率為75.42%,環(huán)比下滑3.32%,同比下滑5.28%。隨著氣溫降低,工程施工難度及線纜鋪設難度均增加,未來電纜訂單不容樂觀,我們繼續(xù)對基本金屬持謹慎態(tài)度。
貴金屬:止跌企穩(wěn),避險情緒再升溫
上周黃金和白銀分別下跌0.57%和0.01%,走勢強于基本金屬,由于歐洲經(jīng)濟低靡避險需求略有升溫。從中長期來看,全球性的貨幣寬松潮將直接推高全球通脹,中長期仍然看好白銀標的盛達礦業(yè),以及黃金標的山東黃金、中金黃金、ST寶龍。
小金屬:稀土企業(yè)停產(chǎn)保價,鋰價上漲一枝獨秀
下游需求疲軟導致稀土銷售旺季不旺,價格持續(xù)低迷,市場成交清淡。包鋼稀土宣布自10月23日起停產(chǎn)一個月,顯示停產(chǎn)已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。贛鋒鋰業(yè)三季報業(yè)績增25%。FMC自11月1日起,正丁基鋰和仲丁基鋰提價8%,鋰金屬提價10%。作為有機鋰行業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)最受益,也建議關注訂單充足盈利向好的天齊鋰業(yè)。
新材料:鎢精礦價格上漲,加工品下游不買賬
釹鐵硼:鐠釹價格下跌釹鐵硼價格穩(wěn)定,加工費上漲20%,但近期的上漲主要與釹鐵硼調(diào)價滯后有關,隨著需求持續(xù)低迷,釹鐵硼價格預期將會繼續(xù)下降。鎢:本周鎢精礦價格上漲,黑鎢精礦超過11萬/噸,但是APT、鎢鐵、碳化鎢價格并未同步上漲,因此此輪反彈應主要是臨近年底企業(yè)為平抑成本而適當?shù)牟少弾齑鎸е?此次上漲不僅進一步壓縮了加工的利潤,而且上漲的空間和時間不會太多。
風險提示
美聯(lián)儲寬松政策變化、中國經(jīng)濟政策變化。
銀行行業(yè)-建行、中行、農(nóng)行三季報比較:資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)好于中小銀行
類別：行業(yè)研究機構：東莞證券有限責任公司
事件:建行、農(nóng)行、中行公布2012年三季度業(yè)績。
點評:
1、建行、農(nóng)行業(yè)績小幅放緩,中行業(yè)績增速回升
三大行中農(nóng)業(yè)銀行凈利潤增速最快,達到19.19%,中國銀行三季報同比增速從中報的6.94%上升到兩位數(shù)10.01%。
從增速變化看,建行、農(nóng)行三季報凈利潤增速較中報小幅放緩,均在1%以內(nèi),農(nóng)業(yè)銀行撥備前凈利潤下降2.25%,建行僅下滑0.15%。中國銀行營業(yè)收入、撥備前凈利潤增速均有回升,幅度分別為5.34%、2.74%。
2、降息對凈息差影響不大,單季度凈息差環(huán)比上升
受基準利率下調(diào)的影響,第三季度利息收入增速及利息支出增速均有所下降,建行、中行利息支出較利息收入下降更快,三大行凈息差表現(xiàn)為建行、中行上升3BP、2BP,農(nóng)行下降3BP,降息對凈息差的影響比較小。凈息差單季度環(huán)比數(shù)據(jù)均表現(xiàn)為上升,按期末期初計,建行幅度最大,約14BP,中行、農(nóng)行約6BP。
建行凈息差上升主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模較半年末收縮,且貸款占比生息資產(chǎn)上升;農(nóng)業(yè)銀行則主要受益于存款結構調(diào)整導致的存款成本下降。
3、非利息收入占比有所下降
營業(yè)收入結構基本保持穩(wěn)定。總體來說,大行非利息收入占比較中小銀行更高,其中中行最高,非息收入占比營業(yè)收入26%,較一季度末、半年末分別下降5個百分點、1個百分點。建行、農(nóng)行也表現(xiàn)為下降,但幅度在2%以內(nèi)。非息收入占比下降主要是受到監(jiān)管的負面影響。
4、資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)好于中小銀行
從不良率看,三大行好于中小銀行,建行不良率持平,農(nóng)行、中行不良比率分別下降5BP、1BP。從不良余額看,建行不良余額環(huán)比上升最多,幅度為3.59%,中國銀行環(huán)比上升0.84%,農(nóng)行不良余額繼續(xù)下降,農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)好于建行、中行。
5、資本充足小幅上升
三大行資本充足率、核心資本充足率較半年末均有回升,其中中國銀行環(huán)比上升分別達23BP、15BP,上升最快。在三大行中,建設銀行資本充足率最高,農(nóng)行最低,但農(nóng)行已經(jīng)連續(xù)四個季度上升,考慮到最新出臺的創(chuàng)新型資本工具的推出和資本充足率過渡期安排,大行股權融資的風險有所下降。
餐飲旅游行業(yè)雙周報:旅游行業(yè)三季報業(yè)績穩(wěn)步增長
類別：行業(yè)研究機構：華泰證券股份有限公司
板塊隨大盤震蕩下行。10月15日到10月26日期間,大盤呈現(xiàn)波勱向下癿走勢,滬深300雙周收益率為-2.46%。部分權重股業(yè)績地雷以及投資者獲利離場應是大盤乏力癿主要原因。餐飲旅游板塊同樣下跌了-2.46%,不大盤走勢基本一致。這不我們預計十月板塊將會因為假期行情結束而回調(diào)癿判斷相吻合。目前板塊仍處二盤整階段。部分重點公司表現(xiàn)有所分化,景區(qū)類板塊前期漲幅較大,目前利好出盡,走勢幵丌理想,其他重點公司則情況較為穩(wěn)定。
重點公司三季報陸續(xù)發(fā)布,基本符合預期。目前已經(jīng)収布三季報癿餐飲旅游板塊公司共19家,其中僅西安飲食、新都酒庖和騰邦國際前三季度凈利潤較上年同期有所下滑。在我們重點跟蹤癿上市公司中,全聚德叐益二老庖攤銷完畢而帶來癿利潤上升以及財務費用大幅下陳,前三季廟營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長8.45%和34.62%,延續(xù)了上半年快速增長癿趨勢。峨眉山前三季廟凈利潤漲幅10.87%,第三季廟略下滑-5.2%,這主要是各項成本癿上升以及因去年三季廟所得稅退繳所致癿凈利高對比基數(shù)而造成凈利潤同比小幅下滑。宋城股仹則収展平穩(wěn),前三季廟營業(yè)收入和凈利潤分別增長15.69%和14.27%,各外地項目也處二穩(wěn)步推迚中。
離島免稅購物限額提高,利好中國國旅業(yè)績。10月24日,財政部収布公告調(diào)整海南離島旅客免稅販物政策,內(nèi)容主要包括免稅販物陘額由原先癿5000元調(diào)整為8000元;可使用免稅陘額中癿剩余部分,相應扣減單價8000元以上商品應繳迚境物品迚口稅癿稅基以及部分商品陘量提高品種增加等政策。該項政策調(diào)整自2012年11月1日起執(zhí)行,基本符合市場預期。離島免稅政策調(diào)整有利二三亞免稅庖銷售實現(xiàn)量價齊升,預計將大幅帶勱中國國旅2013年業(yè)績。
維持行業(yè)“增持”評級。戔止10月26日,行業(yè)重點公司2012年勱態(tài)市盈率為23.47倍,絕對估值水平逐步陳低,已達到歷叱低點,相對估值優(yōu)勢較其他行業(yè)仍丌明顯。行業(yè)迚入淡季后,板塊持續(xù)盤整癿尿勢較為明顯。10月開始迚入三季報癿密集披露期,從已經(jīng)収布癿三季報情況看,部分重點公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長,我們對重點公司全年癿業(yè)績情況也保持著樂觀預期。從歷叱情況看,盡管10月呈現(xiàn)出弱勢行情,但近年來11月板塊跑贏大盤概率較大。另外,從我們對二四季廟行業(yè)重點政策,包括《國民休閑綱要》和《旅游法》出臺預期強烈,因此對四季廟行情較樂觀。我們維持對行業(yè)“增持”癿評級,重點推薦個股為:中國國旅、錦江股仹、中青旅、麗江旅游、宋城股仹。
風險提示:自然災害導致行業(yè)個股業(yè)績低二預期。
汽車與汽車零部件行業(yè)周報:行業(yè)底部徘徊,繼續(xù)關注優(yōu)勢公司
類別：行業(yè)研究機構：長江證券股份有限公司
在宏觀環(huán)境在僅初具企穩(wěn)的跡象下,重點關注機會的確定性。乘用車而言,日系品牌銷量下滑雖將拖累整個車市,但是隨著銷量轉(zhuǎn)移進程的加劇,其對于行業(yè)整體銷量的影響將趨弱;關注運營優(yōu)異、有效把握消費風潮且具確定性增長的長城汽車(601633.SH);同時可關注有望受益于日系車銷量轉(zhuǎn)移的上汽集團(600104.SH)。中重卡而言,宏觀環(huán)境初具企穩(wěn)跡象,銷量雖然依然疲弱但環(huán)比亦有企穩(wěn)跡象,建議適當關注福田汽車(600166)的投資機會。零部件重點關注具備長期成長空間與競爭優(yōu)勢的精鍛科技(300258)
燃氣水務行業(yè)2012年下半年報告:政策刺激燃氣股異動,分銷堅定量價齊升邏輯
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司
對于燃氣分銷商,市場一直以公用事業(yè)商的角度去看,而且由于A股燃氣公司多為區(qū)域型,因此市場對于燃氣股的傳統(tǒng)看法多為業(yè)績穩(wěn)定但是成長性不足;但是如果我們沿著燃氣分銷量價提升的角度去看,會發(fā)現(xiàn)燃氣分銷商非傳統(tǒng)公用事業(yè)屬性的一面,并且表現(xiàn)出明顯的成長性。
管道建設->氣量增長->業(yè)績增長:從天然氣分銷的產(chǎn)業(yè)周期看,先是經(jīng)歷了管道建設,在高壓和中低壓等管道修建完畢后,新增固定資產(chǎn)投資基本完成(除去日常維護費用等),伴隨下游需求的提升,氣量開始增長,由于天然氣管道的供給彈性很大,因此伴隨需求和氣量的提升,其單位氣量折舊也會逐漸下滑,從而使得燃氣分銷的利潤率和ROE快速提升(不考慮負債率),從而推動業(yè)績增長。
因此,在量價齊升的推動下,以及燃氣分銷非公用事業(yè)屬性的逐漸體現(xiàn),我們認為市場會逐漸認識并且驗證這一邏輯,屆時首先會修正之前對于燃氣分銷難有成長性的觀點,帶來PE的提升;其次燃氣分銷商本身也將伴隨量價齊升獲得業(yè)績的快速提升,超預期的概率很大,帶來EPS的超預期提升。
投資標的:對于A股的主要燃氣分銷商,我們建議關注*ST領先(短期邊際彈性大、長期成長性可期)、廣州發(fā)展(明顯被低估)、深圳燃氣(確定性高)和新疆浩源(邊際彈性大)。
證券業(yè)行業(yè)2012年4季度報告:上市券商12Q3業(yè)績總結
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司
投資建議
行業(yè)觀點:行業(yè)多項業(yè)務創(chuàng)新已進入公司層面的實質(zhì)推進階段,制度創(chuàng)新仍有期待。而且前期擔心的集中解禁、業(yè)績等風險多已得到較為充分釋放,3季度行業(yè)多項關鍵經(jīng)營指標已接近08年以來新低,業(yè)績短期見底基本可以確認,因此中長期不需悲觀。但是從業(yè)績改善幅度、估值等方面考慮,我們認為短期4季度板塊上行的空間也相對有限。4季度若再出現(xiàn)調(diào)整,則是再次中長期布局券商股的較好時機。
配置組合:4季度新增對光大(13年業(yè)績增長+增發(fā)催化)和方正(業(yè)績改善+補漲機會)的推薦。中長期安全配置:中信證券、海通證券、光大證券,彈性配置:方正證券、東吳證券。
業(yè)績總結
18家上市券商(剔除缺少同比數(shù)據(jù)的西部)2012年前3季度共實現(xiàn)營業(yè)收入461億元,同比基本持平,實現(xiàn)凈利潤143億元,同比下滑6%,較中期的-16%持續(xù)收窄。自營同比大幅增長(+306%)是下滑收窄的主因,經(jīng)紀(-28%)和承銷(-18%)業(yè)務的下滑、以及成本的提升(+7%)則是業(yè)績同比下降的主要拖累。
東北證券同比大幅扭虧為盈,除此同比改善顯著的有:國海、長江、方正、宏源和廣發(fā)證券,凈利潤同比分別增長153%、67%、58%、18%和17%,主要貢獻于自營和投行業(yè)績的增長。大中型券商業(yè)績普遍都有下滑,如招商、光大、國元和海通證券,累計同比分別下滑-34%、-30%、-19%和-11%,多是同比基數(shù)較高或是受累于投行業(yè)績的下滑。
上市券商3季度單季凈利潤環(huán)比大幅下滑57%,各業(yè)務線條均無增長,尤其是自營的大幅下滑(-77%)拖累業(yè)績。公司中東吳證券業(yè)績非常突出,重點券商單季環(huán)比無一增長,僅東吳環(huán)比持續(xù)改善,3季度單季環(huán)比增長25%,主要貢獻于自營業(yè)務。
展望4季度,環(huán)比改善應是不難,但幅度可能有限。同比來看,4季度基數(shù)仍然較低,全年轉(zhuǎn)正應可實現(xiàn),我們預計在0%-5%之間(剔除中信出售華夏的一次性收益)。11Q4東北、宏源單季虧損,東吳、興業(yè)、方正也基數(shù)較低,預計這些公司4季度同比數(shù)據(jù)將較為突出。
對后期的政策預期。1)利好方面:業(yè)務層面的推進大家預期已較為充分,后期對板塊能形成利好刺激的還需關鍵制度層面的改革推進,如券商凈資本計算規(guī)則的放松、ETFT+0交易制度、做市商制度、股權激勵制度等,目前看年內(nèi)推出的可能性不大;2)風險方面:主要是價格風險,非現(xiàn)場受理柜臺業(yè)務的放開將加劇行業(yè)競爭,傭金率存在再次下滑的可能。
上市券商2012年3季度業(yè)績總結12Q3業(yè)績總體分析n18家上市券商(剔除缺少同比數(shù)據(jù)的西部)2012年前3季度共實現(xiàn)營業(yè)收入461億元,同比基本持平,實現(xiàn)凈利潤143億元,同比下滑6%,較中期的-16%持續(xù)收窄。自營同比大幅增長(+306%)是下滑收窄的主因,經(jīng)紀(-28%)和承銷(-18%)業(yè)務的下滑、以及成本的提升(+7%)則是業(yè)績同比下降的主要拖累。
公司方面,東北證券同比大幅扭虧為盈,除此累計同比改善顯著的有:國海、長江、方正、宏源和廣發(fā)證券,凈利潤同比分別增長153%、67%、58%、18%和17%,主要貢獻于自營和投行業(yè)績的增長。
大中型券商業(yè)績普遍都有下滑,如招商、光大、國元和海通證券,累計同比分別下滑-34%、-30%、-19%和-11%,多是同比基數(shù)較高或是受累于投行業(yè)績的下滑。中信證券同比仍有下滑主要是華夏剔除報表所致,剔除華夏基金管理收入同比21億元的基數(shù),公司同比應有約10%的正增長。
2012年11月醫(yī)藥生物行業(yè)研究月報:2012年三季報業(yè)績總結
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司研究員：李敬雷，黃挺
數(shù)據(jù)點評
三季報業(yè)績符合預期:2012年前醫(yī)藥板塊(不含
新股)銷售收入、經(jīng)營性營業(yè)利潤、凈利潤增速分別為19.31%、8.54%、3.20%。
剔除原料藥之后醫(yī)藥板塊(不含新股)銷售收入、經(jīng)營性營業(yè)利潤、凈利潤增速分別為23.81%、15.82%、6.39%。
分子行業(yè)看,就整體表現(xiàn)而言,中藥>醫(yī)藥商業(yè)>化學制劑>行業(yè)平均>醫(yī)療器械>生物制藥>化學原料。其中化學藥的環(huán)比改善非常明顯,這也是近期投資的主線。
行業(yè)底部改善的情況進一步得到確認:由于2010Q3開始連續(xù)六個季度毛利率的持續(xù)下滑,前三季度行業(yè)利潤增速仍然低于收入增速,但是季度盈利能力的改善已經(jīng)非常明確。2012Q2的毛利率同比超過了去年同期,2012Q3又延續(xù)了這種趨勢。
后續(xù)展望:四季度行業(yè)盈利環(huán)比、同比都可能進一步提升,明年同比改善趨勢也會延續(xù)。對于后續(xù)行業(yè)基本面的邏輯判斷,我們認為:1)醫(yī)保招標的底線不會比基藥更壞,未來價格趨勢是可接受的緩慢下行,海南安徽方案都偏理性;2)成本取決于宏觀因素我們不做預測,我們預計持平假設可接受。綜合上述兩點判斷:一季度確認了行業(yè)盈利的底部,二季度首次出現(xiàn)改善,三四季度會延續(xù),考慮基數(shù)效應,明年的一二季度同比數(shù)據(jù)也很好。盈利能力提升的情況下,以量補價就可以緩解政策的壓力。
公司點評
根據(jù)收入和利潤增速,前三季度表現(xiàn)優(yōu)異的公司匯總如下:1、化學制劑:恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、華東醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、現(xiàn)代制藥、白云山、國藥一致、海南海藥、信立泰、力生制藥、譽衡藥業(yè)、海思科、北陸藥業(yè)、華仁藥業(yè)、翰宇藥業(yè)、舒泰神、爾康制藥;2、生物制藥:長春高新、通化東寶、雙鷺藥業(yè)、安科生物、利德曼;3、中藥:云南白藥、同仁堂、片仔癀、中新藥業(yè)、昆明制藥、沃華醫(yī)藥、天士力、康美藥業(yè)、華潤三九、廣州藥業(yè)、精華制藥、漢森制藥、紅日藥業(yè)、上海凱寶、香雪制藥、佐力藥業(yè);4、醫(yī)藥商業(yè):嘉事堂、瑞康醫(yī)藥;5、醫(yī)療器械:新華醫(yī)療、冠昊生物、尚榮醫(yī)療、和佳股份、三諾生物;6、醫(yī)療服務:迪安診斷。
11月投資建議
10月配置思路:“總體目標尋求安全,低估值補漲或有收益”。我們認為自7月以來的折騰行情可能在10月延續(xù)并逐步進入末期,維持7月以來追求安全邊際的建議,建議參與低估值個股的補漲行情。
10月組合回顧:科倫藥業(yè)(14.23%)、康美藥業(yè)(7.40%)、華東醫(yī)藥(0.26%)、昆明制藥(3.68%)、復星醫(yī)藥(-4.77%)。組合平均收益4.20%,同期醫(yī)藥指數(shù)上漲2.42%,超額收益2個點。
11月配置思路:“繼續(xù)被動配置,僵持中尋求突破”。折騰行情持續(xù)的四個月我們一直靠推薦低估值個股維持著收益。當?shù)凸乐祩€股估值都得以提升,可選思路變得更窄。因此這個月的組合缺乏新意,我們回歸被動配置:低估值+業(yè)績穩(wěn)定+小公司,追求平均收益。
11月組合建議:科倫藥業(yè)(低估值)、康美藥業(yè)(低估值)、云南白藥(業(yè)績穩(wěn)定)、華仁藥業(yè)(小公司)、凱利泰(小公司)。
風險提示:降價政策預期;系統(tǒng)性的補跌風險。
農(nóng)林牧漁行業(yè)周報:海參秋捕開始,價格保持高位
類別：行業(yè)研究機構：長江證券股份有限公司
投資邏輯
進入四季度,將迎來豬肉消費旺季、種子銷售旺季以及海參捕撈和銷售旺季。根據(jù)我們之前的預判,消費旺季可能帶來豬價和海參價格的季節(jié)性回升。我們上調(diào)對行業(yè)的評級至“推薦”評級。種子行業(yè)政策的出臺可能對市場信心的提振起到一定的作用,但是整體供給量偏大的局面仍難以改變。
一周回顧
本周農(nóng)林牧漁行業(yè)大部分公司發(fā)布三季報,由于諸多子行業(yè)價格數(shù)據(jù)下行帶來部分公司三季度業(yè)績不及預期,個股普跌。肉雞養(yǎng)殖行業(yè)益生股份和圣農(nóng)發(fā)展跌幅居前;成本上升帶來生豬養(yǎng)殖盈利大幅下滑;種業(yè)中登海種業(yè)漲幅居前;海產(chǎn)品行業(yè)個股均有所下滑;動保行業(yè)中,天邦股份獲得正收益;飼料板塊中,海大集團在弱市中相對抗跌。
大事提點
近期將有中糧屯河召開股東大會,香梨股份、正虹科技等農(nóng)業(yè)板塊上市公司披露三季報。
數(shù)據(jù)跟蹤
玉米價格一周回落1.02%,小麥同比上漲0.57%;大豆價格同比回落0.22%,豆油價格同比上漲0.30%;豆粕現(xiàn)貨均價同比反彈0.27%;豬肉價格同比回落1.10%,毛豬價格同比回落0.73%,仔豬價格同比反彈0.78%;山東肉雞價格同比反彈0.93%,肉雞苗價格同比反彈26.63%;鮑魚價格一周上漲11.11%;柳州白糖價格一周回落2.50%,棉花價格小幅反彈0.03%,橡膠價格同比回落1.21%。
燃氣水務行業(yè)2012年下半年報告:政策刺激燃氣股異動,分銷堅定量價齊升邏輯
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司
對于燃氣分銷商,市場一直以公用事業(yè)商的角度去看,而且由于A股燃氣公司多為區(qū)域型,因此市場對于燃氣股的傳統(tǒng)看法多為業(yè)績穩(wěn)定但是成長性不足;但是如果我們沿著燃氣分銷量價提升的角度去看,會發(fā)現(xiàn)燃氣分銷商非傳統(tǒng)公用事業(yè)屬性的一面,并且表現(xiàn)出明顯的成長性。
管道建設->氣量增長->業(yè)績增長:從天然氣分銷的產(chǎn)業(yè)周期看,先是經(jīng)歷了管道建設,在高壓和中低壓等管道修建完畢后,新增固定資產(chǎn)投資基本完成(除去日常維護費用等),伴隨下游需求的提升,氣量開始增長,由于天然氣管道的供給彈性很大,因此伴隨需求和氣量的提升,其單位氣量折舊也會逐漸下滑,從而使得燃氣分銷的利潤率和ROE快速提升(不考慮負債率),從而推動業(yè)績增長。
因此,在量價齊升的推動下,以及燃氣分銷非公用事業(yè)屬性的逐漸體現(xiàn),我們認為市場會逐漸認識并且驗證這一邏輯,屆時首先會修正之前對于燃氣分銷難有成長性的觀點,帶來PE的提升;其次燃氣分銷商本身也將伴隨量價齊升獲得業(yè)績的快速提升,超預期的概率很大,帶來EPS的超預期提升。
投資標的:對于A股的主要燃氣分銷商,我們建議關注*ST領先(短期邊際彈性大、長期成長性可期)、廣州發(fā)展(明顯被低估)、深圳燃氣(確定性高)和新疆浩源(邊際彈性大)。
2012年10月北斗地理信息行業(yè)研究月報:北斗亞太區(qū)組網(wǎng)完成,產(chǎn)業(yè)化積極推進
類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司
導讀
北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)亞太區(qū)組網(wǎng)正式完成,這是北斗導航系統(tǒng)建設第二步戰(zhàn)略的成功實施,是北斗系統(tǒng)建設的里程碑;本期報告詳細討論了北斗系統(tǒng)的技術層面,對比了四大導航系統(tǒng)。
行業(yè)重點新聞:我國成功發(fā)射第十六顆北斗衛(wèi)星;科技部印發(fā)導航與位置服務科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃;科技部決定國家地理信息科技產(chǎn)業(yè)園為國家高新技術產(chǎn)業(yè)化基地;
行業(yè)策略:目前國內(nèi)已經(jīng)形成了一條從衛(wèi)星導航、基礎數(shù)據(jù)、地圖引擎到下游軟硬件應用的大地理信息產(chǎn)業(yè)鏈。北斗的服務將為產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化趨勢打上一支強心劑,細分領域本土龍頭企業(yè)將最大受益。
投資組合:中海達、數(shù)字政通、華力創(chuàng)通、四維圖新。
國金觀點
政策規(guī)劃頻出,產(chǎn)業(yè)相對景氣度較高:從北斗地理信息企業(yè)發(fā)布的中期業(yè)績來看,相對于其他軟件子領域,行業(yè)需求仍保持相對景氣,訂單保持平穩(wěn)增長;北斗板塊的爆發(fā)時點預計是在明后年。
驅(qū)動因素明確,本土企業(yè)受益最大:地理信息未來將是除時間之外的另一重要維度,需求明確的地理信息系統(tǒng)將出現(xiàn)爆炸性成長機會;智能手機門檻降低后的不斷普及、北斗衛(wèi)星的發(fā)射、地圖服務的綜合性應用將是地理信息產(chǎn)業(yè)的幾大驅(qū)動因素;產(chǎn)業(yè)的發(fā)展涉及到國土安全問題,未來發(fā)展本土企業(yè)獲益最大。
北斗衛(wèi)星導航亞太區(qū)組網(wǎng),國家支持下的產(chǎn)業(yè)化道路剛剛開始:
有別于GPS的發(fā)展道路,中國的北斗系統(tǒng)應用肯定會得到國家的強力支持,體現(xiàn)在幾個方面:1、考慮到安全性問題,政府或央企的優(yōu)先采購北斗產(chǎn)品;2、通過補貼、稅收優(yōu)惠、政策等支持北斗公司的發(fā)展。
軍事和專業(yè)應用將是北斗應用的重點:由于定位原理和定位精度的原因,我們判斷北斗二代才是北斗系統(tǒng)在我國軍事領域大規(guī)模應用的開始;同時,與美國、俄羅斯一樣,我國也出臺了相關政策要求在關系到國家戰(zhàn)略安全的重點行業(yè)使用北斗系統(tǒng)或北斗兼容型系統(tǒng)。因此,我們預計北斗將在軍事和漁業(yè)、汽車電子、船舶、電網(wǎng)等專業(yè)應用領域率先爆發(fā)。
北斗導航系統(tǒng)帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展:北斗提供時間和位置信息,地理信息基于其提供環(huán)境信息進行分析判斷;北斗的建成將為國內(nèi)本土企業(yè)提供產(chǎn)品和服務本土替代的機會;從產(chǎn)業(yè)鏈層面來看:上游芯片有多家推出產(chǎn)品,下游汽車導航、數(shù)字城市、智能終端的爆發(fā)、安防的較大需求;從政策層面來看:上海、陜西等地已經(jīng)開始進行北斗應用探索。政策和市場需求將推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
國家積極推進,北斗地理信息產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化趨勢明確:從地理信息產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃綱要,到近期出臺的地理信息產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展和標準化“十二五”規(guī)劃,都明確指出了提高地理信息產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化率;軟件、硬件、數(shù)據(jù)三管齊下,北斗是硬件國產(chǎn)化的重要一環(huán),1:5萬地理信息數(shù)據(jù)和民用的資源三號衛(wèi)星則為數(shù)據(jù)國產(chǎn)化替代打下基礎。
風險提示
估值偏高;行業(yè)競爭加劇;北斗推進低于預期。
