網宿科技（300017）:毛利率持續改善，看好公司長期發展前景

公司發布三季報，利潤增速為預告中值

公司今日公布三季報:前三季度實現營收5.56億元，同比增長45.5%；歸屬于母公司凈利潤為5，405萬元，同比增長49.9%，EPS為0.35元。

營收增長強勁，公司毛利率再次攀升

公司前三季度營收增長強勁，我們認為一方面源于國內CDN業務高速增長，另一方面也受益于公司市場占有率擴大。公司前三季度毛利率32.1%，同比上升逾3個百分點，已連續三個季度環比攀升，除高毛利CDN業務占比提升以外，公司WSA、CATM等高毛利新業務貢獻也非常顯著。公司銷售費用率和管理費用率同比都上升了0.7個百分點，考慮到公司銷售費用率本就大幅低于主要競爭對手藍汛，以及公司今年8月授予第二期股權激勵，我們預期公司未來銷售費用率和管理費用率下降空間有限。

寬帶中國戰略加速互聯網發展速度，企業網將成公司又一個新看點

根據CNNIC統計，中國目前互聯網普及率僅39.9%，未來仍有較大上升空間，今年9月由國家發改委等八部委聯合研究起草的“寬帶中國戰略”實施方案正式對外公布，我們看好中國互聯網及其流量的長期發展，我們預期公司將長期受益于國內互聯網的高速發展。

公司在CDN領域技術研發實力雄厚，今年8月推出針對大型企業信息化應用加速的APPA解決方案，隨著未來中國大型企業企業網建設的加速，我們認為公司未來毛利率有望進一步提升。

維持“買入”評級，目標價20.0元

我們基本維持此前對公司的盈利預測，僅適當提高對公司未來的毛利率預期，預計公司12-14年EPS分別為0.53元、0.79元和1.13元。公司目前股價相對9月份高點已有較大幅度回調，未來如果股價進一步下探，我們認為將是一個不錯的配臵機會。維持“買入”評級，給予13年25倍PE估值，目標價20.0元。(光大證券 分析師：蒯劍，周勵謙 )