每經編輯 每經記者 董華    

每經記者 董華

說起投研人事變動一事，相信很多人最先想到的就是博時基金。

作為首批成立的老牌基金公司，博時基金是中國基金業最具代表性的公司之一。然而，去年年底，博時元老肖風終于還是轉身離去。伴隨著肖風的離去，現年37歲的何寶走馬上任，開始了他在博時的總裁生涯。

時至今年，博時基金高層再現人事變局——分管市場的副總經理李雪松和分管投資的副總經理楊銳雙雙離開博時，這也被看做博時投研風格大變的開端。

隨著上市公司三季報的落幕，《每日經濟新聞》記者希望通過研究博時三季度的布局和表現，為您探析在博時人才頻頻出走之后，其投研風格到底發生了什么樣的變化。

部分基金業績下滑

今年8月13日，博時基金發布公告稱，在博時任職超10年的楊銳辭去副總經理職務，另謀他職。9月13日，博時的一紙公告宣布，另一名副總經理李雪松離職而去。

楊銳在離職前，管理著博時旗下的3只產品，分別是博時平衡配置混合、博時回報靈活配置混合和博時大中華亞太精選股票。

事實上，今年7月17日，楊銳就已經有了離開博時的前兆。當天，博時平衡配置和博時回報靈活配置均發布了增聘基金經理的公告。在楊銳正式離開時候，博時平衡配置混合由皮敏和新增聘的姜文濤共同管理，博時回報靈活配置混合的基金經理也由姜文濤接任，此外，博時大中華亞太精選股票由張溪岡接管。

除了楊銳和李雪松這兩大博時的核心人物出走，今年6月11日，博時特許價值股票基金經理湯義峰離職，之后博時特許價值股票交由胡俊敏接任管理。7月31日，博時價值增長和博時價值增長22號基金經理夏春也離職。夏春是博時的“新科狀元”，因為投資犀利，操作得當，2011年，夏春管理的博時價值增長以及博時價值增長2號凈值增長率奪得偏股型基金的冠亞軍。夏春離開后，溫宇峰接管了博時價值增長和博時價值增長2號。

投研核心的大變動，令投資者不得不問：博時如今的業績是否受到了影響？

《每日經濟新聞》記者發現，從數據來看，基金經理的離職對基金的業績多少還是有一定的影響。同花順數據顯示，今年以來，截至10月31日，在可統計的865只開放式基金（非貨幣基金和QDII）中，和去年同期相比，業績出現了明顯提升的有博時第三產業股票、博時創業成長股票、博時回報混合和博時平衡配置股票等，其中，博時第三產業股票業績提升最明顯，在統計期間業績達到6.21%，而去年同期為-10.34%。

而下滑最為明顯的，是夏春離職前所管理的博時價值增長混合和博時價值增長2號混合，這兩只產品今年排名遜于大部分基金。另外，博時特許價值股票的排名也出現下滑。

多只基金倉位大增

對于一個基金公司來說，人才是核心。投研核心的變動，是否會改變博時原有的投資風格？

楊銳是博時的“老人”。在1999年加入博時基金，在長達10余年的時間里，擔任博時平衡配置的時間長達6年，這期間該基金的總回報率為117.80%，他管理博時回報靈活配置不到一年時間，就取得了3.3%的回報，而同期同類基金平均回報為-4.96%。

據悉，楊銳及其領導的博時基金混合組有著鮮明的投資風格，擅長“自上而下配置，價值與成長輪動”，即強調自上而下配置資產，在趨勢中尋找投資主題。這一風格正適合管理注重股債資產大類配置、行業倉位靈活調整的混合基金。

博時平衡配置此前是由楊銳和皮敏一同管理，在楊銳離開前后，風格變化并不劇烈。有變化的是曾為楊銳“量身打造”的博時回報靈活配置，該基金的繼任者姜文濤首先在倉位上進行了提升，相比今年年中，該基金在三季末把倉位從33.62%提升到了49.10%。

在重倉的行業方面，楊銳之前主要重倉的是制造業和醫藥、生物制品，而姜文濤重倉的除了制造業，主要是金融保險，三季末，博時回報靈活配置持有該行業的公允價值占基金資產凈值的13.16%。

三季報顯示，博時回報靈活配置的前十大重倉股是中金黃金、華能國際、上海家化、貴州茅臺、中國人壽、廣發證券、中信證券、華僑城A、天士力和天山股份，二季報中的第一大重倉股歌爾聲學已經被剔除出了前十大重倉股。該基金二季度重倉的東阿阿膠、重慶百貨、紅日藥業和海信電器也從三季度十大重倉股名單中消失。博時回報靈活配置原本的中盤風格向大盤風格偏移。

另一位從博時離職的夏春系2004年加入博時基金。記者獲悉，他本人大部分時間都在調研，更注重基本面的研究。他曾在接受媒體采訪時候說：“我選股主要是看財務指標，不關心它是周期還是非周期，不關心新興板塊還老板塊，首先我們會以財務作為第一輪篩選的條件，再看主業是否吸引我。”

在他離開博時價值增長之后，該基金的投資風格似乎出現了改變。從博時價值增長三季報來看，前十大重倉股依次是中國平安、貴州茅臺、萬科A、中國太保、中國人壽、中信證券、海螺水泥、濰柴動力、保利地產和金地集團。而夏春一直以來重倉的三一重工和永輝超市則被剔除出去。被踢出前十大重倉股名單的還有海信電器、華能國際、圣農發展、民生銀行、天士力、中工國際和交通銀行等。

顯然，繼任者溫宇峰對博時價值增長的重倉股進行了“大換血”。夏春原先以中盤股為主的格局被打亂，從該股三季報來看，該基金更看好的行業主要是銀行保險和房地產行業。三季度，博時價值增長持有金融保險業占基金資產凈值的比例已經由11.19%提升到了23.15%。

此外，湯義峰離開博時之后，胡俊敏管理的博時特許價值股票倉位明顯提升至91%，并進一步加大了前十大重倉股中金融保險股的比重，持有房地產行業的資產凈值比例也提升到7.66%。而一季度末，該基金的倉位只有76%。

對金融股態度存分歧

同花順數據顯示，目前在博時基金內部，最多只基金持有的是萬科A，其次是貴州茅臺和中國平安。《每日經濟新聞》記者發現，在楊銳、夏春和湯義峰離職之后，博時價值增長、博時價值增長2號、博時特許價值股票紛紛重倉了中國平安。半年報顯示，博時基金旗下12只基金曾合計持有中國平安5389.86萬股，持股市值達24.65億元，是中國平安的第一重倉基金。

盡管此后中國平安股價一路下跌，僅兩個月時間就讓博時基金浮虧3.56億元，但博時對中國平安的熱情依然不減。三季報顯示，博時旗下重倉中國平安的基金共有9只，合計持有7022.51萬股。

事實上，博時對金融股的態度頗為矛盾。同花順數據顯示，三季度，博時基金對金融保險業的配置比例為22.99%，僅次于制造業的配置比例。

不過從個股上來看，Wind數據顯示，三季度，博時減持最多的是工程建設和金融類個股。其中，減持額度在1000萬股以上的公司為華能國際、民生銀行、中國建筑、中國水電、中工國際、天士力等，其中華能國際被減持最多，合計被減持8005萬股。

此外，三季度博時基金增持最多的個股依次為，萬科A、國電電力、中信證券、中國人壽、保利地產和中國太保等，萬科A和國電電力分別被增持了9732萬股和6154萬股。

對于后市，溫宇峰在博時價值增長的三季報中表示，展望2012年，發達國家經濟增長的不確定性正在逐步反映到預期當中，中國經濟將在CPI見頂和GDP增速見底后進入新的復蘇階段。他對未來12個月股票市場的走勢保持積極和樂觀的態度，認為全年的主要風險在于國內宏觀政策的調整滯后于實體經濟的變化。

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