方興科技（600552）:雙產(chǎn)業(yè)推進發(fā)展，凈利率提升明顯

方興科技2012年前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.15億，同降15.6%，歸屬于上市公司凈利潤1.06億，同增68.3%，實現(xiàn)EPS為0.91元。凈利潤增速領(lǐng)先收入增速源于11年下半年虧損浮法業(yè)務(wù)置出以及公司3月份實現(xiàn)對中恒公司少數(shù)股東權(quán)益收回的影響。3季度收入2.3億，同降6.4%，環(huán)降20.2%；3季度凈利潤0.37億，同增37%，環(huán)降24.5%，實現(xiàn)EPS0.32元。前3季度毛利率同期持平，相對上半年下滑0.05個pp，隨著3季度氧化鋯有所小幅下滑，3季度毛利率環(huán)比2季度下降2.5個pp。

公司憑借著是鋯英砂供應(yīng)商ILUKA最大進貨商的良好的合作關(guān)系，維持了新材料業(yè)務(wù)較高的盈利水平。公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后費用率控制保持良好，前3季度凈利率達到16.15%創(chuàng)出新高，同增1.9個pp，相對上半年提升0.4個pp。

新產(chǎn)能投放維系新材料業(yè)務(wù)龍頭地位，導電玻璃加快新產(chǎn)品推進研發(fā)。中恒公司年產(chǎn)7000噸電熔氧化鋯生產(chǎn)線完成建設(shè)，電熔氧化鋯龍頭地位將進一步得到鞏固，有望延伸產(chǎn)業(yè)鏈從而加強盈利能力控制，適當降價進一步壓縮競爭對手生產(chǎn)空間。隨著ITO導電玻璃行業(yè)在2季度后逐步轉(zhuǎn)暖，華益公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定提升，新產(chǎn)品不斷推進過程中；其中公司年產(chǎn)130萬片電容式觸摸屏用導電膜玻璃在5月份已經(jīng)投產(chǎn)逐步貢獻效益。

盈利預(yù)測:資產(chǎn)置換后重獲發(fā)展動力，逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升發(fā)展空間。定增價不低19.89元，擬募集不超10億。預(yù)計公司2012-13年EPS為1.26、1.61元，維持7月11日調(diào)研報告的“增持”評級，上調(diào)目標價至30元。(國泰君安證券 分析師：韓其成，桑永亮，張琨)