每經記者 裴文斐 發自上海

11月7日，穆迪投資者服務公司維持工、農、中、建行A1/P-1的長期/短期存款評級。

同時，穆迪亦維持工行D+的銀行財務實力評級(BFSR)，對應穆迪長期評級標準中的基礎信用評估(BCA)為ba1；建行D+的銀行財務實力評級，對應的基礎信用評估為ba1 ；中行D的銀行財務實力評級（對應的基礎信用評估為ba2）和A1的高級無抵押債務評級。

此外，穆迪將農行的銀行財務實力評級/基礎信用評估從D-/ba3上調至D/ba2。

上述所有評級的展望均為穩定。

維持工、建和中行的評級及其穩定展望

穆迪副總裁/高級分析師胡斌表示：“在對中國最新的經濟走勢和監管發展趨勢進行分析后，我們決定維持工行、建行和中行的評級及其穩定的評級展望。我們認為，在目前充滿挑戰的運營環境下，上述銀行的表現仍將會展現其抗壓性，尤其是資產質量及盈利能力方面。”  

胡斌稱：“與此同時，由于中國經濟增長放緩，上述三家銀行的逾期貸款及關注類貸款較2011年底有所上升。” 

“此外這三家銀行的息差也面臨著壓力，原因是其仍有部分貸款尚未在央行降息后按照較低的利率進行重新定價。此前中國人民銀行于6月和7月兩次降息，并擴大了中資銀行存貸款的利率浮動區間。”他分析道。  

“不過我們預計在未來12-18個月內，上述銀行的資產質量和盈利能力不會急劇下降，因為中國經濟整體雖然有所放緩，但仍以高于政府目標的速度在增長。此外銀行已采取措施對地方政府融資平臺貸款進行整改和監控，而對于可能會對銀行利潤產生負面影響的監管改革舉措，有關部門也只是在逐步推進。”胡斌補充稱。    

部分產業 （例如零售與批發貿易、航運、鋼鐵、太陽能、制造業及出口相關行業等） 已經受到經濟增速放緩的不利影響，而房地產業則受到政府調控房價的措施的影響。 

但工行、建行和中行有大量貸款和強大的品牌，使其能夠分散行業及地域風險。與規模較小的同業相比，這三家銀行在放貸的對象及信用審批上具有更多的選擇性。 

如上文所述，雖然增長放緩、外需疲弱，但在沒有政府大規模財政刺激措施的情況下，中國經濟仍以較快的速度增長，2012年1-9月年化GDP增長率為7.7%。中國的決策者決定不再進行另一輪與2009年類似的由政府主導的放貸計劃，這也會有助于防止銀行承擔過多與信貸激增相關的風險。

對于地方政府融資平臺貸款，穆迪認為銀行匹配貸款與項目期限的做法并不會消除風險，但調整過后，預計產生的現金流能更好地和貸款還款期限相匹配，從而減少潛在的貸款逾期情況。 

上述銀行面臨的另一個挑戰是監管機構正在推進放寬金融市場管制的措施，其中包括進一步擴大存貸款利率浮動區間，并允許更多的企業從資本市場募集資金等等。 

雖然這種趨勢對中資銀行構成長期挑戰，但不大可能在未來一、兩年內導致銀行利潤大幅下降。穆迪的研究表明，在我們的基礎情景假設下，2012年中資銀行的凈息差可能會溫和下降4-6個基點， 而2013年凈息差會可能會下降10-13個基點。

雖然上述結果是一種負面趨勢，但未來12-18個月內，其對銀行整體盈利能力的影響不會太大，這與銀行的評級與穩定展望一致。我們預計利率市場化的推動也會是個循序漸進的過程。此外，大銀行對貸款仍有一定的定價能力，尤其是對貸款需求旺盛的中小企業借款人。  

其他評級考慮因素包括這些銀行對批發資金的依賴程度較低，并有良好的資本充足率。此外，由于上述銀行的政府持股比例較高，而且對中國經濟具有系統重要性，因此穆迪認為這些銀行在陷入困境時得到系統性支持的可能性為“極高”。 

維持農行的存款評級，上調其基礎信用評估

胡斌指出：“維持農行的存款評級所考慮的因素與上述工行、建行和中行的評級理據相同。此外，我們上調農行的基礎信用評估，主要是因為自2010年在上海和香港上市以來，該銀行的業績得到了改善。”   

農行的一級資本比率雖然仍低于其他三家大行，但已經從2009年底的7.7%顯著提升至2012年9月底的9.8%。 

農行的盈利能力也維持良好，平均資產回報率從2009年的0.82%升至2012年1-9月的1.29%。

與此同時，農行的不良貸款額和不良率自2009年以來持續雙降。2012年9月底，農行的不良率為1.34%，低于2009年底的2.91%。該行的撥備覆蓋率也高達311%。

農行成為上市公司后，必須接受市場的監督，從而提高了其透明度、改善了信息披露、并形成了更好的問責機制。

與國內同業相比，農行也具有更高的盈利能力和更強的流動性，主要原因是該行的傳統業務重心是農村業務。城鎮化的推進繼續為縣域金融業務帶來機遇。

此外，與其他銀行相比，中國政府向中西部地區傾斜的發展戰略將更有利于農行。 

盡管農行的基礎信用評估獲得了提升，但是這一水平仍然不算高。穆迪稱，我們考慮的其他因素包括農行如何平衡其縣域金融業務的收益與風險。農行的盈利能力不僅會受到利率市場化的負面影響，如果未能適當控制風險，貸款業務相關的信貸成本上升也會制約盈利能力。 

相對于其良好的財務指標，穆迪稱其對中國四大銀行的基礎信用評估均較為保守，原因在于穆迪對這些銀行的風險管理與公司治理體系及貸款組合是否能夠經受經濟下行期間的檢驗尚存有疑慮，尤其是考慮到2009年貸款激增的情況后。如果有越來越多的跡象表明經濟回穩，且上述銀行的財務表現能夠維持在接近目前的水平，則穆迪可能會在明年上調其基礎信用評估。但是，上調四大銀行A1的存款評級和債務評級的可能性很小，原因是現有評級中已經包含了因極高的系統性支持所產生的評級提升。

另一方面，如果出現以下情況，則四大銀行的基礎信用評估可能會被下調：(1) 近幾年發放的貸款對其財務實力產生的負面影響高于穆迪的預期；(2)由于激進的業務增長導致 財務杠桿率快速上升，并顯著高于目前水平；或(3) 風險管理、內控與公司治理的改善趨勢發生逆轉。

由于穆迪在四大銀行的存款評級中假設了較高的系統性支持，因此若有任何跡象表明政府支持有可能弱化，則會對上述銀行的存款評級和債務評級產生負面影響。不過目前穆迪認為中期內這種情況不可能發生。