來源： 中國證券網

悅達投資：受益日系車減產,SUV銷量增長較快

SUV組合智跑 獅跑合計銷售12011輛,同比增長29.16%,環比增長5.02%。2012年上半年,國內中高端SUV的銷量前6名除大眾途觀外,全部為日韓系車型。日韓系車作為一個整體,其省油、輕盈、內飾人性化、高性價比等優點被消費者普遍認可,因此受益于日系車份額下降,韓系SUV的銷量增長較快。

福瑞迪10月銷量同比下滑40.6%,但換代車型K3已經上市,預計K3的月度銷量將快速攀升至萬輛以上,彌補福瑞迪的下滑。

10月現代的SUV ix35和途勝的銷量增速分別為64.5%和20.8%,遠高于起亞的SUV增速,起亞和現代平臺相同,因此我們認為起亞SUV銷量增速低于現代的主要原因是產能受限。東風悅達起亞的一工廠生產智跑、獅跑以及秀爾、銳歐等量小車型,設計產能為13萬輛每年,目前的獅跑 智跑銷量突破1.2萬輛,若維持2班生產已經接近產能上限。

根據我們對上海、南京、合肥、南昌、武漢、濟南、成都等地區的經銷商調研結果,11月初起亞的優惠幅度略有加大,但現車較少,因此預計4季度優惠幅度不會繼續擴大。

公司2011年4季度的業績基數較低。由于稅收調整的原因2011年前3季度東風悅達起亞按照75折的稅率納稅,并在4季度一次性補齊,造成公司4季度單季業績環比大幅下滑。2012年由于沒有稅收調整,預計4季度利潤同比將大幅增長。預計汽車業務全年貢獻投資收益8.8億元左右,同比增長12%。

維持對公司的“增持”評級。我們預計公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為1.42元、1.55元和1.75元,其中汽車業務貢獻EPS分別為1.24元、1.34元和1.47元,按照11月8日收盤價計算2012-2014年動態市盈率分別為7.1倍、6.5倍和5.7倍。公司新車型K3將在四季度逐步放量,公路業務平穩發展。我們給予公司汽車板塊2012年8倍PE,給予其他業務2012年9倍PE,6個月目標價11.54元,維持對公司的“增持”評級。(海通證券（600837）馮梓欽 趙晨曦)

好想你：特勞特改革初見成效 將迎來嶄新篇章

營銷模式確有實質性改革,以前是供給小于需求,11年時進入了買方市場,由生產主導到銷售型轉變,全國成立了大區,并對大區經理進行每個月的考評。每個月評選省外前10,績效排行榜,省內前十,店面及經理。連續倒數第一要剔除,且激勵機制到位。

原材料這塊,一改去年新疆棗子欠收頹勢,不僅今年新疆棗子質量不錯,而且價格也有所下降,去年收棗價格也從均價36到了30塊附近,下降近17%,尤其是棗子質量尚好,對持續粘附舊客戶和開發新客戶都有不少拉力。

新品開發得力,同時幸福情產品于今年10月10號左右開始進入商超,產品定位為休閑型食品,客戶人群目前鎖定為年輕的白領,分為有核和無核兩種,終端價格在38-39元/260g。目前的試點城市為上海,湖北,鄭州,北京。截止當前,共有進大超市50-60家左右,歐尚,易買得,家樂福和華聯都已上架。

今后將繼續擴大直營店的比例,加盟店也是重要組成部分,省外毛利率在40-50%左右,部分產品是全國統一價,今后擴大直營店比例后,也有利于價格的統一,目前終端門店在2100家左右,今后計劃在18個月內投資1億自建267家以完成布局。

銷售地域方面,如今是全國范圍中,河南占了1/2,而省內市場鄭州又占了1/2,也就是說僅僅鄭州市場,公司的銷售量就有1/4左右,說明一個城市如果開發得當,所擁有的需求量將是非常驚人的。同時公司在電商方面也有發展,在天貓和1號店都有所涉獵。

飲料新品這塊當前發展也還不錯,廣告費用方面,公司有所加大投入,往年代言人是楊子(家有兒女-小雪)今年還在考慮中,3季度此塊費用有所上升,但先期投入對4季度旺季的來臨有好處。

我們預計公司2012-2014年EPS為:0.77元,0.98元和1.25元。(東北證券（000686）朱承亮)