駱駝股份:股權激勵護航業績增長 產能調整加快異地布局

事件描述

駱駝股份（601311）公布首期限制性股票激勵計劃修訂案，在解鎖條件中增加凈資產收益率指標，要求2013-2015 年，扣非加權平均凈資產收益率分別不低于14%、15%、16%。同時，公司將600 萬KVAH 募投項目剩余2 條極板加工產能對應設備調整至駱駝華南。

事件評論

考核目標增加凈資產收益率，盈利能力保持信心十足。公司對前期推出的股權激勵方案進行修正，除要求2012 年扣非后凈利潤增長不低于25%，2013、2014、2015 年相對于2012 年的增幅分別不低于25%、56%、95%之外，新增凈資產收益率目標，要求2013、2014、2015 年扣非加權平均凈資產收益率分別不低于14%、15%、16%。根據公司歷史盈利水平以及對未來盈利能力的預測，凈資產收益率目標達成是大概率事件。

產能布局微調，異地開拓進度提前。公司將駱駝襄陽募投項目——“年產600萬KVAH 新型高性能低鉛耗免維護蓄電池項目”剩余兩條極板生產線對應設備調整至駱駝華南，用于盡快提高駱駝華南產能，拓寬產品應用領域，降低產品物流成本，進一步開拓當地市場；同時促進駱駝襄陽現有產能充分利用，避免重復投資。目前，公司起動鉛酸蓄電池產能共計1400 萬KVAH，預計駱駝華南200 萬KVAH 產能投產在即，合計產能共計1600 萬KVAH。

行業趨勢長期向好，龍頭企業持續受益。1）《鉛酸蓄電池行業準入條件》于今年7 月1 日正式實施，鉛酸蓄電池行業長期規范制度性框架已經建立；2）今年以來，工信部分兩批次下達淘汰鉛蓄電池落后產能目標任務，其中極板產能共計1667 萬KVAH，電池組裝產能共計1591 萬KVAH，兩批落后產能淘汰進度明確，將推動行業供給收縮持續進行；3）《鉛酸蓄電池生產及再生污染防治技術政策》開始征求意見，行業規范和生產水平有望再上新臺階。在經歷了搬遷和擴建之后，駱駝股份完全免除了快速發展的后顧之憂，將不斷鞏固規模優勢，提高市場占有率。

繼續維持推薦評級。預計公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.61、0.67、0.90元（2012 年非經營性損益增厚公司EPS0.11 元），對應目前股價PE 分別為14、13 、10 倍，繼續維持推薦評級。

風險提示:市場競爭激烈，產品價格下降 (機構來源：長江證券 )