平高電氣:資產注入提升控股比例,意在未來

以7.31元發行不超過3.2億股，集團約14億現金+9億集團資產認購。

平高電氣（600312）以7.31億元向大股東平高集團定向發行股份，預計不超過3.2億股，其中，部分股份由平高集團以開關零部件資產認購，資產作價預計不超過9億元；部分股份由平高集團以14億元現金認購；其余部分以退稅稅款約3306萬元認購。此次發行后，平高電氣股份增至約11.4億股，平高集團的控股比例提升至約46.0%。

現金中9億元投向天津智能真空開關科技產業園，高壓真空開關有望成為未來增長極。平高電氣的天津智能真空開關科技產業園項目計劃總投資25.3億元，其以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業務，以智能化開關成套設備為核心產品。此次募集資金中9億元投入該項目，項目達產后，可實現營收70.6億，利潤總額6.0億，稅后內部收益率14.80%。其余5億元補充流動資金。目前真空開關產品正向智能化方向發展，而高端真空滅弧室目前被國外廠家壟斷，天津基地達產后將有望實現進口替代與電網開關產品升級換代，其市場空間巨大，有望成為公司未來增長極。

看好公司成為國際一流的開關和核心零部件制造企業。公司在過去幾年行業低點中，依舊大力度投入開關零部件研發。此次注入集團零部件資產后有助于進一步加強產業鏈整合，降低運營成本，提升公司盈利能力。同時，未來國網體系內開關企業具備進一步注入預期。

特高壓交流穩步推進，依舊是公司近期最大看點。8月底與9月底，華東的淮南-南京-上海與浙北-福州兩條特高壓交流線路獲得小路條，我們判斷年內核準開工概率較大，其將帶來明年平高的訂單及業績保證。

暫不調整盈利預測，維持“買入”評級。由于預案中對注入資產及募投項目并未作詳細介紹，因此盈利預測暫不考慮資產整合，維持12/13/14年EPS預測分別為0.17/0.50/0.72元，維持“買入”評級。（機構來源：宏源證券）