杰瑞股份:設備仍居主導 油服加速發(fā)展

經過3年多的發(fā)展，公司油田服務業(yè)務能力逐步完善，預計2013年年壓裂泵送和連續(xù)油管服務需求旺盛，印尼增產項目具有較大增收潛力，固井作業(yè)有望持續(xù)實現盈利。另外，加拿大區(qū)塊頗具升值潛力，蓬萊19-3油田有望復產。有鑒于此，我們認為2013年公司服務業(yè)務亮點頗多，油服業(yè)務收入有望達到5.1億元，同比增長150%。

2008年至2011年，公司設備業(yè)務收入年復合增速高達93%，目前公司固井車、壓裂車、酸化車、液氮泵車、連續(xù)油管車均在國內名列前茅，綜合實力位居榜首。

我們預測2012年設備收入有望達到17億元。公司未交付的訂單已經排產到明年6-7月份，依照目前市場需求形勢及客戶訂單情況推測，我們估計2013年設備業(yè)務收入的增速應在30-40%，收入規(guī)模約為23億元。

2012年公司海外市場收入占比將繼續(xù)提升。公司通過不同層面與國外中小技術公司、油服巨頭、三大油海外項目進行合作，頗有成效。2011年公司海外業(yè)務收占比32%，2012年中期占比36%，我們估計2012年全年海外業(yè)務收入占比可能會進一步提高至40-50%。

公司2011年末存量訂單19.15億元，2012年中期新簽訂單13.9億元，我們估計全年公司新簽訂單約為30億元。綜合上述分析，我們預測2012-2014年公司主營業(yè)務收入分別為25.1、35.3、46.2億元，凈利潤分別為6.2、9.1、12.7億元，每股收益分別為1.35、1.98、2.76元，其中2013、2014年較之先前預測值分別下調0.04、0.19元。11月12日收盤價為45.75元，按照2013年30倍PE估值，合理價格為59.4元，維持“買入-A”的投資評級。

風險提示:國際油價大幅波動，中東地區(qū)沖突影響，市場競爭導致價格下滑。 （機構來源：安信證券）