普利特:產能/毛利率雙提升 仍將受益結構性增長

12年受益歐美系車的結構性增長:公司主要配歐美品牌，收入增速超過20%，之前通過認證的車型將在今明兩年陸續上市，給公司帶來銷量增長。7-8月淡季不淡，9月旺季開始，10月創造了歷史新高，12月則是最高峰，前三季度實現銷量5.2萬噸（11年全年5.69萬噸）。

12年產能將達到10萬噸，為IPO前5倍:11年產能7萬噸，截至12年9月30日，嘉興基地累計產能3萬噸，全年合計產能達到10萬噸。此外公司利用自有資金2.9億在重慶銅梁建設產能10萬噸，預計到2014年初建成。估測投產進度，13年底將形成產能17萬噸。

毛利率重新回到20%以上，盈利能力回升:11年在原材料大幅攀升和車市萎靡下，全年毛利率降至17.17%的低點。從11年Q3之后，毛利率便觸底回升，12年Q1-Q3毛利率均超過21%，全年毛利率將維持在21%以上。公司主要以20%毛利率為中軸進行定價，一年一議，未來毛利率的提升主要靠新材料的推出，如TLCP等。

TLCP產出成品，負荷未達設計要求:當前已成功打通各分段工藝流程，并已產出成品，拿到下游客戶去試用反映良好。給富士康用過，但未形成規模，無法對其供貨，主要是供給中小企業如泰科等，做筆記本連接器。目前大概兩天一釜，全年幾百噸的量。由于TLCP隸屬新材料，為高難度的化工合成項目，既無經驗，也無借鑒，進度低于預期也屬正常，市場不必過于顧慮，仍值得期待。

增持評級:我們預計12-14年EPS為0.51、0.67和0.86元，產能投放&盈利提升下，給予13年25倍PE，目標價16.75元，增持評級。 （機構來源：國泰君安）