新型煤化工有望迎來真正的投資熱潮(薦股)

新型煤化工有望迎來真正的投資熱潮。我們預(yù)期,隨著示范項目的標(biāo)桿效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)、關(guān)鍵技術(shù)漸趨成熟,未來五年我國新型煤化工產(chǎn)業(yè)有望迎來真正的投資熱潮。我們預(yù)期新型煤化工在“十二五”期間仍將延續(xù)“升級示范、總量控制”的政策路徑,但示范項目總投資規(guī)模將達(dá)近5000億元,較“十一五”大幅增加近4000億元。

包括煤制氣在內(nèi)的煤炭清潔利用前景廣闊,煤制天然氣在“十二五”期間將成為常規(guī)氣源的重要補充。由于中國特殊的資源稟賦,煤炭在能源領(lǐng)域地位無可替代。有序建設(shè)現(xiàn)代煤化工升級示范工程,促進(jìn)煤炭高效清潔利用已經(jīng)作為“十二五”煤炭工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù)。國家對煤制天然氣產(chǎn)業(yè)持審慎支持態(tài)度,煤化工產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃將有望推出15個新型煤化工示范項目,其中9個項目涉及煤制氣,預(yù)示著未來幾年煤制天然氣將迎來可觀發(fā)展。而近期中石化新粵浙管道成功取得發(fā)改委“路條”,無疑又是一大積極信號。需求面看,天然氣將受益于節(jié)能減排的迫切需要;城鎮(zhèn)燃?xì)狻⑻烊粴馄嚒l(fā)電及分布式能源等下游產(chǎn)業(yè)均有望在未來數(shù)年取得可觀發(fā)展。而從供給面看,進(jìn)口氣源價格高企,頁巖氣技術(shù)瓶頸尚存,我們認(rèn)為煤制天然氣將成為常規(guī)氣源的重要補充。

新型煤化工大發(fā)展下,化工工程龍頭公司受益明顯。中國化學(xué)和東華科技在煤制氣領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯,同時兩公司在包括新型煤化工在內(nèi)的各個化工領(lǐng)域均具有豐富的項目經(jīng)驗。雖然公司面臨外資、民營企業(yè)及石油石化系統(tǒng)企業(yè)的激烈競爭,但兩公司在煤制天然氣、煤制乙二醇領(lǐng)域均具有豐富的項目經(jīng)驗,在煤制烯烴、煤制芳烴領(lǐng)域的技術(shù)儲備則將成為長期增長亮點;而在傳統(tǒng)化工領(lǐng)域,隨著“以優(yōu)置劣”產(chǎn)能替換的強力推進(jìn),公司訂單額將保持穩(wěn)定增長。因此,我們認(rèn)為即使未來新型煤化工投資力度低于預(yù)期,公司仍有望通過市場份額的提高取得可觀增長。

中國化學(xué)是化學(xué)工業(yè)工程領(lǐng)域無可爭議的領(lǐng)軍者,在包括新型煤化工在內(nèi)的各個化工領(lǐng)域均具有豐富的項目經(jīng)驗,公司凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于可比公司,且估值水平較低,首次覆蓋給予“推薦”評級。

東華科技在煤化工領(lǐng)域的技術(shù)積淀深厚,考慮到新型煤化工投資放開預(yù)期及公司目前充足的在手訂單,我們認(rèn)為公司未來繼續(xù)成長的空間巨大。公司估值水平與可比公司相當(dāng),而ROE顯著超出,首次覆蓋給予“推薦”評級。（中金公司研究部）