來源：中國證券網 電子板塊耐心靜待春季躁動行情再啟動(薦股) 全球電子需求仍處底部，半導體投資熱情不高。9月全球半導體銷售同比下滑5.9%。美國電子產品消費總額9月同比上升2.5%、中國電子產品消費總額9月同比上升21.6%。10月北美半導體設備BB值繼續從0.78回調至0.75，北美BB值連續6個月回調，顯示半導體投資熱情不高。 10月臺灣電子公司中游表現較好。10月臺灣電子產業總體營收同比下降2.18%，環比上升2.89%。環比增速方面，上游2.37%，中游5.02%，下游-0.91%。具體而言，10月銷售同比增長超過10%的有光學鏡片（58.8%）、STN面板（23.4%）、連接組件（16.8%）、LED及光組件（14.2%）和IC-代工（29.8%），下滑超過10%的領域主要有通訊設備（-15.8%）、顯示器（-33.7%）、太陽能（-36.2%）、數字相機（-24.7%）、手機制造（-59.4%）和IC-制造（-14.1%）。 三季報顯示盈利能力下滑，庫存回歸正常水平。上半年電子行業收入放緩，三季度增速較上半年有所好轉，但仍低于歷史平均水平。三季度毛利率和凈利率出現同比負增長，從環比來看，毛利率有所下降而凈利率有所上升。A股電子三季度庫存呈下降趨勢，而國際電子廠商超額庫存除品牌廠商外均呈現上升趨勢。 電子行業10月相對收益為0.4%，累計超額收益3.2%。10月電子板塊漲幅為-0.7%，12年以來累計漲幅0.3%。在申萬23個一級行業中10月電子相對收益排名第十二，走勢居中。十月新一代操作系統Win8的推出以及Surface、iPadMini、第四代iPad等電子產品的推出刺激相關產業鏈股票走強，但同時，三季報逐漸披露，不少公司業績不達預期。兩方面的因素使得電子指數呈現先漲后跌。 投資建議：終端需求漸有起色，市場風格趨向保守。根據我們近期從產業鏈調研了解的信息來看，包括蘋果iPhone5、三星、華為、中興近期紛紛進入上量時期，不少股價表現較弱的公司四季度業績較為確定，但是由于市場情緒的波動，對明年消費電子產業前景的判斷難以明朗，導致市場過于悲觀的看待明年的成長前景。 產業移轉不斷深化，供應鏈企業成長或可超越蘋果。姑且不論蘋果未來趨勢如何，僅從本土A股電子企業來說，多數蘋果供應鏈企業仍處于進入初期，份額較低，伴隨著蘋果未來對供應鏈的強化管理和成本控制，以及未來可能發布的中檔次產品帶來的戰略機遇，我們認為多數企業仍存在份額提升，產品升級的巨大空間，有望贏了較為快速的成長機遇。 投資組合：長盈精密、欣旺達、安潔科技、歌爾聲學、歐菲光、勤上光電。長盈精密（受益于移動電子產品外觀金屬化趨勢與智能手機需求爆發增長，2012年收益產品升級與客戶結構升級兩條路線，業績高速增長）、欣旺達（受益于新增產能釋放與平板電腦客戶訂單釋放）、安潔科技（國內功能性器件龍頭，受益新iPad、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產品價值貢獻同步大幅提升，12年業績彈性大）、歌爾聲學（受益國際大客戶高品質耳機訂單）、歐菲光（擁有充足小尺寸產能，大尺寸技術領先的薄膜觸摸屏技術領先）、勤上光電（國內LED路燈龍頭，受益LED路燈行業需求快速啟動，2013年業務極具彈性）。（申銀萬國證券研究所） 鐵公機高息率帶來價值(薦股) 行業策略：雖然高股息率一般意味著行業或公司已經進入成熟期，之后業績增速將相對較低，也就是相對比較缺乏業績彈性，但是，我國經濟的高增長已經明顯趨緩，這種情況下高股息率的公司將有其配置價值，在國外也一直存在高股息投資策略，而我國政策也在加強和鼓勵市場進行分紅，而這次股息紅利個稅差異化政策的施行，有利于引導投資者進行長期持股和價值投資。交通運輸的基礎設施行業（“鐵公機港”）雖然業績彈性有所不足，但其盈利穩定（很多公司的ROE水平超過10%），而且有一貫的分紅傳統，在經歷前期股價調整后，PE水平大幅下降，而股息率明顯上升，由于基本面已經趨于穩定，我們認為這些公司將有明顯的配置價值。 推薦組合：我們認為理想的高息率公司應當滿足：1、目前股價最近一年的股息的股息率達到5%以上；2、最近5年平均派息率達到或超過40%；3、過去五年（或三年）的復合利潤增速達到10%；4、目前的PE為10倍以下；5、明年利潤不再負增長；同時滿足這5個條件的公司為寧滬高速（股息率7.5%）、大秦鐵路（股息率6.4%）、白云機場（股息率5.4%），其中寧滬高速的息率最高；白云機場的業績增速最快，而大秦鐵路還將可能受益于鐵路改革；上海機場雖然2010年之前股息率偏低，但我們認為未來幾年由于資本開支很少而有望實現高股息。整體上我們推薦的高股息率公司為：寧滬高速、大秦鐵路、白云機場、上海機場、上港集團。（國金證券研究所） 關注輕工制造企業中高分紅股票(薦股) 事件 據新浪財經報道，經國務院批準，自2013年1月1日起，對個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時間長短實行差別化個人所得稅政策。持股超過1年的，稅負為5%；持股1個月至1年的，稅負為10%；持股1個月以內的，稅負為20%。個人投資者持股時間越長，稅負越低，以鼓勵長期投資，抑制短期炒作，促進我國資本市場長期健康發展。 投資要點 接近年報分紅季，建議關注輕工制造企業中高分紅股票。參照2011年經驗，接近年報分紅季節，高分紅公司股價均有較大的漲幅，如2011年年底階段，輕工制造行業中，分紅率較高的企業，如雙星新材、浙江永強、民豐特紙、紫江企業等公司均有較大幅度的上漲，目前進入11月份，未來分紅率預期較高公司有望重復2011年經驗。 按照年化收益率，部分公司預計分紅收益超同期理財產品，有一定吸引力。我們認為為何高分紅公司年初大漲的主要原因在于年化收益率的概念，參考目前理財產品分紅收率水平基本在5%左右徘徊，正常看，大部分股票分紅收率達不到如此水平，但如果年初開始持有高分紅公司，2%的分紅率持有4個月往往年化收率將達到6%的水平，這對大部分資金有較大吸引力，也帶動了年初高分紅公司大漲。 高分紅公司三表健康，估值較低，有一定治理溢價。輕工制造行業中高分紅公司基本三表健康，年末回款后經營性現金流較高，公司有能力高比例分紅，此外，高分紅企業往往重視投資者回報，有一定治理溢價，但這類企業往往成長性欠佳，在成長股為主導的A股市場中，估值較低，也為價值投資者提供買入機會。 投資策略與建議： 建議關注基本面穩健，歷史高分紅的輕工制造企業。再次接近年末，分紅差別化減稅政策公布后，我們建議投資者提前布局年報高分紅行情，從表1觀察，歷史分紅收益率較高公司中，我們建議投資者關注浙江永強(002489，未評級)、東風股份(601515，增持)、永新股份(002014，買入)，尤其浙江永強前期公告大股東增持將不少于300萬股，預計顯示大股東對公司充滿信心。（東方證券研究所） 火電凸顯防御配置價值(薦股) 電力需求：2012年1-10月累計用電量40881億度，同比增長4.9%，10月用電量3998億度，同比增長6.1%。2012年1-10月，第一、二、三產業、城鄉居民生活用電量分別為867億度、30029億度、4731億度、5254億度，同比減少0.7%、增長3.2%、增長11.2%、增長10.9%。10月第二產業用電量3006億度，較上月環比增長5.97%（2006-2011年同期分別為9.74%、4.01%、-7.23%、2.41%、3.71%、2.33%），第二產業單月用電環比增速為2007年最好水平，這與8、9月連續環比大幅下跌后的基數偏小有關。結合各高耗能的用電需求增速變化來看，當前仍處在復蘇的過程中（容易出現反復）。 電力供給：水電單月發電量增速連續第4個月創年內新高，火電出力比9月有所改善。10月，水電單月發電741億度，同比增長52.9%；火電單月發電2926億度，同比下降1.8%。年內累計新投4753萬千瓦，同比降21%，火電同比降幅達28%。單月電力項目投資增速略有好轉。10月單月，水電、火電、電網基建投資為91.3億元、86.1億元、480.1億元，分別同比增長25.1%、增長13.3%、增長28.7% 電力供需：水電10月仍為06年以來同期最高水平，季節性環比回落。10月，火電、水電單月平均利用小時分別為377小時、326小時，分別同比減少27小時、增加72小時；環比上月，分別降1小時、降82小時。 上下游：秋季檢修結束后秦皇島電煤庫存如期快速反彈、煤價向下壓力仍較大。截至11月中旬，秦皇島5500大卡平倉價為635元/噸，環比上月下降15元/噸（降幅2%）；紐卡斯爾動力煤現貨價83.84美元/噸，環比上月下降2%。受7月后階段性煤價企穩，前9個月，火電行業利潤率為4.6%，其中3-9月單月分別為5.4%、3.7%、2.0%、4.4%、6.6%、7.6%、6.8%。 股價表現： 電力行業過去1個月跑贏大盤：過去1個月中滬深300下跌4.55%，電力板塊下跌0.25%。 短期策略： 水電方面：今年主汛期基本結束，來水情況好于此前的預期，水電機組利用小時大幅提升、行業企業盈利水平明顯好轉。可關注龍頭公司及未來具備規模成長的企業，如長江電力、國投電力、川投能源等。 火電方面：我們在上月的投資策略中也給投資者重點推薦了火電板塊的防御價值，主要的邏輯就在于較低的股價已經充分反映了對于煤價波動所帶來的火電企業盈利、及估值的悲觀預期，而實際情況要好于此，加之大秦線秋季檢修結束之后，國內電煤庫存過高需要一個去庫存的過程，所以短期煤價向下壓力較大。 我們依舊維持此前的觀點——以目前的電力需求狀況來看，火電板塊逐月、逐季盈利持續改善延續到明年上半年將是大概率事件。股價調整正是給投資者新的買入時機，板塊估值安全邊際較高是較為理想的防御配置品種。投資品種上繼續建議選擇調整較為充分的粵電力A、皖能電力、華能國際等。（海通證券研究所） 國內光學膜空間廣闊(薦股) 1.光學膜行業受益于下游行業發展及進口替代據DisplaySearch預測2012~2015年全球LCD面板出貨量仍將保持8~10%的增速，基于我國旺盛LCD需求以及顯著成本優勢，LCD面板產能逐漸向我國轉移。光學膜使用總面積約為LCD面板面積的15~20倍，2011年全球光學薄膜需求量約4.8億平斱米，但2011年我國國產化光學膜程度不足2%，未來受益于下游行業轉移及進口替代空間巨大，我國光學膜行業迎來快速發展機遇。 2.增亮膜、擴散膜和反射片需求量穩增增亮膜：背光模組中關鍵零組件，具有精密微結極，可將光源散射的光線正面集中，其關鍵技術為輥筒上雕刻棱形花紋技術。預計2012年增亮膜出貨量達1.7億M2；擴散膜：利用光在不同折射率介質中穿過，光線產生許多折射、反射、散射現象，仍而造成光學擴散。2011年擴散膜需求量超過1.6億M2;反射片：以PET為基材，用高反射率做顏料，分散在其中，以達到不透光且有效反射光線。預計2012年反射片需求量為1.1億M2。 3.光學PET基膜：國內逐步提高自給率光學膜是在光學基膜基礎上加工完成的，光學基膜主要以聚酯切片為主要原材料，因需滿足高透光率、低霧度、高亮度等性能要求，光學基膜為聚酯薄膜行業技術壁壘最高的領域。2011年全球LCD背光模組需光學基膜約12萬噸，據有關業內專家預測，未來５年，全球平板顯示器行業對光學級聚酯基膜的年需求量將達到30萬噸以上。而我國光學基膜已突破技術壁壘，正逐步進行進口替代，自給率不斷提高。 4.分享進口替代背景下高速發展的公司康得新：國內光學膜的龍頭企業，成功突破高技術和客戶壁壘，進入光學膜生產領域，公司現有光學膜產能4000萬M2，且正規化建設2億M2光學薄膜產業化集群項目，光學膜將是公司高速發展的引擎；裕興股份和東材科技積枀布局我國光學基膜的生產，其中裕興股份2010年開始批量生產光學基膜，2012~2013年公司將重點發展光學基膜業務；東材科技利用技術優勢和市場位置優勢成立子公司，設計產能2萬噸光學基膜。 5.投資建議：LCD大尺寸面板的來臨以及面板產業快速轉移至我國，給我國內光學膜實施進口替代帶來發展良機，建議關注具有技術優勢并涉足光學膜生產企業：康得新、裕興股份和東材科技。6.風險提示：光學膜產能增加造成光學膜價格的急劇下跌，各公司項目低于預期。（平安證券研究所） 基建投資關注后續擴散領域(薦股) 一、行業觀點： 1、商業用房—施工面積增速回落放緩，一線裝飾企業明年訂單增速仍有望維持在30%。 2、基建投資—鐵路季度性加碼明顯，水電、煤化工后續需求有保障。 3、房建—新開工回落勢頭初步企穩，鋼結構子領域訂單改善。 二、投資建議： 維持行業謹慎推薦評級。建筑行業投資仍建議重點關注需求端，積極尋求行業內需求有改善的細分行業投資機會。建議配置煤化工工程、住宅精裝修、水電工程行業，重點標的為：東華科技、廣田股份、鴻路鋼構、中國水電。（銀河證券研究所） 建議左側買入券商股(薦股) 核心觀點： 10月，滬深300指數下跌1.67%；券商板塊下跌5.83%，相對收益-4.16%。10月份日均股票成交額達到1506億元，較9月份的1153億元上漲31%，截止到10月底，2012日均股票交易額為1365億元，市場交易活躍度仍處于近3年較低水平。 在10月份所有上市券商中，興業證券以6.66%漲幅居板塊首位，其次是東北證券的0.86%；山西證券以-8.79%居于板塊漲幅末位。2012年截至到10月底，國海證券以100.33%的漲幅居板塊第一，宏源證券上漲56.59%，國金證券上漲49.86%。 股息紅利稅收政策調整鼓勵長期投資。近期，證券行業觀點保持不變。券商政策落實，資產管理政策正式出臺，看好券商政策等待中的買入機會。券商板塊投資邏輯將由“政策聽上去很美”過渡到“以大資管及轉融通為代表的看上去真的很美”。重點關注海通證券、中信證券、宏源證券、長江證券。（銀河證券研究所） 脫硝電價上調預期加強，關注政策驅動(薦股) 中國證券報報道，去年底，14個省份開始試點實行的火電電廠新建機組加裝脫硝設施給予每度0.8分電價財政補貼政策，明年有望推廣至全國。同時，有關部門明年可能在全國范圍內對火電電廠舊機組脫硝改造給予每度1.1分的財政補貼。 投資要點 脫硝電價上調越發明確，但上調時點仍待驗證。由于脫硝項目的經濟性不明顯，上調至1‐1.12分以使脫硝項目能夠盈利的可能性較大。根據脫硝電價最終是要傳導到用戶端電價上調，而且我們認為，在上調脫硝電價的同時，可再生能源電力附加也可能會一起上調。電力附加的上調方案取決于光伏分布式上網電價的確定，因此，我們認為，預計調節的時點不會在今年年底。 脫銷市場有望近期啟動，改造進程正在加速。根據環保部2011年的統計，2011年新增脫硝裝機容量占比為16.9%，提升了5.7%。我們判斷，今年的新增脫硝占比在10%左右，據此推算的2012年底脫硝覆蓋率有望達27%。但根據規劃，2014年7月1日前要完成全部的存量機組脫銷改造。即使考慮執行力的問題，假定2014年實際改造率僅80%，則對應2013、2014年的年均脫硝覆蓋率將達到25%，較2012年有望增長150%。 行業存量市場容量有望超500億，相關設備或將受益。根據脫硝工程初始造價100元/kw，2012年底脫銷覆蓋率27%測算，那么目前仍有5.4億kw火電裝機未進行脫銷改造，存量改造市場容量約為544億元，相關設備中，監控用CEMS市場容量約30億元，催化劑隨著脫銷改造率提升，其需求將有望逐步擴大，預計全部改造完成后的年均需求為93億元。 投資策略與建議： 設備商建議關注龍源技術(300105，未評級)、雪迪龍(002658，買入)，BOT建議關注國電清新(002573，增持)、九龍電力(600292，買入)。脫硝電價上調將從兩個方面影響企業盈利：1.對于脫銷資產運營商（包括BOT）而言，脫硝電價上調提升了項目盈利能力從而增厚業績。我們認為國電清新(002573，增持)在脫硝領域的提前布局有望使其受益顯著，同時建議關注具備集團背景的九龍電力(600292，買入)2.對于設備商而言，項目盈利有望帶來下游不斷增多的設備需求，建議關注脫硝CEMS龍頭雪迪龍(002658，買入)以及具備集團背景的低氮燃燒龍頭龍源技術(300105，未評級)。（東方證券研究所）