朱平

今年中國的股市處于無法確知經濟是否復蘇的糾結中，做為投資者的你必須在答案公布前下注，但作為依據的那些規律卻未必有效。比如中國最獨特的消費品白酒，本來大家認為酒與投資正相關，而且1998年那次亞洲金融危機，確實讓白酒熊了五年，但今年以來白酒公司卻無視經濟下滑，業績一再超預期，不過仍不能改變投資者的分歧：

首先是價格,許多投資者人認為白酒火爆是因為三公消費，讓酒的價格暴漲。但如果從全球烈性酒比如人頭馬、軒尼斯等的價格看，現在中外大致相當。從個人收入占比看，30年前工人工資大約40元，低端酒8毛一斤，現在人們工資漲50多倍，酒價也大致如此。相反中國的葡萄酒與國外相比壓力要大得多。

其次是需求，如果政府反腐和管制下降，白酒消費是否會崩盤。但另一方面，中國人口結構不合理，60、70及80這30年出生的人差不多占中國總人口的60%。現在這批人正處于白酒消費高峰，而十幾年前那個低谷正與中國50年代及60年代初的人口出生低谷相合。中國人均酒精消費量也不比亞洲其他國家高，考慮人口結構的特殊性，需求似乎還沒結束。

第三是經營戰略。白酒的提價是從五糧液開始的，五糧液第一個認識到商務是白酒主要消費終端。然后水井坊認為，商務酒應該高價才能體現誠意，所以水井坊首先提價。老窖則推出1573，他們認為提價是有原因的，因為老窖有歷史積淀。這時候茅臺才姍姍來遲：光有歷史是不夠的，品質才是根本，只有茅臺的年份酒才真正可以典藏。也許很多年之后，中國已經有不少奢侈品牌，大家會想，茅臺可能是其中的第一個。就在大家認為白酒大局已定時，洋河沖了出來，洋河的理念是：酒就是勾兌出來的，只要基酒品質不錯，提高勾兌技術，什么樣的產品都是可以做出來的，關鍵是營銷；王老吉那么好，只有加多寶才把它賣火了。所以洋河以令人難以置信的速度崛起，像賣可樂一樣賣白酒。糾結的是投資者，該選擇誰呢？

最后是規模。今年漲幅最好的酒類股票是酒鬼酒，雖然有許多陰謀論的說法，但更多的投資者還是相信一個規律，那就是一種酒超過10億元銷售額以上后，會進入一個快速成長期，像老窖、汾酒，古井貢都經歷過。但從另一方面，現在進入白酒的資本越來越多，酒業的整合趨勢已成，十幾年前中國到處都有啤酒廠，現在前三家占比已超過6成。是地方性酒廠一個個長大，還是大酒廠不斷地提升市場份額。投資者同樣分歧不小。

中國經濟已開始轉型，所以這次經濟的復蘇會與以往不同，到底什么規律能起作用，現在還沒有答案，這就像現在的白酒，隨時間推移，可能分歧反而越來越大。

（該文章僅代表作者觀點，不代表本報立場）

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