每經編輯 每經記者 李娜    

每經記者 李娜

分級基金的杠桿特性使其價格在牛市中錦上添花，但在弱市下，離折算閾值越近的分級基金，進取份額也往往成為機構出貨的對象。近期，信誠500B、銀華銳進成交價格的暴跌都是當中的典型。

與此同時，《每日經濟新聞》記者發現，優先級份額也并非全部呈現單邊上揚的走勢，內部分化痕跡明顯。銀華瑞吉、諾德300A等表現出眾，長盛同輝100A、國聯安雙力中小板A等近期則是呈現微幅下跌的走勢。

折算成下跌成導火索

進入11月以來，滬深A股市場不僅沒有反彈跡象，反而屢創新低，上證指數在徘徊中已跌破2000點。

有著高杠桿支撐的分級基金進取份額，在度過此前價格堅挺的好日子后，近期步入了風險釋放期。在這當中，臨近基金契約規定折算閾值的分級基金更是成了下跌的主力軍。

今年8月底，銀華鑫利開啟了分級基金到點折算的首例。11月中旬，申萬進取凈值跌破0.1元，變成與母基金同跌同漲的傳統指數型基金。同期，信誠500B、銀華銳進此類同樣有著折算預期的分級基金也處于領跌的位置。從10月底至今，信誠500B市價跌幅超過38%，銀華銳進的跌幅也有33%，國泰進取、消費進取和諾安進取的市價跌幅都超過30%，共有22只分級基金的進取份額跌幅超過30%。同時，數據進一步顯示，分級基金市價跌幅明顯超越同期凈值跌幅。

深交所相關席位顯示，機構顯然是這類折算預期強烈的分級基金的殺跌主力軍。本周一，銀華銳進的前五位賣出席位中，有三位都是機構席位，一機構賣出金額超過2200多萬元。

本周一，信誠500B的凈值達到0.254元，離契約規定的0.25元的閾值已是一步之遙。銀華銳進當日凈值為0.326元，根據其目前4倍的杠桿率，只要其跟蹤的深證100指數再跌5%，銀華銳進也將達到折算點。幸運的是，昨日滬深A股小幅反彈，中證500和深證100指數都小幅上漲1.25%左右。

“市場信心不足，仍維持弱勢，A股筑底仍需時間，估計未來一些分級基金跌破閾值的可能性比較高。弱市中，分級基金進取份額的風險釋放是非常劇烈的。”滬上某券商分析人士對 《每日經濟新聞》記者指出。

優先級基金走勢分化

值得注意的是，弱市之中，高風險份額在下跌時，優先份額二級市場走勢也并不完全呈現單邊上漲之勢。數據統計顯示，自11月初至昨日（12月4日），銀華瑞吉、諾德300A和嘉實多利優選成交價格分別上漲了8.71%、7.37%和6.85%。而中歐盛世A、中小板A的同期市價都有小幅小跌，長盛同輝100A、易基中小板A市價也都微微折損。

浙商證券邱小平認為，固定期限型優先級基金走勢分化，可繼續關注到期收益率相對較高的中小板A、商品A，其年化收益率均超過6%。永續型基金中，建議繼續關注內在收益率相對較高的銀華金瑞以及到期折算時有望回收部分本金的雙禧A及消費收益 （在折價率不變的情況下，其年化收益分別可達到7.8%~14.5%和9.6%~18.4%）。債市重拾升勢，投資者可擇機介入有一定安全邊際的杠桿債基，如天盈B、聚利B等。

“我們認為，申萬收益、申萬進取在臨界點附近的溢、折價率都是最高的，之后無論大盤上漲、還是下跌，溢、折價率都將回落。如果大盤大漲，申萬收益的本金得以保全，折價率必然像銀華穩進等‘保本型’優先級基金靠攏。如果大盤大跌，申萬收益的本金暫時受損，和申萬進取一起變身為指數基金，兩者的溢、折價率也必然回落。不過，在大盤下跌之后，在申萬進取的杠桿恢復之前，先要補足申萬收益之前未計提的約定收益。也就是說，申萬收益先受益于大盤的反彈，并且未計提的約定收益越多，受益越大。”邱小平進一步表示。

海通證券在2013年度策略會中提出，在交易型基金持有到期策略中，可關注申萬菱信中小板A、招商大宗商品A、易方達中小板A；從內在低估的角度，可關注萬家創業成長A、泰信基本面400A；從事件驅動策略角度，銀華穩進、信誠500A和合潤A；而萬家添利B、海富通穩進增利B、基金開元和招商大宗商品B則更適合波段操作。

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