2012年第四次保薦代表人培訓已于上周結束，針對首發募股（IPO）發行審核過程中的諸多熱點問題，相關部門在培訓會也一一做了回應。培訓官員強調，IPO積壓是政策而非審核效率問題、中紀委已關注PE腐敗問題、業績下滑重在真實披露、行業數據來源要權威真實。 IPO積壓是政策問題 針對市場傳言的“IPO已停止、重啟需到年后”的說法，在第四次保薦代表人培訓會上，證監會相關部門人士明確表示，目前IPO積壓是政策問題，不是審核效率問題，現有的審核人員已足夠。 證監會相關官員在培訓會透露，2006年以來共受理1574家企業，其中通過1051家，否決231家，撤回292家。培訓官員還表示，國內經濟目前處于低谷期，但不會持續很長時間，資本市場不會脫離經濟形勢，但資本市場的波動性會高于整體經濟。IPO審核發行出現低迷、停頓是常態，2004年、2008年都曾停發，但每次恢復之后市場容量和消化能力都成倍增長。 證監會最新公布的首發企業基本信息表顯示，截至11月29日，IPO在審待發企業共計809家。其中，上證所主板155家，深交所中小板338家，創業板316家。上周僅有創業板新增一家初審企業，為浙江金華的影視公司拉風傳媒。另外，上交所主板、深交所中小板和創業板各有2家、6家和3家落實到反饋意見中。 除了申報企業較之前明顯下降外，新股審核和發行環節依舊處于空白。根據證監會的信息顯示，自10月10日證監會發審委審核通過2家企業之后，至今還未有新股上會，IPO審核的空窗期已長達54天。而就在今年8月1日至9月24日，發行部和創業板部均未召開針對IPO申請的發審會，IPO一度進入長達59天的空窗期。 關注PE腐敗 在培訓會上，證監會相關負責人也談到了社會關注的突擊入股和私募股權投資（PE）問題。這位培訓官員表示，中紀委也關注到PE腐敗問題，而之前也確有市場舉報后查實的。發審委為防止PE腐敗，將強化擬上市企業股東披露，對股東出資的合法合規性均有較為詳細的要求。 這位培訓官員還談到，以發行人本身技術出資的業務要給予關注，要查實是否屬于股東原單位，并提供充分的證據。無證據的要提請發審委委員注意。根據科技部的要求，對不影響控制權的股東，本著重要性和充分披露的原則，可以有一定放松，但涉及重大事項的必須按正常流程披露。 培訓會上，還有官員也表示，突擊入股要以信息披露為原則，要披露這些突擊入股所有者背后股東真實情況，不能讓突擊入股影響企業長期發展。 上述官員同時表示，境外退市境內上市沒問題，但對這類企業重點關注三個問題：境外退市原因及過程是否合規，是否有潛在糾紛；是否在上市地遵守原上市地的法律法規；境內外信息披露是否一致，統一事項要統一披露。 業績下滑需真實披露 培訓會上，相關部門對在審企業業績下滑做了重點闡述，基本的觀點是，在審企業業績下滑不是問題，但必須詳細披露下滑原因和影響。 培訓官員們表示，目前經濟面臨困難，消費和進出口存在不確定性，資本市場要加速創新經濟和經濟結構調整，發掘并推動新興產業發展，進一步優化資源配置，繼續落實發行體制改革要求，逐步淡化盈利能力的判斷，重點轉為信披和風險判斷，強化信披的有限性和針對性。 這位官員表示，目前中小企業經營壓力大，在審企業注水、造假沖動大，保薦代表人要更加勤勉盡責。這位培訓官員還表示，要加強定價監管，要反映企業真實價值；要優化企業上市門檻指標，要將創新與創業板對接，發掘技術型和創新型企業，擴大服務范圍，擴大容忍度。 還有培訓官員介紹，現有已披露和在審企業出現較多業績下滑的情況，下滑20%算比較穩定，下滑50%的也不在少數。對這類業績下滑的企業，發審委重點是關注信披情況，下滑不要緊，主要看是否是行業趨勢，行業是否有周期性，比如化纖行業現在就處于下降區間，信披就要解釋這類行業大周期現象。 對于創業板審核中的財務問題，培訓官員表示，創業板企業收入的確認是財務第一要務。要嚴格防止利潤操縱，要加大打擊粉飾業績、惡意隱瞞，打擊中介機構幫助造假，對保薦機構提出更高的要求和更明確的責任和義務。 行業數據要權威真實 培訓會還對招股書數據來源的真實性做了強調。要求招股書的數據來源必須獨立，實在沒有行業數據的，客觀描述也可以；國內外都沒本行業公司的，行業排名也可以不披露，但保薦機構要全面說明其原因，與相關行業的比較也要盡量充分。 還有培訓官員表示，招股書要去廣告化，要以事實性描述為主，不得有唯一、領先等字眼，無明確依據的結論要刪除。這位培訓官員舉例稱，有的公司為了招股書的引用數據，在申報前一年自己寫了一些文章發表，之后引用自己的文章吹捧自己企業。這位官員強調，寫招股書要簡明扼要，要用老百姓看得懂的語言，引用的數據要有權威來源。 培訓會上還對新股定價情況做了進一步闡述。培訓官員表示，要加強定價監管，要讓定價反映企業真實價值。也有培訓官員表示，目前詢價對象如基金報價從內部和外部都沒有約束機制，高報價動搖了估值體系，設置25%的天花板具有一定合理性，至少遵從了同行同價原則。 上述官員還表示，目前申報材料的企業整體質量都不高，但發審委不會強制終止審查，也不存在勸退現象，想上市的企業都可以上發審會，只是資質差的企業的審核時間將更長。這位官員也表示，目前國內資本市場并不完善，投行只做IPO上市，要建立統一的場外市場、券商柜臺交易等多層次資本市場以解決企業融資問題，投行服務實體經濟的能力不足，應跳出原有的思維模式。