黃金ETF持倉向來被業內視為研判金價走勢的重要標準，近期ETF持倉連增12個交易日，持倉量也維持歷史峰值；而通常被看作“反向指標”的美元指數近日也頻頻下挫。

按理來說，在利好齊現的當下，金價應該揚眉吐氣、一飛沖天。但令人疑惑的是，近期黃金走勢卻顯得猶豫不決，上行乏力。市場一邊納悶，一邊期待，金價何日才能重返“牛途”？

持倉頻增緣何金價不漲？

截至12月4日，黃金ETF持倉已經連續12個交易日上漲。自11月中下旬以來，全球最大的黃金ETF——SPDR的黃金持有量一直在小幅穩步增持，截至12月4日，該ETF的黃金持有量增加了2.41噸，為1351.24噸，再度刷新歷史最高水平。然而，黃金價格卻并未與此同步，反而以下跌回應，上周累計下跌逾2%。

對于這一矛盾，東亞期貨黃金分析師黃易豐認為，黃金ETF的增減倉與短期內的金價變化并沒有直接的關系。以ETF戰略性的操作手法來看，近期ETF的倉位變化可能的確在一定程度上反映了投資者對黃金市場中長期看好的信心，但是近期ETF的連續增倉幅度并不足以說明黃金必將實現價格的突破。

“黃金ETF在中長線上對金價上漲起到了很大的貢獻，但在短線走勢上，卻不是完全對應的關系。”上海中期分析師李寧表示。

長江期貨分析師李富也認為，黃金ETF的持倉更多的是一個中長期的指標，連續的加倉也意味著基金對黃金后市并不悲觀，近期的逢低增倉可能是其戰略的布局。那么，是什么原因拖累了近期金價走勢？業內對此爭議頗多。

“近期金價跌，感覺還是此前COMEX 12月黃金期權到期引發的大量賣盤，從而技術形態走壞，引發了更多的跟風盤所致。實際上，基本面上看不到明顯的下跌理由，甚至美元指數也一直在下跌。”李寧表示。

“對于金價的下跌，市場給出的很多解釋，個人認為都顯得有些牽強。真實的原因可能是黃金之前在1750美元這一重要阻力位上攻無果之后，短期市場情緒不高所致。”李富表示。

消息面上，近來金融市場風險事件較多，美國“財政懸崖”的談判早已從最開始的樂觀信號，轉變為了兩黨固有的互相扯皮、互相推諉，從而令市場擔憂情緒再起。此外，本周五晚間美國勞工部將公布美國11月非農就業報告，市場預期失業率持平于上期的7.9%，預期非農就業人數為增加9.3萬人。這些風險因素令市場觀望情緒較濃，或許成為打壓金價的原因。

調整后有望重返上漲通道

對于黃金的未來走勢，專家普遍樂觀，一口咬定“調整后會漲”。

“這波下行調整應該維持時間不長，感覺這兩周的價格調整有些混亂。此前，金價與歐元的正相關還很強，而這兩周也出現了比較明顯背離，且黃金和美元同時走弱并不多見。”李富表示。

黃易豐認為，短期內黃金依然面臨向下調整尋找支撐的過程，但下跌空間可能不大。至于黃金未來的上漲機會，可能還需耐心等待至月底，關注“財政懸崖”變化以及美聯儲可能的政策調整帶來的利好。對于黃金中長期上漲，依然可以期待，因為支撐黃金上漲的核心因素并未改變。

李寧稱，目前來看，金價圍繞1700美元的整數關口上下震蕩調整，但受年底消費旺季及全球寬松貨幣政策支撐，其下方空間料將有限，11月初的1670美元一線是其較強的支撐價位。