2012-12-15 00:58:02
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧
每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧
在歐洲,人們似乎習(xí)慣于面對(duì)各種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的新生事物,從LTRO(長(zhǎng)期再融資行動(dòng))到OMT(直接貨幣交易),都被視為“換湯不換藥”的把戲,因債務(wù)危機(jī)始終難以消除。
但隨著歐洲央行(ECB)向下一階段的銀行業(yè)聯(lián)盟迅速推進(jìn),經(jīng)濟(jì)學(xué)家們期待的財(cái)政聯(lián)盟將變得指日可待??蓡栴}是,危機(jī)真的有可能因此化解嗎?
銀行聯(lián)盟的“三步曲”
歐洲央行盡管擁有主導(dǎo)利率與制定歐洲貨幣政策的至高權(quán)力,卻不太受市民歡迎。但這一次,歐央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉主導(dǎo)的中央監(jiān)管協(xié)議,或許能為整個(gè)歐盟帶來團(tuán)結(jié)和長(zhǎng)治久安。
據(jù)報(bào)道,周四凌晨,歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)們終于達(dá)成一致,批準(zhǔn)ECB有權(quán)監(jiān)管歐元區(qū)17國(guó)銀行,以防止金融危機(jī)卷土重來,這同時(shí)標(biāo)志著向歐洲銀行聯(lián)盟邁出堅(jiān)實(shí)一步。
這項(xiàng)協(xié)議被稱為單一監(jiān)管機(jī)制(SSM),允許ECB直接監(jiān)管的銀行資產(chǎn)規(guī)模門檻為300億歐元,或超過所在國(guó)GDP20%的銀行,ECB有權(quán)審查個(gè)別銀行,但歐洲央行管理委員會(huì)對(duì)監(jiān)管規(guī)則并無(wú)最終話語(yǔ)權(quán)。此外,歐央行內(nèi)部將專設(shè)一個(gè)監(jiān)管理事會(huì),以保證歐洲央行的貨幣職能和監(jiān)管任務(wù)的獨(dú)立性。據(jù)歐盟聲明,整套監(jiān)管體系或在2014年1月開始運(yùn)行。
SSM得來不易,這在很大程度上與德國(guó)的阻撓有關(guān)。就在本月初,德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)に芬敛祭者€告誡各方不要倉(cāng)促行動(dòng),理由是ECB的貨幣政策和銀行監(jiān)管職能可能混為一談,且德國(guó)多數(shù)銀行可能會(huì)被納入管轄范圍內(nèi),而這勢(shì)必會(huì)遭德國(guó)議會(huì)拒絕;另一方面,SSM達(dá)成的最后底限是今年年底,令整個(gè)局勢(shì)看上去岌岌可危。
根據(jù)目前達(dá)成的協(xié)議規(guī)定來看,這意味著歐洲央行的控制權(quán)幾乎覆蓋了所有的法國(guó)銀行,但不包括大部分的德國(guó)零售銀行,這讓德國(guó)本國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大部分銀行仍然擁有監(jiān)管權(quán)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),以2011年底總資產(chǎn)計(jì)算,歐洲最主要的24家銀行(按彭博標(biāo)準(zhǔn))均被納入該監(jiān)管體系,但其中只有兩家銀行來自德國(guó),分別是德意志銀行(2.16萬(wàn)億歐元)和德國(guó)商業(yè)銀行(6618億歐元)。
事實(shí)上,SSM只是邁向銀行聯(lián)盟的第一步。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,下一階段將是協(xié)定一個(gè)共同清算當(dāng)局,以監(jiān)管資不抵債銀行的有序清盤,整個(gè)過程需要?dú)v時(shí)一年。而根據(jù)此前歐盟委員會(huì)提案,建立銀行聯(lián)盟的三步分別是,賦予ECB對(duì)歐元區(qū)銀行監(jiān)管權(quán),歐元區(qū)以外的歐盟國(guó)家銀行可以自主選擇是否加入;其次,由銀行自身出資設(shè)立一個(gè)基金,以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的銀行破產(chǎn)清算;最后,建立一個(gè)健全的存款保險(xiǎn)機(jī)制,在銀行破產(chǎn)或重組時(shí)保護(hù)歐元區(qū)儲(chǔ)戶利益。
歐洲投資者對(duì)這一協(xié)議迅速表示了歡迎。截至昨日(12月14日)17時(shí)30分,歐洲國(guó)家10年期國(guó)債收益率普遍走低,其中法國(guó)、芬蘭和荷蘭收益率跌幅靠前,只有英國(guó)、愛爾蘭、希臘、挪威和匈牙利走低。貨幣方面,歐元對(duì)美元最高觸及1.3115,接近月初創(chuàng)下的兩個(gè)月高點(diǎn)。
能否解決危機(jī)仍是未知數(shù)
盡管一切看上去令人充滿期待,但這未必就意味著債務(wù)危機(jī)將因此化解。
首先,單一監(jiān)管機(jī)制只是搭建銀行聯(lián)盟最簡(jiǎn)單的一步,歐洲決策者對(duì)何時(shí)允許歐元區(qū)救助基金向問題銀行直接注資,尚沒有清楚表態(tài);其次,歐元區(qū)最大的“炸彈”之一——西班牙,尚未申請(qǐng)救助,這意味著OMT項(xiàng)目無(wú)任何用武之地(前提是有國(guó)家申請(qǐng)救助)。最尷尬的是,OMT項(xiàng)目抑制了西班牙國(guó)債收益率走高,這變相給西班牙政府更多的拖延時(shí)間。
彭博數(shù)據(jù)顯示,西班牙10年期國(guó)債收益率昨日暫報(bào)5.34%,今年以來雖小幅上漲了5個(gè)基點(diǎn),但距7月24日的峰值7.51%大幅下跌了接近200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),在過去6個(gè)月內(nèi),西班牙10年期國(guó)債收益率下跌了151個(gè)基點(diǎn),跌幅在整個(gè)歐洲排名第八位。
《金融時(shí)報(bào)》專欄作家沃爾夫?qū)っ餍ぴ?0月底撰文稱,“銀行業(yè)聯(lián)盟也不會(huì)化解歐元區(qū)危機(jī),與其將它視為一種危機(jī)解決工具,倒不如將其視為一項(xiàng)長(zhǎng)期政治項(xiàng)目。如果操作得當(dāng),銀行業(yè)、財(cái)政和經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟結(jié)合在一起將為貨幣聯(lián)盟的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造最基本的機(jī)制框架,但一個(gè)重大漏洞是——貨幣聯(lián)盟可能會(huì)早在新機(jī)制啟動(dòng)之前解體。按照現(xiàn)在的設(shè)計(jì),銀行業(yè)聯(lián)盟在這場(chǎng)危機(jī)中幫不了我們?!?/p>
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,截至昨日,歐元掉期曲線(EuroSwapsCurve)在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上,較6個(gè)月和12個(gè)月前全線平坦,表明市場(chǎng)預(yù)期債務(wù)危機(jī)正在好轉(zhuǎn)。其中,收益率曲線最為平坦集中在6至8個(gè)月,暗示市場(chǎng)認(rèn)為危機(jī)短期可能會(huì)走好。資料顯示,歐元掉期曲線代表以歐元計(jì)價(jià)的利率掉期,整條曲線反映了金融市場(chǎng)的資金面狀況。當(dāng)危機(jī)加劇時(shí),掉期曲線陡峭,反之平坦。
但類似于國(guó)債收益率曲線,歐元掉期曲線的平坦化也暗示了經(jīng)濟(jì)的整體向下甚至衰退。今年三季度,歐元區(qū)GDP同比下滑0.6%,連續(xù)三個(gè)季度陷入衰退。第三季度,33個(gè)歐洲國(guó)家中一共有17個(gè)國(guó)家衰退,幅度靠前的包括希臘 (-5.5%)、葡萄牙(3.5%)、斯洛文尼亞(3.3%)、意大利(-2.4%)等。
至少在短期內(nèi),我們也許不用擔(dān)心歐洲會(huì)出現(xiàn)太大的岔子。近日,歐元集團(tuán)才批準(zhǔn)向希臘發(fā)放了491億歐元的救助基金,以降低債務(wù)比重。歐洲決策者表示,如果有必要還將實(shí)施額外援助。看上去,歐洲人絕不允許出現(xiàn)任何分裂風(fēng)險(xiǎn)。
歐盟領(lǐng)導(dǎo)人分歧難除
即便歐洲離銀行聯(lián)盟更近一步,但圍繞歐債危機(jī)的另一大不確定性仍未消除,即歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)下一步計(jì)劃仍有普遍分歧。
德國(guó)的妥協(xié)是達(dá)成協(xié)議的關(guān)鍵點(diǎn),但在達(dá)成協(xié)議的同時(shí),以德國(guó)總理默克爾為首的債權(quán)國(guó)仍然希望設(shè)立新的警戒線,以防止該協(xié)議給本國(guó)納稅人增加新的負(fù)擔(dān)。
而西班牙和意大利等南歐國(guó)家,則認(rèn)為歐元區(qū)應(yīng)提供更多資金作為對(duì)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革國(guó)家的獎(jiǎng)勵(lì)。
除了得到歐元區(qū)成員國(guó)的一致同意外,若想達(dá)成協(xié)議,還需要獲得一些非歐元區(qū)國(guó)家的支持,例如英國(guó)、瑞典、匈牙利和波蘭。即是說,若想推進(jìn)銀行業(yè)聯(lián)盟計(jì)劃,哪怕最初只有歐元區(qū)國(guó)家加入,也需要獲得27個(gè)歐盟國(guó)家的批準(zhǔn)。
瑞典財(cái)政部長(zhǎng)柏格在峰會(huì)上就提出了反對(duì)意見稱,“非歐元區(qū)國(guó)家在參與銀行聯(lián)盟這項(xiàng)計(jì)劃時(shí),不可能與歐元區(qū)國(guó)家站在同一起點(diǎn)上。”他表示,瑞典加入該聯(lián)盟的可能性不大,但或許會(huì)同意該聯(lián)盟在其他國(guó)家推行。不過,他仍警告稱,這可能會(huì)“嚴(yán)重分裂”歐盟。對(duì)此,英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本也有類似的擔(dān)憂。
此外,非歐元區(qū)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人還呼吁歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)關(guān)注保護(hù)及完善歐洲單一市場(chǎng),避免加劇歐元區(qū)國(guó)家和非歐元區(qū)國(guó)家的分歧。英國(guó)首相卡梅倫稱,“英國(guó)愿意在歐元區(qū)一體化的道路上提供自己力所能及的幫助,但歐洲央行在對(duì)其他不愿加入歐元區(qū)成員國(guó)的監(jiān)管上,必須要有靈活性。”
對(duì)此,國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員張茉楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,“銀行聯(lián)盟對(duì)于歐洲來說意義重大,但成本也很高,建立銀行聯(lián)盟可以為歐洲的銀行架構(gòu)一個(gè)防護(hù)網(wǎng),但要解決歐洲債務(wù)危機(jī),長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,還需要重債國(guó)解決長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展問題,這涉及歐盟如何解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的問題。”
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