今年以來市場持續(xù)震蕩，截至12月中旬，僅有約三分之一的公募股票型基金取得了正收益，而南方基金旗下的7只股票型基金卻有6只收益為正，整體領(lǐng)先于市場和同業(yè)。南方基金投資總監(jiān)邱國鷺認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)和市場估值較有吸引力的背景下，A股目前的投資具有一定的安全邊際，他認(rèn)為在城鄉(xiāng)差距依然較為懸殊的背景下，新型城鎮(zhèn)化有望成為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的持續(xù)動(dòng)力，估值、定價(jià)權(quán)、寡頭壟斷等三個(gè)要素將成為后市的投資主線。

“股票指數(shù)可以理解為國運(yùn)指數(shù)，它體現(xiàn)出國民對(duì)一個(gè)國家未來的整體信心。” 南方基金投資總監(jiān)邱國鷺認(rèn)為，城鎮(zhèn)化作為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),既契合中國國情，又符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，當(dāng)前中國的城鎮(zhèn)化率還處于較低的水平，未來政府仍需要對(duì)城鎮(zhèn)化作出進(jìn)一步的投資和引導(dǎo)，促進(jìn)收入提高和消費(fèi)的增長，因此城鎮(zhèn)化會(huì)成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一條主線。

他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能正在觸底，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，本身市場估值尤其是藍(lán)籌股的估值處于較低水平，因此對(duì)后市應(yīng)持有更多的樂觀預(yù)期。

“市場往下看安全邊際是有的，低估值藍(lán)籌往下跌的空間并不大。”邱國鷺表示，這種樂觀預(yù)期來自所持有的股票具有估值的合理性，很多股票都是五至八倍的市盈率，在經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩年的下行過程中，這些股票的很多競爭對(duì)手都已經(jīng)嚴(yán)重虧損，但某些股票還能繼續(xù)表現(xiàn)出相對(duì)較好的盈利說明了自身基本面的優(yōu)質(zhì)特征，盡管市場把許多行業(yè)按夕陽產(chǎn)業(yè)進(jìn)行估值，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)每年7%以上的增速環(huán)境下，國內(nèi)夕陽產(chǎn)業(yè)并不如想像中那么多。

對(duì)于確定性投資的機(jī)會(huì)的選擇，邱國鷺認(rèn)為最有安全邊際的是銀行、地產(chǎn)板塊，這些品種的估值都是個(gè)位數(shù)；其次，重點(diǎn)關(guān)注那些具有定價(jià)權(quán)的品牌消費(fèi)品，包括白酒和品牌服裝。邱國鷺指出，雖然短期來看白酒受到塑化劑及庫存的影響，但從長期看，品牌服裝和白酒依然是中國最有定價(jià)權(quán)的消費(fèi)品。此外，代表國家競爭優(yōu)勢的品種也是邱國鷺在投資決策中頗為考量的因素，邱國鷺認(rèn)為制造業(yè)領(lǐng)域應(yīng)放置于全球視野上，尤其是要重點(diǎn)關(guān)注那些寡頭制造業(yè)，而不是一般的制造業(yè)，以家電、汽車及部分工程機(jī)械等行業(yè)是中國能夠?qū)崿F(xiàn)寡頭壟斷的領(lǐng)域。

值得一提的是，邱國鷺認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥等估值較高的領(lǐng)域的核心競爭力依然較為脆弱。他認(rèn)為全球的競爭優(yōu)勢導(dǎo)致的行業(yè)分工是存在區(qū)別的，以醫(yī)藥股為例，醫(yī)藥屬于美歐日具有較大競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，中國的醫(yī)藥在今后5-10年內(nèi)難以在這一個(gè)領(lǐng)域取得重大突破，而醫(yī)藥股的高估值明顯低估了醫(yī)改對(duì)藥價(jià)的負(fù)面影響。邱國鷺坦言，會(huì)經(jīng)常統(tǒng)計(jì)60家基金公司的行業(yè)配置，發(fā)現(xiàn)目前基金經(jīng)理把11%的股票資產(chǎn)配在醫(yī)藥股，僅把3%配在銀行。“醫(yī)藥行業(yè)還沒有解決證券化率的問題，但絕大多數(shù)的銀行都已經(jīng)上市了。”邱國鷺認(rèn)為，絕大多數(shù)人使用的銀行卡都是上市公司的產(chǎn)品，但投資者所使用的醫(yī)藥產(chǎn)品極可能是非上市公司生產(chǎn)的藥品，在這種考量因素之下，基金經(jīng)理11%與3%的資產(chǎn)配置比例是有明顯偏差的。

他進(jìn)一步指出，從國外的情況來看，韓國醫(yī)藥股在1987年曾經(jīng)占到市值的7%，但現(xiàn)在的權(quán)重僅為1.3%，日本1987年醫(yī)藥股市值占比7%，現(xiàn)在占比約為5%，盡管在此期間日韓兩國都進(jìn)入老齡化，這說明老齡化并不代表醫(yī)藥會(huì)長期跑贏市場。