每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

在重組方案出爐后，經過3個月的等待，中百集團（000759，收盤價6.14元）換股吸收合并武漢中商一事終于有了初步的結果：兩家上市公司各自的股東大會均否決了這一重組方案，其中中百集團有88.04％的投票是反對票，武漢中商方面的反對票更是高達90％以上。

為何投資者的態度一邊倒？中百集團換股吸收合并武漢中商究竟有什么不好？市場期待的整合又是怎樣的？曾大量持有中百集團股份的華睿投資管理有限公司（以下簡稱華睿投資）董事長宗佩民，給出了他的答案。

“不少媒體說我們在二級市場炒股，這是不對的。我們在后面做了很多積極有益的事情，大家看不到。”華睿投資董事長宗佩民表示。

上周五，華睿投資率先“發難”的中百集團與武漢中商（000785，收盤價5.77元）的吸收合并方案被股東否決。市場紛紛猜測新光控股集團、華睿海越投資等資本大鱷投了反對票。對此，《每日經濟新聞》記者前往杭州拜會了華睿投資董事長宗佩民，而一貫低調的宗佩民也首次傾心講述了他投資中百集團的“故事”。

中百集團發展明顯落后

2011年3月，中百集團發布2010年年報顯示，華睿投資管理運營的浙江華睿海越投資有限公司以2830萬股，占總股本4.16%位列中百集團第三大股東，隨后關于華睿海越舉牌中百集團的說法不脛而走。不過，此后華睿海越的持股數持續走低，2011年年報后，華睿海越從中百集團前十大流通股東名單中消失。值得注意的是，華睿海越“消失”后，同屬浙江的新光控股集團開始大舉介入中百集團。截至2012年11月8日，新光控股集團持有中百集團股票6963.9776萬股，占公司總股本的10.22%。

《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）：市場一直對華睿投資舉牌中百集團不理解。

宗佩民：武漢是中國做商業總部最好的城市。從武漢出發向周邊省拓展，全都是人口密集區域。目前中國最大的商業企業沒有一家在武漢，這是非常可惜的。武漢的區位優勢、周邊城市的優勢是沒有辦法取代的。我們去做它的股東，不是說非要去控制這個企業，主要是為了推動整個企業從觀念上、理念上、發展戰略上有所提升，向武漢周邊拓展，成為一個全國性的大超市。

NBD：那么后來為什么減持了？

宗佩民：由于體制和觀念的原因，中百集團近幾年的發展是比較可惜的。前幾年是快的，近幾年慢。公司在盈利能力上，前幾年僅僅是跟行業持平，現在是明顯落后的。我們作為中百的股東，作為轉型升級的推動者，商業模式提升的參謀人，對它的發展是很有利的。

遺憾的是，武漢方面的一種條件反射就是——外面來的人就是來搞破壞的。實際上對資本來說，沒有一個資本會去搞破壞。所有資本都是去創造價值和分享價值的，沒有人會拿著錢沒事找事。所以我們只能靜待武漢那邊。我們對中百的轉型方案也都提出來了，現在武漢市政府希望我們退出去，我們也不會退的。

NBD：怎么去理解二級市場的PE？

宗佩民：PE的本質就是通過投資去提升被投資企業的價值然后分享，即“創造+分享”。特別是在經濟轉型的時候，PE的主要使命就是扶持經濟體的轉型升級。包括企業理念轉變、模式轉變、創新能力的提升，還有就是新興產業。歐美等國的經驗都表明，PE是在傳統經濟發展數量上告一段落后，經濟結構調整開始的時候出現的，它是為經濟轉型服務的。目前，我國PE這個行業中不少都是等待分享價值，而不是去主動創造價值。所以，把PE僅僅看做是一個股權投資也是不對的。PE可以做股票投資，但它做股票投資不是炒股票，它做股票投資的模式還是股權投資，不是說今天漲了明天就出來了。它是為了去改變這個公司的基本面，優化這個公司的模式，提升公司的效率。讓價值投資者能夠分享。

NBD：但是二級市場的PE相對于一級市場的PE來說，推動被投資企業的優化，難度很大。

宗佩民：這么多企業上市，特別是國有企業上市，如果還是以前這種大國有企業股東，加上普通散戶的模式，他們沒有這個更先進的理念。我們很多龍頭企業都上市了，這些龍頭企業的未來發展能不能更好，取決于社會各種力量的匯聚。

NBD：現在國有企業對您說的這種模式比較抵觸。

宗佩民：這不是中百集團的問題，更不是武漢國資委的問題，而是大的經濟體制的問題。到現在為止，我認為上證指數這么多年沒有漲的根本原因是體制問題，焦點就是上海主板75%還都是國有企業。這樣的結構，股市能持續向好嗎？如果體質不變革，中國股市如何能與中國的GDP基本保持一致嗎？你去看，民企指數的表現就比國企指數的表現好得多。

我們做這樣的投資也不是第一次了，別人說我們是在炒股票是不對的。整個公司有缺陷、有提升空間，那我們買100股、200股，然后我們跟他們談，他們聽進去了，那么我這個投資就是成功的。這就是二級市場的股權投資，這是很有意思的一個創新。

吸收合并損及多方利益

NBD：在投資武漢商業股上面，華睿投資和新光集團、銀泰百貨有沒有一種默契？

宗佩民：沒有默契。我們投資中百是起到了一種示范作用，啟發了很多東西。很多人打電話來問我，為什么要買中百集團？我說這個公司有很大的提升價值。以武漢為中心，可以把中百做成中國的第一大超市。為什么現在第一大是深圳來的華潤呢？

NBD：確實，就算是在武漢，中百超市的競爭力也不大不如前了。它的網點是很多，但整體布局不如別的大型超市，價格也普遍要比別的超市貴。

宗佩民：對啊，這就很可惜了。PE不是去投最好的企業，而是去投有價值提升空間的企業，有問題需要解決問題的企業。如果這個企業很好啦，明天要上市了去投它，這個不是本質上的PE。

NBD：一級市場的PE可以和企業坐下來談，談攏了就進入。二級市場根本做不到這一點。

宗佩民：對啊，現在的國有上市公司，沒有一家會和你坐下來談的，這就是體制的堡壘，這個體制堡壘是反市場的。而且，如果都不是股東，就更沒有辦法談了。所以我們在二級市場買股票，我是股東了，你就必須跟我談了。

NBD：華睿投資派人去參加這次中百集團重組的股東大會投票了嗎？

宗佩民：沒有派人去。有些東西私下交流，在會場上怕意見不一致，就不太好了。通過網絡投票就可以了。

NBD：您怎么看中百集團和武漢中商的重組？

宗佩民：事情是個好的事情，方案是個最差的方案。首先，上市公司的“殼資源”有一個沒了，這對武漢國資委是個重大損失。我們的方案主張是中商把上游資產出售給中百。武漢中商可以成為武漢其他企業的一個上市平臺，我舉個例子，比如武漢地鐵，比如說武當山。這個殼可以成為武漢其他產業的一個上市平臺。然而，現在這個方案兩邊股東都攤薄，哪邊股東都抵觸；其次，現在投票的方案，反對的人可以高價退出，那不都投反對票了嗎？這是個最差的方案，看上去最聰明的人做出了最愚蠢的方案。

NBD：您沒有和武漢國資委方面多溝通嗎？

宗佩民：經常溝通呀。國有企業對我們這些民營企業有一種天生的抵觸，他能靜下心來聽聽我們的建議，消化一下我們的方案嗎？我們買進去5%、10%，你國資委也可以增持。哪怕你只比我們多一股，你很多權利保留，我們也贊成啊。國有股你關注的是什么？無非是注冊地、所屬關系、管理層穩定。你多一股不就可以了嗎？你用一股達到你的控股權，多的錢可以干多少事業啊？我們進來以后，推動中百集團觀念改變、全國發展，這不是很好嗎？

“三年不行就撤”

NBD：如果讓華睿投資來運作中百，您有哪些考慮？

宗佩民：中百可以和電商結合嘛，此外從終端的食品安全方面，基地到渠道到一家一戶，這些模式做出衍生。但PE不是投任何項目都能夠成功的，我們有好的想法，能不能實現需要時間。

如果中百的投資能夠成功，我們希望將它打造成為中國的沃爾瑪。銷售收入200億元提高到500億元，并繼續前進。為了它（中百集團），我們在江西、安徽、浙江的并購目標都做了同步準備，一些中等規模的超市都做了很多前期準備工作。一旦中百認可的話，收購方案就展開。另外，包括在義烏組織采購基地，農產品基地，我們也做了很多前期工作。很多事情是外面的人看不到的。

是不是我們一定要控制中百集團？沒有這個愿望。所以我們真的希望我們的投資能夠改變武漢中百。讓中百集團成為一個讓武漢人自豪的企業，這個有什么不好呢？

NBD：您給武漢中百的時間是多久？不可能一直耗在里面吧。

宗佩民：現在看來要耗。國資方面的認知程度超過我們的想象。我們一般是三年，三年不行就撤。二級市場不像一級市場股權投資不好撤出來。哪怕虧點錢，很容易出來。

我覺得投一個已經上市的企業，讓它成為行業龍頭，比投一個剛起步的企業更重要。剛起步的新興產業企業我們要投，傳統行業的領頭企業讓它趕快成為中國的龍頭公司，走出去。比如讓武漢中百變成湖北中百、華中中百、世界中百，這個同樣是很迫切的任務。

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