每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 曾慈航    

每經記者 楊可瞻 實習記者 曾慈航

芝加哥期權交易所的恐慌指數（VIX），一直以來被視作美國股市走向的經典指標之一，但現在該指數卻令人惴惴不安起來。彭博數據顯示，截至1月4日當周，VIX累計下跌39%，創下歷史單周最大跌幅，而這往往是美股大幅走低的前兆。

美聯儲首提退出時機

VIX由標普500指數成分股的期權波動性組成，指數愈高，投資者對股市愈感到不安，指數愈低則反之。

如果將VIX暴跌單純解讀為股市將上揚，那就錯了。魔鬼往往存在于細節中，比如VIX于2007年8月24日當周暴跌31%，從時年9月至2009年2月，標普500指數累計下跌50%；2011年3月25日當周VIX下跌27%，在隨后的6個月內，標普500暴跌了15%。

如果將VIX和標普500指數作差，目前差值為-1452.64，接近歷史最低水平-1509（2007年三季度）。在過去的22年內，凡是該差值低于-1400，標普500都迎來了一輪大頂。第一次是在1999年四季度（差值為-1444），標普500于隔年一季度見頂（1553點），在隨后的兩年半內大跌超過40%；第二次是2006年四季度（-1407），標普500在3個季度后見頂，隨后因次貸危機惡化而雪崩。

然而，投資者似乎很難為上述可怕的論證買單，畢竟美國在今年初避免了財政懸崖，同時美股在最近一周創下了13個月來最佳表現。

但一個隱藏的風險是，如果美國經濟表現過好，美聯儲提前退出超寬松刺激政策的幾率更高，而這將打壓全球風險資產價格。據悉，美聯儲副主席耶倫本周就罕見地提到退出政策，“幾乎可以肯定美聯儲將在開始收緊寬松貨幣政策時，調整超額準備金利率。”

美聯儲在1月3日的政策紀要中已透露出矛盾。一方面，該行決定繼續購買債券資產，以在未來數月內刺激經濟增長；另一方面，美聯儲內部首次討論可能終止債券購買的時點，大部分集中在2013年中期、2013年末或立即生效。

而美聯儲一旦實施退出政策，意味著以國債利率為主的一系列資金利率將大幅走高，進而推高投資股市的成本并抑制股市走高。2010年一季度，美聯儲曾集中討論過退出計劃，標普500指數則在隨后1個季度下跌12%，創下逾1年來最大季度跌幅。

核心數據未達退出門檻

那么，美國經濟的現狀是否允許美聯儲提前退出呢？

根據美國勞工部最新公布的2012年12月非農就業數據，當月就業崗位增加15.5萬個，略高于預期的14.5萬個，失業率為7.8%，與11月持平。值得注意的是，新增就業崗位在制造業、醫療保健和建筑業等領域均有覆蓋，反映出就業市場的持續改善。

美聯儲曾許諾，只要通脹水平沒有達到2.5%，同時失業率沒有降至6.5%前，不會改變目前超低利率的貨幣政策。資料顯示，在過去12個月內，美國核心CPI最高觸及2.3%，失業率最低為7.8%，由此看，美聯儲在2013年加息的可能性仍微乎其微。但隨著美國經濟的逐漸好轉，圍繞美聯儲政策退出的呼聲預計也會更加激烈。

對此，圣路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德就表示，如果2013年美國經濟情況有所改善，例如失業率降至7.1%可能就說明就業市場取得了美聯儲所希望看到的實質性改善，美聯儲應考慮停止資產購買。值得一提的是，布拉德是2013年聯儲貨幣政策委員會的投票委員。