2012年A股市場跌宕起伏走出一個“N”走勢。在年初超跌反彈之后便陷入了漫長單邊下挫行情，地價地量毫無脾氣地跌破2000點大關。就在人們哀嘆連續三年熊途之際，在地產金融股的帶動下，12月份股指迅速收復“失地”，上證綜指、深證成指和滬深300指數單月分別上漲14.60%、15.35%和17.91%，終使年線收紅。作為新年首只發起式基金、國內首只股票發起式基金——廣發新經濟基金的擬任基金經理，廣發聚瑞基金經理劉明月認為，年末這波行情主要有三大因素：一是指數點位確實比較低，二是經濟有一些觸底回升的跡象，三是政府換屆之后改革紅利預期，市場注入了久違的信心。

就此反轉還是階段性反彈？2013年投資“錢”景如何？劉明月表示，經濟觸底逐步明確，基本面、流動性都有所改善，在此基礎上制度改革的預期增強了市場的信心，加上“新四化”建設為經濟增長提供新動力，2013年的投資機會或會好于2012年，全年市場將有一定的上漲空間。

布局“新四化”投資主線 /

十八大報告提出堅持走中國特色新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化道路，推動信息化和工業化深度融合、工業化和城鎮化良性互動、城鎮化和農業現代化相互協調，全面加速 “新四化”進程。

劉明月認為，“新四化”建設將主導下一階段的經濟結構轉型，投資者對整個資本市場的預期會有比較大的改變。其中，工業化和信息化相互促進，相互作用，就是說像技術服務業、科技服務與企業等等這樣的結合；而城鎮化是新型城鎮化，農業現代化就是農村人口向城鎮轉移過程，包括土地集中和宅基地建設等等。這里面可能隱含的內容也比較多，其中新型城鎮化主題近期反復活躍，帶動房產、水泥、基建板塊的漲勢。但現在“城鎮化”主題僅僅是炒預期，炒信心，最后還是要落實到業績上。

“短期內銀行與地產漲幅確實不錯，但要繼續往上漲比較難。房地產價格的上漲有限制，再往上漲肯定會觸動調控政策。銀行與經濟基礎聯系更為緊密，現在的PB已經到了1倍，到1.2倍PB這個界線融資的壓力就出現了，這是一個門檻。如果沒有宏觀經濟的大幅改善，銀行想要突破這個門檻比較難。”至于上游行業的有色、煤炭、原油、鐵礦石等等，最近也有反彈，但劉明月指出，這些行業的定價權其實在國際市場上的大公司，全球范圍內的寬松貨幣政策支撐了目前的回暖，但只要實體經濟沒有進入復蘇周期就沒有強勁的需求，這些行業在“新四化”建設中也是“明日黃花”。

在劉明月看來，中游制造業在新經濟周期中也沒有足夠的吸引力。他指出，歐美市場的需求疲軟，國內內需并未真正做起來，整體上中國的制造業產能過剩，這是行業性的問題。不排除個別企業有業績增長的潛力，但總體上上漲空間不大。一些受鼓勵的行業，如節能環保、新能源、新材料、新化工等可能會有結構性機會。

“真正受益的是偏消費的、大內需的這樣一些行業，以前說大消費，實際上大內需里面也可能包含地產、汽車、家電里面的一些個股，然后再加上傳統大消費概念的醫藥、食品、飲料、商業零售、旅游、TMT等等，這些行業里面可以挑一些長期穩定增長的個股。”

深挖大內需投資 /

劉明月指出，銀行、地產這些板塊估值雖然是低，安全邊際高，但成長性也低。未來能有確定性成長的機會在于內需行業、有業績增長的個股。值得注意的是，劉明月認為汽車、家電、地產這些行業帶有兩種屬性，也屬于大內需的一部分。他舉例道，2012年房地產的回暖，很大一部分來自于剛需和保障房建設；汽車家電老百姓有更新換代的升級需求，這些都可以尋找結構性機會和個股的機會。

“短期內，金融、地產、商業這些因為估值水平低，有個估值修復的過程。但修復到一定程度再往上漲就會遇到限制。從中長期看，仍然看好醫藥、食品飲料、品牌服裝、商業旅游、建筑工程和節能環保，以及計算機軟硬件、電子，農林牧漁，裝飾園林等等，這些中長期應該還是會超越大盤，獲得比較好的收益。”

不過，劉明月也強調即使是同屬于內需行業，同一個行業內的個股走勢也可能會分化嚴重，因此應打破行業限制，加大選股范圍，覆蓋盡可能多的行業，挑選其中有核心競爭力、業績增長穩定、估值水平合適的企業進行長期投資。

值得注意的是，前三季度廣發聚瑞曾憑借食品飲料重倉股的優異表現一度排名榜首，雖然在四季度塑化劑風波中憾失寶座。但海通證券統計顯示，截至2012年12月31日，劉明月管理的廣發聚瑞全年凈值上漲11.75%，在273只可比的股票型基金中排名前1/5。三年業績在同類排名中第六，獲得海通五星級評級。劉明月表示，短期的排名得失他并不看重，穩定的長期業績才是根本。正是由于能夠悟透政策、撥開市場幻象把握行業和企業發展的本質，堅持自己的投資理念，劉明月掌管的廣發聚瑞已經成為一只風格鮮明的優秀基金，在海通證券股混基金風格評價 （2010-12到2012-12）中，廣發聚瑞的成長價值風格得分為99.5，排名398只基金的第3位；而收益風險及收益穩定風格得分為93.22，排在前7%。

結構性行情：分散行業、精選個股 /

雖然劉明月看好2013年股市的投資“錢”景，但他堅持認為很難出現系統性的機會。“全年往上的空間不是太大，整體上漲20%、30%的難度比較大。但是階段性有個百分之十幾的增長，到2500或者2600的高點，這種概率還是有的。”

劉明月分析，12月份官方PMI指數為50.6%，與11月持平，這是PMI指數連續第三個月位于50%榮枯線之上；與之相對應，12月匯豐中國制造業PMI終值為51.5%，創19個月新高。基本面在不斷改善，企業的經營狀況也在改善，可以說處于一個弱復蘇的狀態。

他解釋道，經濟結構需要轉型，固定資產投資受到壓制，盡管通過基礎設施建設、保障房建設、新興產業，以及擴大消費支出等可以對經濟支撐有一定的作用，但“新四化”建設也才剛剛開始，結構調整遠未結束。加上通脹壓力、房價泡沫、中央財政稅收、地方政府融資平臺的債務問題，都制約了政策的空間和經濟增長的速度，因此現在是處于一個再平衡的弱復蘇狀態，難以繼續高速增長。

在此情況下，劉明月指出，投資的邏輯是追求絕對收益，在估值安全的前提下，分散行業，精選個股，拿住中長期業績穩定的“白馬股”，兼顧一些短期的熱點主題投資機會。

“新四化”搭臺 新經濟唱戲 /

劉明月告訴筆者，新年伊始，他已經開始準備另外一只新基金，也就是國內首只發起式股票型基金——廣發新經濟股票型基金，已于1月8日通過招商銀行等發售。劉明月介紹說，這只新基金主要是通過深入細致的主題挖掘和基本面研究，精選受益于新經濟主題的具有成長優勢、競爭優勢且估值合理的上市公司進行投資。

新經濟是指通過技術創新和制度變革來提高經濟效率或者為經濟增長提供新動力的經濟增長方式。劉明月認為，當前中國經濟正在進入新的歷史發展階段，在經濟結構轉型、社會結構變革和國家政策導向等方面將不斷涌現出新經濟的主題投資機會。

最后，劉明月再次強調，“新四化”引領新增長，制度紅利“含苞待放”。十八大報告提出：“堅持走中國特色新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化道路，推動信息化和工業化深度融合、工業化和城鎮化良性互動、城鎮化和農業現代化相互協調，促進工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展”——“新四化”或成2013年投資新主線。

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