每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

A股在連日下殺并于尾市拉起后，上周五卻來真的了，兩市股指這次殺跌后竟一沉不起，形成本輪行情以來首度像樣的調整。截至上周五收盤，滬綜指大跌1.78%報2243點，5日和10日線均告失守。

這次殺跌雖然有些技術面因素，主要是因為較長時間超漲，但消息面碰巧也偏負面。上周五公布的物價上漲數據是股指調整的重要因素，此外，管理層在QDII一事上放風也是主要因素。

說到通脹來由，這些年來人們形成較為一致的說辭，要么將通脹歸罪于天氣，要么歸罪于輸入性因素，好像從來沒有我們自身的因素。從辯證唯物主義角度來說，內因才是主要的，外因是次要的。

在通脹內因方面，筆者認為至少應包括地方政府對樓市及投資過度依賴等因素。我國地廣，年年都會有大大小小的天氣災害，不見得每回都對應物價上漲。對管理層來說，應將天氣波動當成常態對待，平時政策就應考慮到這些。

“通脹無牛市”幾乎是共識，很難想像在通脹環境中大盤一路向上。不過就日前公布的通脹數字來看，2.5%的CPI漲幅暫時還較輕微，所以這個因素并不足以過度打壓A股。

近期有不少關于QFII或RQFII額度擴大等利好消息，QDII消息則顯得較為突然，所以對盤面影響有可能擴大，且可能持續一陣。當未來QDII展開時，一方面境內投資者會多些選擇；另一方面境內持有外匯的投資者結匯需求下降，這會影響我國央行貨幣的投放，并最終影響整個金融市場貨幣水位。

QDII消息進一步落實應是大概率事件，投資者不宜指望管理層老是“光打雷，不下雨”。無論外資流入，還是內資流出，都是人民幣國際化和最終可自由兌換的必經途徑，這是大局，也是國家利益所在，所以是可信的。

管理層或許正在下一盤很大的棋，投資者或可如此猜測：從金融理論和實踐看，一國貨幣被其他國家樂意儲存是大賺便宜的事。這方面極端的例子就是美國，以前歐洲不樂見美元獨霸，所以就弄出歐元競爭，現在可能輪到了正在崛起的中國加入競爭行列。假如未來我國發行的貨幣能被各國樂意持有，那么我國央行就能發行超額貨幣而又不引發通脹。

許多技術派人士早就盼著回調，認為“洗洗更健康”，有利于行情進一步向上發展。從周末輿情看，持這種觀點者仍占多數。筆者基本同意這種觀點，不過認為調整僅僅是上漲的必要條件，并非充分條件。未來股指在調整后還得經受基本面波動的考驗，只有當基本面維持原樣甚至有所改善，股指才有更大的上升空間。

應關注的基本面包括上述通脹、QDII如何演化，還有經濟回升的態勢能否持續。另外還有個很重要因素，就是新股發行制度如何改革，其必將顯著影響后市。

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