2013-01-17 01:35:07
每經編輯 每經記者 宋麗 牟璇
每經記者 宋麗 牟璇
華潤三九 (000999,收盤價27.85元)昨日(1月16日)公告表示,公司擬收購桂林天和藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱天和藥業(yè))97.18%的股份,交易價格為人民幣5.83億元,而天和藥業(yè)凈資產為2.15億元,收購溢價達1.71倍。昨日華潤三九股價逆市上漲,最終漲幅3.15%。
去年初,華潤三九斥資6億元收購主營皮膚外用藥的順峰藥業(yè),對無形資產評估增值率高達2688%。對于華潤三九此次收購天和藥業(yè),北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣對 《每日經濟新聞》記者表示,他個人認為收購價格仍偏高,且隨著GMP大限迫近,藥企并購潮蓄勢待發(fā),或將壓低藥企高企的收購價。
業(yè)內人士稱收購價偏高/
華潤三九昨日公告稱,將以5.83億元收購天河藥業(yè)97.18%的股份。天和藥業(yè)在貼膏市場擁有一定的品牌影響力,產業(yè)鏈較為完整。
評估報告顯示,截至2012年9月30日,天和藥業(yè)的凈資產為2.15億元。而天和藥業(yè)股東全部權益價值的評估值 (以2012年9月30日為評估基準日)為5.51億元,增值率為136.93%,最終,在評估值基礎上考慮競爭因素及未來華潤三九整合價值,收購天和藥業(yè)97.18%股份的交易價格為人民幣5.83億元。
據媒體報道,2012年華潤三九收購順峰藥業(yè)時,對無形資產評估增值率高達2688.2%,且未詳細解釋原因,而此次收購天和藥業(yè)的評估報告中,仍未顯示評估項目增值明細情況,僅簡要說明稱:總資產評估價值比賬面價值增值約50%,為4.7億元;負債項目無評估增減值;凈資產增值率約為67%;股東全部權益價值評估值為5.5億元,增值率136.93%。
北大縱橫管理咨詢公司醫(yī)藥合伙人史立臣對《每日經濟新聞》記者表示,他個人分析天和藥業(yè)產品線認為,產品技術含量或并不高,因此收購價格有點偏高。華潤三九公告稱,天和藥業(yè)是國內最大的外用貼膏專業(yè)生產企業(yè),他認為天和藥業(yè)在膏劑企業(yè)中排名并不靠前。
“雖然天和藥業(yè)和順峰藥業(yè)的投資價值和成長性都相對確定的,產品線的確是對三九產品線有效地補充和延伸,但為其支付過高的溢價,卻未必值得?!比A潤三九確立的長期發(fā)展戰(zhàn)略即,以三九主品牌為核心、若干??破放茷檠a充的"1+N"品牌發(fā)展規(guī)劃。
《每日記者新聞》多次撥打華潤三九董秘辦電話,但均無人接聽,以郵件形式發(fā)送的書面采訪內容至記者發(fā)稿時亦未得到回復。
藥企收購價格水漲船高?/
從華潤三九去年1月斥資6億元買下廣東順峰藥業(yè)到如今再花費近6億元“收編”天和藥業(yè);從長于并購的復星醫(yī)藥近日也出資5.86億元受讓洞庭藥業(yè)不足80%的股份,到國藥集團旗下現代制藥花2.1億元收購焦作容生制藥70%的股權;……諸多案例不由讓人生疑,被收購藥企的昂貴價格是并購大趨勢下所出現的水漲船高嗎?
中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮對《每日經濟新聞》記者表示,一方面,醫(yī)藥企業(yè)成立之初耗費大量人力、物力、財力,固定資產相對較高。同時,核心設備、制藥工藝、商標價值等更是普通企業(yè)無法相提并論的,醫(yī)藥企業(yè)收購價格高企與其自身價值價高有直接關系;另一方面,近期發(fā)生的多起收購案例涉及知名藥企,其產銷數量、知名度、營銷渠道、經營管理均可圈可點,報價高也在情理之中。
而北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣則表示,隨著新版GMP的堅決推進,將有大批中小制藥企業(yè)無法通過新版GMP的改造驗收,這將導致醫(yī)藥行業(yè)并購重組進入一個新的時期。2013年~2014年或將出現一個并購重組的高峰期,這將導致藥企的估值和實際價收購價格出現倒掛,即并購價格將會在一定程度上低于實際估值。
“目前收購藥企,制藥企業(yè)主要看的是產品線的結構,商業(yè)藥企主要看市場資源,但是從很多國企并購案例看,被收購方的產品線或者市場資源的戰(zhàn)略性明顯一般,在價值明晰的前提下,還是高價收購,就需要在收購后公開盡職調查報告內容,起碼公開價值評估內容,這樣才能讓人信服?!?/p>
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