“微”基金大量存在，其背后反映的是基金管理公司為搶占市場(chǎng)份額超常規(guī)發(fā)行、管理運(yùn)營(yíng)能力不匹配、基金內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力匱乏、占用公共資源、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力低等多種痼疾。

140只基金凈值規(guī)模不足億元。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（按照證券代碼統(tǒng)計(jì)口徑）顯示，截至2012年底已經(jīng)有140只基金資產(chǎn)凈值低于億元，資產(chǎn)規(guī)模最小的僅有3447萬(wàn)元。分析人士認(rèn)為，這背后反映的是基金管理公司為搶占市場(chǎng)份額超常規(guī)發(fā)行、管理運(yùn)營(yíng)能力不匹配、基金內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力匱乏、占用公共資源、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力低等多重詬病。

發(fā)行急功近利 難言投資管理

小數(shù)量“微”基金多年來(lái)一直在市場(chǎng)中默默的存在，但是這一次，“微”基金存在的數(shù)量之大卻讓整個(gè)市場(chǎng)始料未及。140只，這個(gè)數(shù)據(jù)讓很多業(yè)內(nèi)人士感到震驚。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，有140只基金凈值規(guī)模已不足億元，這其中，建信全球資源、銀華上證50等權(quán)ETF聯(lián)接、國(guó)聯(lián)安紅利、國(guó)投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)和富國(guó)中國(guó)中小盤5只基金資產(chǎn)凈值已低于5000萬(wàn)元公認(rèn)的警戒線。

雖然市場(chǎng)中關(guān)于“發(fā)行困難、發(fā)行規(guī)模每況愈下”的聲音不斷，但新基發(fā)行的熱潮卻從未退卻。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，資產(chǎn)凈值不足億元的140只基金中，有92只成立于2011年至2012年兩年時(shí)間內(nèi)，44只成立于2008年至2010年間，而2008年之前成立的老基金只有4只，分別是2004年成立的大摩基礎(chǔ)行業(yè)、盛利配置，2005年成立的天治品質(zhì)優(yōu)選和2006年成立的益民貨幣。

發(fā)行基金的最終目的本應(yīng)該是提供更多種類和數(shù)量的投資渠道，讓投資者有更多產(chǎn)品配置的選擇而獲取收益。然而更多的管理公司已經(jīng)顧不上在乎這個(gè)問(wèn)題，他們?cè)诤醯氖且?guī)模的增長(zhǎng)和對(duì)市場(chǎng)份額的搶占。因此，這140只“微”基金中有26只QDII，22只債券，其余全部都是股票和指數(shù)基金，鮮有創(chuàng)新型產(chǎn)品的身影，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

這些“微”基金的背后，反映的不僅僅是發(fā)行上的盲目，也揭示了基金發(fā)行中一些幫忙資金的“力量”。一位已經(jīng)從業(yè)十余年的基金經(jīng)理感嘆：“很多時(shí)候，一只新基金只能賣幾個(gè)億，一打開申贖后甚至連一個(gè)億的份額都剩不下。”那么這些幫忙資金的撤離無(wú)疑是要給基金管理人建倉(cāng)帶來(lái)很大的困擾。一位有海外背景的基金經(jīng)理曾透露他所管理的次新基金無(wú)法按照自己的意愿建倉(cāng)，因?yàn)橐Ｗo(hù)幫忙資金的撤離保持現(xiàn)金流動(dòng)性。而記者采訪的幾位“微”基金管理人坦陳，除了要“時(shí)不時(shí)地為幫忙資金保留流動(dòng)性”，還由于要遵循法律法規(guī)和契約規(guī)定的各種投資范圍、類別、持倉(cāng)比例等規(guī)定，想要“自如”地管理這些小微規(guī)模基金難度很大，反而不能因?yàn)橐?guī)模小而在業(yè)績(jī)上更勝一籌。“所以又何談為持有人創(chuàng)造最大化利益？”不少基金管理人感慨萬(wàn)千。

資源占用不合理 邊緣化管理加劇

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，如果把統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大到資產(chǎn)凈值2億元規(guī)模以內(nèi)，那么此類基金有317只。這其中，無(wú)論是老基金還是正在建倉(cāng)的新基金，其總體規(guī)模都在加速縮小。

但是產(chǎn)品規(guī)模再小，其所占的公共資源可以說(shuō)是與其他產(chǎn)品一樣的。就直接的社會(huì)資源而言，包括產(chǎn)品通道、發(fā)行渠道、托管行等，公司公共資源的投入包括產(chǎn)品的開發(fā)、研究團(tuán)隊(duì)、基金經(jīng)理、基金會(huì)計(jì)、基金的運(yùn)營(yíng)等。

作為公募產(chǎn)品，無(wú)論產(chǎn)品規(guī)模大小都應(yīng)該承擔(dān)作為公募產(chǎn)品應(yīng)盡的責(zé)任：定時(shí)公平的審計(jì)、公開透明的信息披露、產(chǎn)品資金要托管在銀行、以及賬戶的維護(hù)等義務(wù)。之所以有公募基金產(chǎn)品的存在，原因在于合理的基金管理規(guī)模是基金操作長(zhǎng)治久安的一個(gè)先決條件，法律法規(guī)所規(guī)定的最低募集規(guī)模2億元并不是沒(méi)有道理的。南方一家大型基金公司副總裁認(rèn)為，規(guī)模適度是做投資一個(gè)很重要的因素，否則就不會(huì)有基金設(shè)定規(guī)模上限、暫停大額申購(gòu)了。基金規(guī)模太大，可能會(huì)超出了管理人的投資管理能力。相反，如果規(guī)模沒(méi)有下限，投資管理也很難實(shí)現(xiàn)。

從基金管理公司的角度來(lái)講，一只1億元規(guī)模的基金最多可以為公司帶來(lái)150萬(wàn)元的管理費(fèi)，但是這只基金卻要同樣享用公司研究和運(yùn)營(yíng)的投入，享用至少一個(gè)基金經(jīng)理，那么這種盈虧不平衡又轉(zhuǎn)嫁到了哪里？這也就可以解釋基金經(jīng)理為何“一拖多”的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，公司幾乎是不可能為小規(guī)模基金擴(kuò)大投研團(tuán)隊(duì)陣容的，這也就很難去談如何為這部分基金持有人創(chuàng)造價(jià)值。

記者近日走訪了部分基金銷售機(jī)構(gòu)，客戶經(jīng)理普遍表示由于小規(guī)模基金太多，業(yè)績(jī)也并不突出，持續(xù)營(yíng)銷難度很大。這些已到警戒線的“微”基金在很多公司里都只是一些邊緣化產(chǎn)品，基公司也不會(huì)給予他們很好的配置。大多基金公司更愿意花費(fèi)更多的資源為新基金開道，大型基金公司尚可有資源顧及小規(guī)模基金，中小基金公司就有些困難了，食之無(wú)味棄之可惜。其實(shí)發(fā)行渠道現(xiàn)如今的擁擠又何嘗不是基金公司不遵循市場(chǎng)需求，積多成疾的后果呢？

清算、合并知易行難

長(zhǎng)期來(lái)看小微規(guī)模基金業(yè)績(jī)堪憂，僅有少數(shù)基金能夠突圍成功，大多都只能等待奇跡的發(fā)生。這主要是由于小微規(guī)模基金投資資源較少、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力弱的原因?qū)е隆I(yè)內(nèi)人士稱，從資源配置與風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力方面講，小微規(guī)模基金要快“脫貧”，與大規(guī)模基金合并不失為一條快速之路。

深圳一家基金公司總經(jīng)理對(duì)記者直言：其公司旗下一只“微”基金由于契約投資范圍局限性很強(qiáng)、業(yè)績(jī)不佳，一直在尋求解決出路。去年剛剛通過(guò)基金契約修改，嘗試讓基金在新的契約上運(yùn)行，從業(yè)績(jī)上尋求出路。他認(rèn)為，如果“合并”，對(duì)持有人和公司來(lái)講都是好事，但目前并沒(méi)有明確的合并程序指引。作為公司的管理層，如果可以出臺(tái)基金合并程序的指引細(xì)則，通過(guò)召開持有人大會(huì)達(dá)到法定人數(shù)，程序簡(jiǎn)化，有實(shí)現(xiàn)可能性的話，他們將積極探尋這條道路。

據(jù)了解，目前基金清算、合并缺乏動(dòng)力主要有兩個(gè)原因，一是從公司角度來(lái)講，市場(chǎng)對(duì)合并的反應(yīng)如何，是否會(huì)影響公司其他基金規(guī)模或收益，是否會(huì)對(duì)品牌造成致命打擊，都是未知的；另外如果大級(jí)別行情來(lái)臨，小規(guī)模基金同樣也可以作為吸金池。二是從制度法規(guī)層面來(lái)考量，目前沒(méi)有法規(guī)給出明確指引，根據(jù)契約約定操作難度同樣很大。

現(xiàn)行基金法中僅有關(guān)于基金合同終止基金財(cái)產(chǎn)清算的規(guī)定，但這對(duì)于基金公司和持有人而言無(wú)疑都會(huì)帶來(lái)的損失，而現(xiàn)在“微”基金產(chǎn)品急需要退出或合并機(jī)制。新基金法關(guān)于基金可以與其他基金合并的新規(guī)為基金的退出提供了方案和法律依據(jù)，后續(xù)規(guī)則有待制定。

業(yè)界認(rèn)為，小規(guī)模基金合并或許只是基金發(fā)展道路上大家所需承受的陣痛，而立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)持有人、股東、公司都是有益的。