每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

2012年末，四部委聯(lián)合下發(fā)“463號文”，被信托業(yè)人士稱為“點剎”政信合作。今年1月，五礦信托公司一涉及地方政府的項目被叫停。

“現(xiàn)在大家都在研究‘463號文’，但沒有細則，至今仍有不同解讀。”北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，華澳國際信托正在發(fā)行一款投資于企業(yè)對地方政府應收賬款的信托，相當于地方政府的間接融資，該款信托已于今年1月開始推介。

該款信托經(jīng)理向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“463號文”并非叫停所有政信類合作，現(xiàn)在該產(chǎn)品正在發(fā)行，春節(jié)前成立一期，但不會全部發(fā)行結(jié)束，春節(jié)后還會再發(fā)行一期，兩期產(chǎn)品規(guī)模共計2億元。

投資地方政府債務/

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，這款名為 “華澳信托·長信24號合川工投應收款投資集合資金信托計劃”的產(chǎn)品，資金用于受讓重慶市合川工業(yè)投資（集團）有限公司（以下簡稱合川工投）對重慶合川區(qū)政府持有的約3.89億元應收賬款債權，合川工投將該資金用于兩個基礎設施建設BT工程項目。

該產(chǎn)品共有兩類合計2億元規(guī)模，其中A類5000萬元規(guī)模，18個月期限，預期收益率為9%/年；B類1.5億規(guī)模，24個月期限，300萬以上認購金額預期收益率為9.5%/年，100萬～300萬認購金額預期收益率9%/年。

在還款來源方面，華澳信托表示，重慶市合川工業(yè)投資有限公司（合川工投）現(xiàn)金流收入為第一還款來源；重慶市合川區(qū)政府財政資金支付應收賬款收入為第二還款來源，并且合川區(qū)財政局出具財政資金安排文件，承諾優(yōu)先以合川區(qū)政府財政收入和土地收入支付到期債務。重慶市合川區(qū)人大出具決議將合川區(qū)政府應向受托人支付的債務納入年度財政預算。并且合川城投將為合川工投的補足義務承擔無限連帶擔保責任。

該款產(chǎn)品合同顯示，推介期為2013年1月28日至2013年2月27日，華澳信托內(nèi)部人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，“現(xiàn)在正式發(fā)行，春節(jié)前成立一期，但不會全部發(fā)行結(jié)束。春節(jié)后還會再發(fā)行一期。”

華澳信托稱已備案/

華澳信托該款產(chǎn)品的信托經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“463號文”并未叫停所有政信合作項目。“只是部分叫停，而不是所有區(qū)縣所有項目都叫停。這款產(chǎn)品已提前在上海銀監(jiān)局備案，所以該項目不會與國家政策相抵觸。”

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者未能聯(lián)系到上海銀監(jiān)局核實上述說法。

《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（即463號文）規(guī)定，除法律和國務院另有規(guī)定外，地方各級政府不得以委托單位建設并承擔逐年回購（BT）責任等方式舉借政府性債務。公共租賃住房、公路等項目，確需采取代建制建設并由財政性資金逐年回購（BT）的須落實分年資金償還計劃。同時還規(guī)定，符合條件的融資平臺公司因承擔公共租賃住房、公路等公益性項目建設舉借需要財政性資金償還的債務，除法律和國務院另有規(guī)定外，不得向非金融機構和個人借款，不得通過金融機構中的財務公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。

格上理財研究中心分析師肖偉向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，華澳信托的這款產(chǎn)品不太踩界，主要是因為擔保方是地方融資平臺，而融資方并非是嚴格意義上的融資平臺，所以融資方是符合要求的，而政策并未對應收賬款有明確限制。

黃嵩則認為，這個項目是原有債務轉(zhuǎn)讓，所以在合同中“合川區(qū)財政局出具財政資金安排文件，承諾優(yōu)先以合川區(qū)政府財政收入和土地收入支付到期債務。重慶市合川區(qū)人大出具決議將合川區(qū)政府應向受托人支付的債務納入年度財政預算”，但這不算政府擔保，而應該說只是確認原有債務。這無疑增加了投資者的風險。

“這個項目的一些條款確實和‘463文’有所沖突，比如合川區(qū)財政局出具財政資金安排文件，承諾優(yōu)先以合川區(qū)政府財政收入和土地收入支付到期債務。重慶市合川區(qū)人大出具決議將合川區(qū)政府應向受托人支付的債務納入年度財政預算。”格上理財研究中心分析師王燕娛表示，“463號文”針對的是政府信用擔保，但是政信合作的產(chǎn)品，并非只有政府信用一種風控方式，項目可以是政府項目，但是按一般信托產(chǎn)品的方式運作，比如融資方自有土地、房產(chǎn)之類做抵質(zhì)押也是可以的。

北京市未名律師事務所律師、北京市律師協(xié)會信托法專業(yè)委員會委員杜慶春向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，最近有很多這種購買應收賬款的信托，表面規(guī)避了“463號文”，本質(zhì)上還是政府擔保的城投債，相當于政府借新還舊，將政府債務轉(zhuǎn)嫁給信托公司。信托公司發(fā)行這種產(chǎn)品，不僅是違規(guī)問題，也有違受托人的審慎義務。

已經(jīng)是最后一批？/

“這一批可能是最后一批。近期出的這種產(chǎn)品基本都是 ‘463號文’下發(fā)前審批的，監(jiān)管層好像也沒有說通過審批的不能發(fā)，據(jù)我所知，信托公司這類產(chǎn)品是沒有新進行的了，公司都不讓做了。”王燕娛向《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。

“理論上應該是最后一批，但其實后續(xù)還會有。”用益信托工作室廖鶴凱向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，之前的批文估計還有些存量。

據(jù)一位資深信托業(yè)人士向記者透露，監(jiān)管層并未叫停政信合作，而是審批項目的同時，加強規(guī)避地方擔保。上述華澳信托的信托經(jīng)理也向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“463號文”并非叫停所有政信類合作。

“膽子小的地方政府和大的信托公司，都在觀望，不敢輕舉妄動；膽子大的地方政府和小的信托公司，這種方式還是繼續(xù)在做。信托為什么敢做地方政府融資？他們認為政府信用總得比信托高，出事了也會找政府，而不會不能夠找信托。我寧愿說是‘463號文’本來就不明確，大家可以各自不同的解讀，而至今監(jiān)管層并未有明確表示。”黃嵩向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。

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