每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

節(jié)前八連陽為“龍尾”畫上一個圓滿的句號，年后能否“金蛇狂舞”，反彈之后如何挖掘蛇年第一桶金，成為投資者心中一大疑問。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，對于開年走勢，震蕩向上已成基金經(jīng)理主流共識，經(jīng)過2個月強勢拉升，銀行股估值分歧日漸加大，至于市場期盼的周期股引領“弱復蘇行情”說法，基金經(jīng)理亦存在不同看法。

A股行情或換擋/

A股龍年底“逆轉奇跡”一直演繹至最后一刻。春節(jié)前最后一個交易日（2月8日），上證綜指收于2432.40點，深成指收于9989.09點，兩市均收了一個漂亮的“龍尾”。

不過，在A股加速上攻之時，隱憂亦隨之浮現(xiàn)。從期指交易狀況來看，市場上漲過程中，空頭做空意愿漸增。2月8日，中金所盤后持倉數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前期指市場延續(xù)了持續(xù)加倉局面。2月7日，主力合約換為IF1303合約，當月合約最后交易日臨近，投資者加快移倉，多空雙方均以增持IF1303和IF1306合約為主。與多方相比，空方做空意圖更加明顯。前20席位中6家表現(xiàn)為空單凈減持，空單前5大席位，增持超過1000手的多達3家，排名第一的海通期貨增持逾2000手，而增持最多的多頭席位亦不超1000手。

從基金操作來看，節(jié)后最后一周基金操作幅度較小，大多數(shù)基金保持高倉位持股過節(jié)；少數(shù)基金采取了持續(xù)減倉的謹慎策略，但參與博弈行情的基金較少。

據(jù)德圣基金研究中心倉位測算數(shù)據(jù)顯示，2月6日偏股方向基金當周繼續(xù)保持高倉位持倉，主動變化輕微。可比主動股票基金加權平均倉位為85.85%，相比前周微升0.22個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為80.85%，相比前周微升0.27個百分點；配置混合型基金加權平均倉位74.36%，相比前周微升0.33個百分點。測算期間滬深300指數(shù)上漲3.31%，倉位略有被動增加。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金有輕微的主動減持。

從具體基金公司來看，本期基金公司操作分化不明顯，前期反應較慢未能跟上市場步伐的基金繼續(xù)增倉，而少部分基金則選擇從高倉位回歸中等倉位以回避短線風險。

另一方面，A股市場節(jié)節(jié)攀升，提前于A股三個月時間啟動的港股市場，近期已疲勢初露。2月5日港股大幅下挫，恒指重挫536點，下跌2.27%，創(chuàng)近三個月以來最大單日跌幅。最近5個交易日，恒指窄幅整理，至今仍未收復2月5日下跌缺口。

“2012年12月以來的反彈已經(jīng)走到十字路口。”滬上某基金公司投資總監(jiān)判斷，銀行股估值合理，這也意味著估值修復行情基本結束，而下一波由經(jīng)濟復蘇帶動的上漲行情，仍需等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認。后一階段，若經(jīng)濟轉好，銀行股及周期股都有上升空間；反之，若經(jīng)濟復蘇程度低于預期，加上目前成長股估值不低，無論成長股、周期股上漲空間都不大，指數(shù)仍將回落。“不過，個人對經(jīng)濟走勢持偏樂觀態(tài)度。”他進一步表示。

上海另一基金經(jīng)理指出，節(jié)前獲利盤較重，節(jié)后市場或現(xiàn)調(diào)整，目前市場整體估值合理，資金面也較為寬裕，市場上也并未出現(xiàn)負面信息，預計“兩會”之前還是維持震蕩向上行情。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，經(jīng)過這輪反彈行情，銀行股估值修復已由之前的5、6倍市盈率上漲到目前的8、9倍市盈率水平，反彈無論從速度還是高度上看，都異常迅猛，后市將迎來以有色、煤炭、機械等二線藍籌股為主的第二波反彈行情，不過鑒于基本面改善程度偏弱，這波反彈力度將有所放緩。

“反彈并未就此止步。”上海某基金公司策略部總經(jīng)理也稱，目前處于數(shù)據(jù)真空期，市場仍在等待3月中旬出爐的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)，帶著對經(jīng)濟復蘇及“兩會”細則的模糊憧憬，上漲行情將延續(xù)至“兩會”之前，板塊輪動也將由銀行等金融股切換至化工、水泥等中游板塊，不過沒有實質(zhì)性數(shù)據(jù)支撐，反彈也只是弱反彈。

不過，亦有基金經(jīng)理對反彈持續(xù)性并不看好。華南某大型基金公司基金經(jīng)理稱，從長期來看，未來兩年里，對股市都不樂觀，這次反彈持續(xù)的時間或為兩三個季度。

周期股還是消費股？/

堅守金融板塊，或是轉向周期股或者消費板塊，亦成為開年機構思考的一大方向。

去年四季度以來，經(jīng)濟出現(xiàn)見底回升跡象。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2013年1月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，較上月回落0.2個百分點，維持在50%景氣區(qū)間以上，略低于市場預期。同月匯豐中國制造業(yè)PMI為52.3%，較上月回升0.8個百分點，連續(xù)三個月位于景氣區(qū)間并創(chuàng)兩年內(nèi)新高。“布局弱復蘇行情”成為機構投資統(tǒng)一關鍵詞。

“調(diào)倉換股方向建議水泥、化工等中游周期股。”上述基金公司策略部總經(jīng)理指出，現(xiàn)階段沒有其他更為合適的配置品種，行情走到這一階段，成長股估值不低，成長股配置過多，或是重倉醫(yī)藥股的投資者，可以適當調(diào)整部分倉位至中游周期股。“經(jīng)濟數(shù)據(jù)未出爐，周期股布局只能是緩慢配置，此外，從布局弱復蘇主線上分析，周期股彈性也要比成長股更大。”

上海某中型基金公司基金經(jīng)理表示，周期股投資需按照產(chǎn)能去化程度區(qū)別對待，個人并不看好鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)，但是會適當參與水泥這類價格反彈比較短而快的個股，“最近一個月的行業(yè)布局上，對周期股更為樂觀，成長股方面，對食品飲料仍存擔憂情緒，相對而言，醫(yī)藥板塊成長性較為穩(wěn)定。”

不過，基金經(jīng)理對目前周期股布局存在不小分歧。“市場對于今年經(jīng)濟弱復蘇的預期，大部分周期性板塊的估值修復進程已接近尾聲，后續(xù)這類資產(chǎn)走勢將取決于年后實體經(jīng)濟走勢和‘兩會’后政策動向。市場后續(xù)推動力有可能從前期的超跌反彈和估值修復轉向經(jīng)濟基本面和企業(yè)盈利成長。”滬上某基金經(jīng)理指出，機構投資者對于經(jīng)濟復蘇勢頭分歧較大，這也是目前市場關注的焦點所在，復蘇程度還需等待開年經(jīng)濟數(shù)據(jù)證偽。

另一基金經(jīng)理也稱，鑒于經(jīng)濟是弱復蘇預期，對于化工、鋼鐵等強周期板塊不會參與，更看好由內(nèi)需拉動的汽車、安防等耐用品消費。從居民資產(chǎn)配置角度看，汽車板塊無論是一線城市居民的更新需求，還是二、三線城市的配置需求，都會有所提高。安防行業(yè)去年普漲之后，估值方面會有所擔憂，但對于整個行業(yè)長期還是看好。

上述基金公司策略部總經(jīng)理也表示，汽車是其全年看好的一個板塊，去年廣州限購政策打擊汽車行業(yè)整體銷量下滑，今年無論是從城鎮(zhèn)化主題投資拉動，還是銷售數(shù)據(jù)增長上分析，汽車板塊均有估值修復空間，“現(xiàn)在盡管某些汽車股已獲50%以上漲幅，但從全年來看，相關優(yōu)異個股股價翻倍問題不大。”

談及開年最關注的問題，上述基金經(jīng)理稱，由于1、2月份投資均按照宏觀經(jīng)濟弱復蘇思路布局，新年之后將高度關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢是否符合這一判斷，同時密切留意 “兩會”政策動向。

上述基金公司投資總監(jiān)則透露，目前不加倉，也不調(diào)倉，正在等待2月底3月初宏觀數(shù)據(jù)，同時將加緊微觀層面調(diào)研，屆時投資組合配置也將逐漸清晰。

大幅減持銀行股概率不大/

作為本輪反彈焦點，此前銀行股均未出現(xiàn)可觀調(diào)整。在“龍尾”滬指八連陽后，銀行股終于 “歇住腳步”，帶動大盤回調(diào)，節(jié)前最后兩個交易日，龍頭股民生銀行放量下挫，兩日下跌10%，300銀行指數(shù)跌幅亦近5%。

“銀行股是經(jīng)濟弱復蘇背景下最好的一個投資品種，相比券商股估值更低。經(jīng)濟走好，銀行股壞賬減少，但目前諸如民生銀行等相關銀行股，二級市場價格已經(jīng)漲了一倍，應該適當回避。”上海某基金經(jīng)理指出，“其他非銀行金融股中，券商股估值不穩(wěn)定，投資不確定性較大，但由于價格彈性強，現(xiàn)階段投資價值優(yōu)于保險類個股。”

也有基金經(jīng)理對銀行股后市持樂觀態(tài)度。“獲利資金套現(xiàn)，銀行股短期調(diào)整是情理之中，但除去強勢股民生銀行，其他銀行股中，比如浦發(fā)銀行目前估值并不算高。”上海某基金經(jīng)理稱，大漲之后的銀行股投資應有所區(qū)分。

上述基金公司投資總監(jiān)也表示，銀行股估值修復大部分完成，下一階段走勢還需看經(jīng)濟復蘇程度，經(jīng)濟進一步向好，銀行股還有進一步上漲空間，個人傾向于再繼續(xù)觀察。他同時指出，對于機構而言，目前30%~40%浮盈并不算太多，銀行股的獲利盤不重。

楊德龍稱，相比滬深300指數(shù)中銀行股權重，當前機構對銀行股配置倉位大概在10至15個百分點左右，配置比例并不算太高，大部分機構投資者或傾向于繼續(xù)持有。

上述基金公司策略部總經(jīng)理也表示，銀行股估值已從0.9PB提升至目前0.2PB，估值已經(jīng)合理，預計未來上漲空間不大，但對很多機構而言，這一輪行情虧在銀行股配置比例太低，很多機構只是最近一兩個月加倉，目前并不存在超配現(xiàn)象，當前市場，除了銀行股，也并不存在特別確定的板塊，因此預計機構大幅減持概率不大，多數(shù)或以小幅減持或持有策略為主。