每經編輯 每經記者 董華 發自深圳    

每經記者 董華 發自深圳

龍年已經遠去，蛇年款款而至。過去的一年中，不管是小散戶，還是大機構投資者，都曾隨著市場波動而心驚肉跳。龍尾行情讓投資人寬慰不少，然而新的一年來臨，也伴隨著新的問題。在蛇年這個新的起點上，基金投資人又該如何去規劃新一年的投資路線，其中又會面臨著哪些主要的困惑和挑戰呢？

困惑一：非系統性風險何時爆發？/

雖然龍尾的行情連續上演，春節前上證指數的上漲幅度已經超過20%，但總的來看，龍年讓投資者并不那么順心。事實上，多位基金公司投資總監均表示，2013年股票市場的系統性風險將不會發生，是一個平和的過渡年。然而，A股的非系統性風險仍然不可小覷。

記者了解到，A股這輪行情的背景是經濟弱復蘇與改革紅利。1月份的PMI數據小幅回落，季調后大致維持平穩，說明經濟的系統性力量仍在，只是動量略有減弱。

博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，經濟周期弱復蘇與制度變革的紅利均在，國內外貨幣環境與外圍經濟仍存邊際改善的跡象和動力，說明支撐A股的基本面因素可能短時期還不會消退。唯一改變的，是上漲之后的估值水平已經大幅提升，對金融服務業尤其如此。雖然以國際投資者的眼光看，A股市場銀行等金融股目前的估值仍是合理，但估值提升的空間已大為縮窄。建議組合投資者堅持偏周期行業的投資策略，對周期性行業的內部結構或可更加均衡一些。

另外，魏逢春還統計了已公布2012年業績快報的163家上市公司，發現其EPS與此前市場預期的偏差平均水平為-7.54%，營業收入偏差為-2.34%，說明上市公司年報總體低于預期的可能性仍然不小。所以，投資者不遺余力地參與時，對A股非系統性風險的關注度也須有提升。

困惑二：兩會后將何去何從？/

“經濟已從2012年四季度開始小幅復蘇，并且這一勢頭將延續到2013年。”景順長城副總經理鄧體順對《每日經濟新聞》表示。這也意味著2013年將是溫和復蘇的一年。

目前市場正在等待的一個信號是兩會的召開。事實上，新一屆中央領導班子上臺后，市場迎來了一個蜜月期，很多的政策和方向都將在兩會召開之后，有一個更加明晰的方向。

“在兩會召開之前，沒有其他信息影響的情況下，市場會繼續年前的行情，雖然會有調整，但是短期內仍然會走出一個比較好的上漲行情。”某基金經理對《每日經濟新聞》記者表示。

鄧體順對股市中長期的展望比較樂觀。他認為，新的中央領導人將重啟改革放到了議事日程上。中國經濟目前存在的諸多結構性問題，使得政府改革后可釋放出來的改革紅利仍然存在巨大的空間。2013年更有可能是繼續實施已經廣受支持的改革措施，包括增值稅改革、打破壟斷、以利率市場化為代表的金融體系改革和擴大養老和醫療保險覆蓋面等。

融通基金總經理助理兼專戶投資部總監陳曉生對此也非常關注，他認為在國家未來十年發展戰略進一步明晰、路徑明朗的背景下，市場能否迎來重大轉折機會值得期待。

他指出，2013年股票市場仍然是一個過渡年。展望2013年，經濟降速調結構仍然是主旋律，股票市場功能定位從融資為主向投資市場過渡尚須時日，改革的深化不可能一蹴而就，2013年股票市場延續結構分化的過渡行情的概率較高。

困惑三：風險釋放 消費板塊能否崛起？/

在去年塑化劑事件之后，白酒儼然成為A股市場拋棄的對象。在去年的四季度，白酒成為大機構爭相減倉的對象，尤其是基金，多位基金經理都曾經告訴記者，把自己手里的白酒股全部賣掉了，而且短期內是不會碰的。

但是塑化劑事件只是一個事件，真正影響到白酒行業的還是反腐敗，目前白酒行業的數據還需要進一步觀察，但是白酒股到底何時才能迎來新的轉機仍不清楚。

對此，南方基金投資總監邱國鷺表示：“塑化劑只是一個短期的事情，但是還有反腐敗，還有庫存的問題等。產能過剩也不足以說明這個問題，的確是有一些白酒產能過剩，但是高端白酒占整個白酒產量的百分比又有多少呢？雖然我看好高端白酒，但是反腐敗對白酒業的影響還需要繼續觀察。”

對于消費板塊，邱國鷺看好最有定價權的是品牌消費、白酒和品牌服裝。短期來看，白酒存在塑化劑的問題，還有庫存等問題，服裝目前也還有一個短期去庫存的問題。不過，從長期來看，它們都是中國最有定價權的品牌消費。

困惑四：政策待命 房地產下一步如何走？/

目前，房地產板塊是基金經理們最為頭疼的一個板塊。華南某基金公司基金經理表示，“真的是看不清，你不知道政策的下一步會怎么走，如今只能等著。”

事實上，房地產過去一年一直是處于政府的強力打壓之下的，政策面一直未對房地產有松口的跡象，然而從去年四季度開始，部分城市房地產市場量價齊升。一位房產中介人士告訴記者，這期間房子的價格漲了大概20%以上。部分一線城市的房地產市場更是出現了火爆的局面。在這樣的背景下，政策干預的預期加強。房地產市場到底能不能回暖，政策面的舉動成為大家一致關注的焦點。

2013年1月20日，國務院發展研究中心市場經濟研究所所長任興洲在2013中國經濟形勢分析與預測報告會上表示，如果不出現大的變化的話，2013年房地產的市場走勢平穩，并不具備房價大幅反彈的條件。

不過仍然有基金業內人士表示，雖然政策面一直強調房地產市場調控不放松，但是按照目前房地產市場的回暖狀況，政策面實際上有松動的痕跡。

一直被市場炒得沸沸揚揚的房地產稅能否擴大試點，目前仍然是個謎。

對于城鎮化可能帶來的房地產利好，景順長城基金經理余廣認為，目前消化的都是城鎮化帶來的一些利好，然而實際上怎么去做，仍然需要政府政策的進一步確認。

困惑五：QDII能否繼續一枝獨秀？/

去年最賺錢的基金品種莫過于QDII基金，新的一年中，QDII基金到底還能不能繼續去年的輝煌呢？

招商基金全球資源股票兼標普金磚四國指數基金經理牛若磊表示，對于2013年的海外市場，全年來看還是比較樂觀的。

2013年1月份，美國市場創下了多年以來的新高，目前來看，美國貨幣寬松也將持續下去，穩增長依然是不改的話題。不過在復蘇的進程上，可能上半年比較慢一些，下半年會加速。另外，中國的經濟復蘇也已經具備了。

這兩個世界主要經濟國家的復蘇都已經確立，也就意味著全球市場復蘇真的已經確立了。“2013年，全球的股票市場都將表現得比較好。”牛若磊表示。

對于美國市場的增速雖然樂觀，但是上半年仍然存在擔憂。前段時間推高了美國復蘇的預期，伴隨著上半年財政懸崖的臨近，市場的信心又將開始回落，比如近期消費者信心指數都開始低于預期了，所以上半年的增速都將比較平緩。經濟疲軟，近期獲利回吐的跡象明顯，然而近期的回調也將是買入的最佳時機。財政懸崖解決方案日漸明確，也將有利于下半年的美國市場。