一家機構如果希望融資，選擇與某家信托公司合作，通過擔保、抵押、質押等方式發行產品，是最為普遍意義上的固定收益信托產品結構。然而，近期一款金葉珠寶股權質押的結構化信托產品卻創新地聯手了兩家信托公司，引起市場關注。 據了解，該款產品名為“中融——川信之金葉珠寶股權收益權投資（一期）集合資金信托計劃”，從其名稱就可清晰看出涉及兩家信托公司——中融信托和四川信托。其總體質押率高達64.06%，對外公開募集的中間級資金預期收益率也高達12%至13%，這在股票質押類產品中較為罕見。 創新式設計 在同一款產品中，兩家信托公司分別扮演何種角色？據“中融·川信之金葉珠寶股權收益權投資（一期）”推介材料顯示，這是一款創新股權質押類信托產品。融資方為深圳九五投資有限公司，該公司持有金葉珠寶限售流通股1.67億股，占金葉珠寶總股份的29.95%，限售股解禁日期為2014年8月18日。該公司計劃以持有的金葉珠寶3500萬股股票，質押融資人民幣2.88億元。 在產品結構上，采用了三層結構化設計。第一層是“川信之金葉珠寶股權收益權投資集合資金信托計劃”，為優先級資金，規模1.814億元，享受優先兌付權；第二層是“中融·川信之金葉珠寶股權收益權投資集合資金信托計劃”，為受讓“川信之金葉珠寶股權收益權投資集合資金信托計劃”的中間級收益權，規模7780萬元；第三層是次級資金2880萬元。 在風險控制上，由深圳鵬博實業集團有限公司為融資方深圳九五投資有限公司提供1.3億元的不可撤銷連帶責任保證，產品還設置了標的股票的預警線和止損線。 “這種設計在股權質押類產品中很少見，目前我還沒有見過類似產品。”上海一位第三方理財機構人士如此表示。 質押率達64.06% 據了解，在各類固定收益信托產品中，股票質押類產品一般是交易結構最簡單、標準和透明的產品，也因此受到投資者的歡迎。但這款股票質押產品卻采用了較為復雜的結構，意在何為？ 推介材料顯示，金葉珠寶最近半年股價最低收盤價9.62元，最高收盤價14.99元，最近半年平均股價為11.79元。2012年12月21日收盤價12.95元，按照20日均價11.56元，3500萬股市值為4.046億元。根據結構化設計，優先級資金1.8140億元人民幣，質押率為47%；中間級資金7780萬元人民幣，優先級加中間級合計2.5920億元，質押率為64.06%，本息合計折合股價為8.23元。 顯然這意味著，通過四川信托募集的優先級資金，憑借相對較低的質押率，較為有利于對一般意義上的股票質押產品投資者進行銷售。而通過中融信托募集的中間級資金，由于其劣后于優先級兌付，整體質押率高達64.06%，主要是憑借極具吸引力的收益率進行銷售。據該產品說明書顯示，中間級資金信托期限為2.5年，100萬（含）至300萬的預期年化收益達12%，而300萬（含）以上收益率更是達到13%。這一收益率不僅在股票質押信托產品中，而且在整體類固定收益信托產品中都比較少見。 上述第三方理財機構分析師表示，對于中小板限售股的股權質押類信托產品，質押率一般都在40%左右，超過60%的非常少，風險很高。另一位理財師也表示，選擇信托產品要注意產品流動性、風險控制和產品結構，以及產品發起方的資質，不可盲目追求高收益。截至記者發稿，還未查到這一產品的成立公告。