◎周俊生

日前，證監(jiān)會公布了有關(guān)新三板管理的五大規(guī)則，其中明確規(guī)定，無論是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，參與新三板在其持有的證券資產(chǎn)上都設(shè)置了一定的門檻，為個人投資者設(shè)置的門檻是300萬元以上證券資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)投資者的參與門檻則是500萬元。

管理部門為新三板設(shè)置參與門檻，其出發(fā)點無疑是基于這個市場的風(fēng)險可能比較高。個人投資者如果沒有足夠的資產(chǎn)積累，盲目進(jìn)入市場，很可能無法承受這種風(fēng)險。因此，管理部門出臺這樣的規(guī)定，似乎是為了保護(hù)投資者的利益。

但是，如果說將投資者攔在市場之外就是保護(hù)他們的利益，這又是把事情簡單化了。滬深市場上的中小投資者損失慘重，原因可以總結(jié)出很多，但決不是因為沒有設(shè)置投資門檻。對于一個市場來說，投資者是市場發(fā)展的立身之本，滬深市場正是由于具有了廣泛的中小投資者參與，才有了發(fā)展的基礎(chǔ)，盡管多年來管理部門一直在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，但試想一下，如果僅有機(jī)構(gòu)投資者的參與，個人投資者全部離開市場，這個市場還會發(fā)展得像現(xiàn)在這樣有聲有色嗎？

當(dāng)然，目前的新三板市場與滬深市場有所不同，它更多地被作為滬深市場的一種補(bǔ)充而存在。但是，新三板市場與滬深市場相比，也有其不可替代的優(yōu)點，它的掛牌公司不必經(jīng)過一道IPO程序，而是將公司原有的存量股票直接上市交易，因此它的價格將更接近于市場選擇，而不是像滬深市場的上市公司那樣，由于在IPO時將發(fā)行價抬得很高，從而股票上市以后只能一路走低甚至首日即破發(fā)，投資充滿風(fēng)險。新三板市場的這個優(yōu)勢決定了它的股價相對低廉，因此在投資者中同樣具有吸引力，設(shè)置資金門檻將大量個人投資者攔在市場之外，實際上侵犯了他們的投資權(quán)利，也不利于這個市場的成長。

其實，就市場風(fēng)險來說，新三板市場上的掛牌股票并不見得一定大于滬深市場的上市股票。現(xiàn)在有一種頗為流行的說法，鼓勵投資者投資績優(yōu)股，但是，這種績優(yōu)股其實表現(xiàn)在股價上已經(jīng)到位，投資者很難再贏取交易性利潤。而且，這些績優(yōu)公司由于在經(jīng)營上已處于頂峰，稍遇市場波動就會出現(xiàn)風(fēng)險。在A股市場上，貴州茅臺算得上一個績優(yōu)股，股價高達(dá)數(shù)百元，但當(dāng)廉政風(fēng)暴刮起后，貴州茅臺頓時出現(xiàn)了銷售業(yè)績下降的危機(jī)，茅臺酒的市場價和茅臺股票的市場價，都出現(xiàn)了嚴(yán)重下跌，那些迷信它的投資者，無疑已遭受重大損失。倒是那些績差股，如果選擇正確，投資者反而可以潛伏于其中，享受其業(yè)績成長帶來的股價上升空間。新三板市場正是給投資者提供了這樣一個機(jī)遇。

股票投資作為一種激進(jìn)型的投資方式，確實并不適合每一個人，目前A股市場上一些投資者損失慘重，風(fēng)險承受能力較差，這其實也反映出他們性格上的缺陷。但是，這是一個社會學(xué)、心理學(xué)的課題，作為監(jiān)管部門來說，并沒有為每一個人劃定是否適合股市投資的權(quán)力，而用資金作為投資門檻，是起不到任何作用的。一個只有5萬元的投資者如果在股市里虧得精光，固然后果嚴(yán)重，但一個有300萬元本金的投資者如果將這些錢也全部虧了，難道可以不當(dāng)回事？

保護(hù)投資者利益是市場監(jiān)管部門的一項重要工作。最近一年多來，證監(jiān)會在這方面做了很多工作，其中最有成效的就是針對IPO造假嚴(yán)重的情況，最近幾個月對申請企業(yè)展開全面核查，已經(jīng)有為數(shù)不少的企業(yè)懾于法律威嚴(yán)而退出了申請，成功地改變了滬深市場長期下跌的軌道。對于新三板市場的掛牌公司，雖然不像滬深市場的上市公司那樣必須經(jīng)過嚴(yán)格的審查，但監(jiān)管部門不妨將目前對IPO申請公司嚴(yán)格審查的態(tài)度擴(kuò)展到新三板市場，對掛牌公司進(jìn)行認(rèn)真的資質(zhì)審查，給投資者創(chuàng)造一個干凈的投資環(huán)境，這才是對投資者的真正保護(hù)。