每經編輯 每經記者 胡群 發自北京    

每經記者 胡群 發自北京

近日，一份公開流傳的資料顯示，安信證券首席策略分析師程定華認為一旦有宏觀調控，影子銀行將出現緊縮，企業無力還錢，進而出現系統性斷裂，而地方融資平臺、大型國企將綁架信貸，銀行壞賬將高企。不過，程定華的相關言論未獲本人證實。

“他（程定華）在數量級上夸大了影子銀行的作用，當然去年影子銀行規模已是歷史最大，但影子銀行出現緊縮，能否出現系統性斷裂的命題是否成立，還值得商榷。”興業銀行首席經濟學家魯政委在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出。

此外，魯政委還表示，非信貸融資的政策立場將會左右今年的投資和經濟增長。

與此同時，針對央行近期重啟正回購收緊流動性，國際金融問題專家趙慶明向《每日經濟新聞》記者表示，“央行上周重啟正回購是為了回籠節前投放的流動性，而非政策緊縮的開始。”

非信貸融資政策模糊/

“發改委在制定規劃時，投融資體制會告訴你錢來自哪里。若來自信貸，那明年中長期信貸占比很重要。那今年信貸規模數量不小，但結構不行，偏票據。若明年9萬億信貸中場信貸拔掉70~80（據網上信息文字），那就已經足夠了。”程定華在上述談話中稱。

實際上，2013年春節前最后一個工作日，央行發布《2012年中國第四季度貨幣政策執行報告》，在貨幣政策方面，幾乎沒有任何實質性的字句變動，而在與非信貸融資有關的方面，措辭卻顯得相對模糊。

“從以往慣例看，中央經濟會議已閉幕，本期報告應對下年政策有一個全面部署，如果有調整，從該報告中應可以率先看到較為具體的新變化。但將本期貨幣政策報告，與《2012年中國第三季度貨幣政策執行報告》進行對比后發現：除增加了未來可能推出的改革舉措 （如存款保險制度、綜合化經營試點）表述外，在貨幣政策方面，幾乎沒有任何實質性的字句變動。”魯政委向《每日經濟新聞》記者稱。

央行在去年第三季度報告中指出要 “繼續加強對地方政府融資平臺公司貸款、金融機構表外業務和房地產金融的風險監測與管理”，在第四季度報告中，則指明“繼續加強對金融創新和業務發展中潛在風險的監測”。

“所有的朦朧預計要等到 ‘兩會’后才能稍稍清晰。預計上半年經濟回升無虞，年中政策存在回撤風險。由于社會融資總量超預期，預計GDP同比數據在上半年的兩個季度中繼續回升已無風險。對非信貸融資的政策立場將會左右2013年的投資和經濟增長。但這卻會造成CPI回升的遠憂，由此可能導致年中政策有所收緊。”魯政委稱。

從以往經驗看，第一季度往往是全年流動性最寬松的時期；從4月開始，貨幣市場利率一般會緩慢向上爬升。

融資渠道擴張存障礙/

“（銀行）不放貸（企業）就當場死，放貸就延期死。解決這個問題很難。銀行若不貸款，那企業立即形成壞賬。”對于企業是否會有壞賬，程定華在上述談話中如此表示。

“2013年，每個渠道的融資擴張，都將存在一定障礙。”魯政委向《每日經濟新聞》記者表示，信貸在2012年社會融資總量中的占比已下降到了五成左右，2013年中國銀行業開始試行“中國版巴III”，在當前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對于風險資產的擴張多少會施加一些比現在更大的約束。13%的M2增長也意味著今年的信貸在社會融資總量中的占比會繼續下降；如果能夠允許較大規模的資產證券化，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力。

而非信貸之外的資金，主要來自信托與委托貸款。“雖然去年第四季度的經濟回升中，‘兩托’貸款扮演了決定全局的微妙角色，但前者已被冠以影子銀行，今年規范在所難免；后者的規范實際上已經開始，比如去年四部委發文規范土地儲備和發改委辦公廳加強對發債企業信用風險管理的通知。”魯政委分析表示。

非信貸融資規模急劇上升/

“很多企業并不只是從銀行、信托渠道貸款，而是幾者兼顧，如銀行貸款出現問題，將勢必對其他融資渠道、融資成本造成一定影響。”格上理財研究中心肖偉在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示，預計今年上半年年利率變化很小，假如在利率變化不大情況下，貨幣供給變化也不大，銀行信貸收緊趨勢不太可能出現在上半年。

但今年1月份宏觀經濟數據已顯示非信貸融資規模在急劇上升。

1月社會融資總量為2.54萬億元，“通常，單月社會融資總量在1~1.5萬億之間已可算充裕，1.8萬億左右就是極高水平。”魯政委稱，“從分項來看，除股票融資額度很小之外，銀行承兌匯票創出了單月最高紀錄，外幣貸款、信托信貸、委托貸款當月新增額全部都沖至歷史第二高位，企業債券融資也躋身單月高位水平。由此也導致M1和M2大幅超預期。”

在魯政委看來，非信貸融資的政策立場將會左右今年的投資和經濟增長。“無論哪種融資渠道的調整，都具有強烈的欲拒還迎意味。這決定了政策沖擊將是今年市場的主要風險。如果給定M2目標為13%并且得到很好控制，預計2013年全年新增信貸最多約為9萬億元，社會融資總量約為16萬億元，全年GDP增速預計為8.1%，CPI為2.3%。”魯政委說道。