3月以來滬深股市波動明顯加大。漲跌無序的主要原因在于投資者對今年宏觀經濟復蘇強弱的判斷出現分歧。短期而言，經濟復蘇強弱的“證實”或“證偽”都缺乏證據，市場難改震蕩格局。因此，在4月中旬發布3月相關經濟數據后，A股多空趨勢有望豁然開朗。

從滬綜指1949點開始的本輪反彈，雖然摻雜了較多博弈成分，但對國內經濟企穩復蘇的預期，無疑是非常重要的推動因素。自去年四季度以來，A股市場一直處于經濟小幅穩步復蘇、通脹水平保持低位、流動性環境寬松的有利氛圍中，反彈行情在一段時間內幾乎沒有遇到任何不確定性因素。

但經濟復蘇這一市場反彈的重要推手，卻因為房地產調控“新國五條”的出臺，平添了一些不確定性。市場擔憂的關鍵在于，房地產調控從緊的背景下，今年的宏觀經濟復蘇進程可能會不及預期。一方面，房地產行業是中國經濟重要支柱產業之一，調控從嚴可能導致房地產投資明顯下滑，進而影響到建材、工程機械等行業景氣度；另一方面，在“土地經濟”特征仍比較明顯的情況下，房地產投資一旦下行，地方政府基建投資可能因資金掣肘受到影響。顯然，在預計今年出口和消費“貢獻”有限的背景下，投資出現不確定性也就意味著宏觀經濟增長的預期變得模糊起來。

在上述背景下，結構性分化成為市場近期大幅波動的促發因素，典型代表如銀行等權重周期股。投資者的困惑在于，如果經濟強復蘇最終被“證偽”，那么已經出現了大幅上漲的權重股是否還有進一步上漲的空間？銀行等周期股的走勢對指數影響巨大，這使得對此類股票的分歧加劇了整體市場的波動性。

短期而言，由于對宏觀經濟無法取得一致預期，市場持續震蕩是大概率事件。實際上，從最近幾個交易日的運行看，幾乎任何一個熱點板塊都會在盤中受到多空兩方面力量的沖擊，投資者分歧日趨加大也必然會造成指數上下兩難的格局。

因此，只有等宏觀經濟預期逐漸明朗，A股才有希望結束震蕩格局，這就使得3月宏觀經濟數據變得十分關鍵。3月開始，國內經濟將迎來傳統的施工旺季，這段時間的固定資產投資數據對預判當年的整體經濟冷暖，往往具有重要指導意義；考慮到1月、2月春節長假等季節性因素的擾動，3月經濟數據也是今年以來投資者面對的第一份“真實”數據。

從時間點看，3月宏觀經濟數據要在4月中旬附近公布，對于股市投資者來說，這意味著4月將是一個多空“決戰”的時刻。如果經濟復蘇的預期被進一步證實，那么市場出現一輪較大幅度的二次上攻概率較大；一旦經濟復蘇被“證偽”，則在弱復蘇預期下，場內資金重歸防御的概率將非常大。由此看，投資者短期不如暫時以防守的心態靜觀市場起落，等待宏觀經濟預期的進一步明朗。