每經編輯 每經實習記者 王瑞 發自北京    

每經實習記者 王瑞 發自北京

“最近這兩年確實沒怎么關注這些傳統封基了！”曾經在傳統封基上賺錢頗豐的鄭流云（化名），最近幾年只將目光盯到了杠桿基金上了，因為在他眼里，隨著傳統封基折價率的大幅下降，吸引力似乎早已不在。

不過，正是這種轉變，讓他受傷不輕。“雖然杠桿基金確實放大了賺錢效應，但虧起來也同樣驚人，加上時機根本不好把握，所以現在我還被套的！”談到這些，鄭流云是連連嘆氣，“現在回過頭來看，傳統封基可能回報率并不是太高，但至少把握起來相對容易。”

隨著傳統封基新一輪到期日的臨近，這一漸被市場遺忘的品種，似乎再度引起了不少投資者的關注，好買基金首席分析師曾令華就是其中之一，其觀點也相當明確，他告訴《每日經濟新聞》記者，“當前可以買入一批在2014年到期的封基！”

新一輪“封轉開”漸近/

《每日經濟新聞》記者統計數據顯示，2013年與2014年，傳統封基將迎來一波到期高峰，其中有3只基金于2013年底前到期，另外14只基金將于2014年到期，不難看出，今、明兩年又將是傳統封基“封轉開”的高峰年。

記者與曾令華交流過程中了解到，2013年比較值得投資的傳統封基有基金裕陽，而2014年到期的多數基金非常具有價值。

之所以得出上述觀點，當前23只傳統封基的平均折價率為11.55%，2014年到期的14只傳統封基當前折價率多數在9.5%左右，離到期時間越遠，折價率越高。如基金同盛、基金景福和基金漢興這三只明年年末到期的封基折價率均在10%以上。

這些即將到期的封閉式基金，因為交易價格普遍低于基金凈值，所以存在折價，折價率的存在使得封閉式基金的單位價格與單位凈值存在偏離。同時，折價率的存在則為套利創造了機會。

而折價形成的最根本原因在于投資傳統封基會導致資金流動性降低。由于傳統封基不能在一級市場上申購贖回，只能通過二級市場買賣，且傳統封基在封轉開時期之外沒有套利機制，不能像當前的不少分級基金，因為配對轉換機制能將折溢價保持一個平衡，因此傳統封基的折價率往往波動比較大。

實際上，傳統封基折價率變動的驅動因素主要有四方面：A股市場趨勢 （即市場是否存在可持續的盈利機會）、剩余到期時間、基金分紅偏好、基金盈利能力，其中，A股市場趨勢是導致傳統封基折價率變動的最主要驅動因素，這比較類似于債券久期，未來若是看好，封基的二級市場價格便會上漲。

折溢價率的存在，尤其是在剩余到期日較短之時，較高的折價率給投資者形成安全墊作用頗為顯著，同時保留了到期之前，市場環境轉好時凈值上漲的可能性。

另外，每年盈利的封基基本上都會分紅，且分紅的比例不會低于所得利潤的90%，能夠將部分折價率提前兌現。大多數基金停牌進入封轉開程序并復牌后，在最終到期日的前幾個交易日會進行分紅。由于基金存在分紅的預期，套利資金會提前買入，推高交易價格，因此縮小折價率。基金分紅后，套利資金出逃造成基金價格的下跌幅度大于凈值的下跌幅度，擴大了折價率，從而進一步增加了傳統封基的套利空間。

此外，封閉式基金的盈利能力也是影響傳統封基的核心投資價值因素之一，因為基金盈利能力必然會通過投資者對基金投資價值的認可程度，進而影響基金折價率水平，目前的封閉式基金收益普遍高于開放式基金。

封閉式基金的市場走勢一般是受到業績增長、折價率波動和分紅這三大因素的相互影響，在基金分紅后，業績和折價率的波動將成為中短期內影響基金走勢的主導因素。

隨著未來傳統封基到期日的臨近，傳統封基的投資價值越來越凸顯，較高的折價率和分紅，給投資者提供了不小的套利空間。但也存在風險，主要是當前大盤走勢處于振蕩期，未來趨勢仍無法預期。

重點封基一一看/

《每日經濟新聞》記者通過采訪專業人士，梳理了即將在2014年到期的折價率較高、長期業績良好的封閉式基金品種，試圖為投資者在未來能獲得凈值增長和折價率降低的雙重收益提供幫助。

基金名稱：基金金鑫

所屬公司：國泰基金

基金經理：王航

成立日期：1999-10-21

到期日期：2014-10-20

折溢價率：-12.63%

論今年傳統封基的盈利情況，基金金鑫絕對是眾封基中的佼佼者。同花順數據顯示，出眾的選股能力，使其在今年的收益率達到了17.01%，位居傳統封基首位。截至3月22日，基金金鑫的最新凈值為1.1915元，這只傳統封基自成立以來獲得了311.75%的收益。

基金金鑫將股票投資組合分成穩定成長的國企大盤股部分和快速成長的國企資產重組股部分，并將二者的投資比例定為6：4，以實現在穩定成長的基礎上，謀求成長增加值的目的。

基金金鑫當前的基金經理王航，2010年4月起兼任金鑫證券投資基金的基金經理；2011年8月起至今兼任國泰事件驅動策略股票型證券投資基金的基金經理。根據同花順數據顯示，其任職以來，基金金鑫的收益率為0.32%，而同期上證指數為-26.17%。

該基金投資在去年四季度減持之前，多配置的金融保險股由三季度末的14.5%減至四季度末的4.53%；增持機械、設備、儀表行業個股，由三季度末的9.98%增至四季度末的17.59%；王航在行業配置上比較均衡，沒有大比例持有一個行業股票的動作。

從王航的選股、選時能力上看，其對前十大重倉股的配置上，去年四季度末拋棄的行業股票，在今年以來的市場表現都不及大盤。而選擇增持的股票，在今年以來也確實比較強勢。大智慧數據顯示，保險板塊指數今年以來表現不濟，連續三個月均是下跌狀態，整體下跌幅度達到了16.17%，而三季度重倉、四季度大幅減持的券商股——中信證券，今年以來的股價表現也不盡如人意。

而大幅增持的機械、設備、儀表行業股票，在今年的表現均不錯，跑贏了上證指數的1.69%，尤其是儀表板塊，今年以來漲幅達到了9.7%。

王航是“自下而上”的選股策略，現在重倉股基本上多為成長股，曾被市場熱捧的銀行、地產以及酒類股倒是很少持有。有分析人士認為，這樣的行業個股配置，如果出現市場投資熱點的轉換，會很吃虧。

記者統計，這只于2014年10月份到期的基金，在當前的折價率上表現仍然比較誘人，截至3月22日，基金金鑫的交易價格為1.041，基金凈值為1.1915，可計算得出當前基金金鑫的折價率為-12.63%，根據剩余1.58年的期限，截至上周末，基金金鑫的年化折價率達到了8%，比上上周的年化折價率6.71%有進一步擴大，投資價值更加明顯。

而該基金當前凈值為1.1915元，《基金法》中強制規定，凈值在1元以上的基金年度所得利潤的90%需進行分紅，一般分紅的截止日期是4月30日。同樣存在分紅預期的還有富國基金漢盛，基金漢盛當前的凈值為1.1836元，明年5月份到期，現有-6.72%的折價率。可獲得年化5.95%的收益。

實際上，傳統封基若分紅，對于封基是實質性利好。封基的分紅，能夠將部分折價率提前兌現，理論上分紅后折價率會瞬時擴大，而基金的其他條件并未變化，就會存在填權效應，就會形成有超額收益的機會，當凈值增長再配合折價率縮小時，封閉式基金的價格就會呈現乘數效現，成倍的上漲。

基金名稱：基金泰和

所屬公司：嘉實基金

基金經理：任競輝

成立日期：1999-04-08

到期日期：2014-04-07

折溢價率：-9%

基金泰和是嘉實基金管理有限公司旗下首只封閉式基金，采用“自上而下”的資產配置與“自下而上”的股票選擇相結合的投資方法，淡化行業配置，更多兼顧組合整體估值水平，確保基金資產的安全并謀求基金長期穩定的投資收益。

《每日經濟新聞》記者查看近一年來的該基金季報發現，去年全年，基金泰和對機械、設備、儀表、電子等行業股票一直給予較高的配置，在三季度和四季度逐漸加倉建筑業，這幾類行業股票今年以來的市場表現不俗。

查看每個季度的前十大重倉股，可發現基金泰和的換手率較低，對比去年三季報和四季報前十大重倉股，僅有三只股票被更換。從歷史數據來看，該基金倉位節奏同市場走勢契合度高，牛市時順應市場逐步加倉，熊市初期減倉則較為明顯。

去年全年該基金一直在加倉，但是倉位并不高，均在80%以下，倉位分別為一季度63.72%、二季度68.24%、三季度75.94%、四季度76.84%。債券持倉則多維持在20%左右。投資風格屬于穩健型，即可較好控制風險，也可為震蕩市打下基礎，其精選個股的能力及持倉策略轉換的能力在同類基金中均屬上乘，且風險屬性偏低，適合穩健型投資者中長期持有。

同花順數據顯示，今年以來，基金泰和以8.89%的收益率在傳統封基中排名第三，自成立以來的回報率為270.97%。基金泰和基金經理任競輝在任職期間（2010年10月至今）收益率為1.42%，好于上證指數-18.06%負的回報率。

記者統計，截至3月22日，基金泰和的二級市場交易價格為0.992元，凈值為1.0902元，折價率為-9%，基金泰和在明年4月份到期，剩余年限約為近1年，則年化收益率為8.65%，較上周6.58%的年化折價率也進一步擴大，對于想套利的投資者而言，這是一個較好的機會。

購買存續期在1年左右的封閉式基金應該是比較合適的，如果股市能夠在這一年之中保持相對穩定或穩中有升，則投資者至少可賺取8.65%無風險收益了，若股市在近一年出現了8.65%的下跌，則投資者通過購買封閉式基金也相當于回避了股市下跌的風險。

基金名稱：基金安順

所屬公司：華安基金

基金經理：尚志民

成立日期：1999-06-15

到期日期：2014-06-14

折溢價率：-9.1%

基金安順當前由基金界的常青樹尚志民擔任，在其剛成立時便由尚志民執掌，任職兩年多后，2011年出任華安創新基金經理，2003年再度回歸，執掌基金安順一直到現在。在整個基金行業人才劇烈流動的時代，尚志民一直堅守基金多年，成為國內管理單只基金時間最長的基金經理。

在其任職期間，基金安順大幅跑贏上證指數，其再度回歸后，來自同花順數據顯示，截至目前收益達到227.72%，遠遠高于上證指數67.44%，這只經歷過牛熊轉換的老基金在尚志民的執掌下，收益頗豐，A股市場經歷了兩度牛熊轉換，基金安順業績持續優勝實屬不易。自其成立以來，收益率已經達到640.68%。

基金安順主要投資于成長型上市公司、兼顧對收益型上市公司及債券投資的平衡型基金，在股票資產中，60%投資于具有良好成長性的上市公司股票，40%投資于收益型上市公司股票，在此基礎上各自上下浮動10%。

尚志民曾分析說，他的風格是“平衡”。在選股方面，“自上而下”與“自下而上”相結合；在配置上，力求做到既能防守，又能保持一定的進攻性。

基金安順的股票倉位變動率和持股風格變動率均低于同類基金平均水平，說明該基金的投資風格具有較高的穩定性。前十大重倉股換手率很低，對比去年三季度、四季度的季報可發現，僅替換了兩只股票，將聯化科技和海螺水泥替換成了興業銀行和國電南瑞。

在對個股的配置比例上，去年下半年以來，前十大重倉股中，對個股的配置比例均在6%以下。可見，基金安順投資風格上是以穩健為前提。

在行業投資上，去年四季報數據顯示，基金安順在制造業、金融保險行業、房地產行業配置的比例較高，并相對去年三季度，在比例上有略微增加。

記者統計，該基金于明年6月份到期，截至3月22日，基金安順的凈值為1.0784元，二級市場交易價格為0.98元，折價率為-6.46%，年化折價率為7.4%，熱衷于套利的投資者可于當前參與進去。

基金名稱：基金裕隆

所屬公司：博時基金

基金經理：溫宇峰

成立日期：1999-06-15

到期日期：2014-06-14

折溢價率：-9.71%

基金裕隆是博時基金管理公司管理的第二只基金，它與基金安順同一天成立，同花順數據顯示，自成立以來的回報率為443.02%，業績卻不如基金安順的640.68%。

截至去年四季度末，基金裕隆對股票的配置比例達到了78.98%，這在傳統封基中屬于配置比例較高一類。基金裕隆向來重配金融保險業股票，無論從長期歷史來看，還是從去年全年看，均是如此。

去年四個季度，基金裕隆對金融保險股的配置比例均在28%以上，一季度甚至達到了38.01%，隨后逐漸減持金融保險股至三季度末的28.2%，在四季度末又略微加倉至29.06%。

實際上，今年以來的金融保險板塊表現不濟，尤其是保險板塊連續三個月均是下跌狀態，下跌幅度達到了16.17%，而基金裕隆的第一大重倉股便是中國太保，持倉比例達到了9.61%，中國太保為其第五大重倉股，持有比例占基金凈值的4.88%。同時，基金裕隆在對食品飲料上的配置也是不遺余力，去年去年，比例均在10%以上，在三季度最高達到了11.15%。

對比去年三季度和四季度的前十大重倉股，截至四季度末，只有建設銀行被海螺水泥替代，對股票的更換頻率較低；但是在對個股的比例配置上，基金裕隆明顯的較為“積極”，對第一重倉股的配置比例基本上都在9%以上，中國平安一直是其第一大重倉股，對其的配置比例也多在9%以上。

如此一來，在保險板塊行情比較好的時候，便可最大程度的受益，但是在行情比較差的時候，比如今年以來，基金的凈值便會因此損失不少。

同花順數據顯示，最近三年，基金裕隆在27只同類基金中排名第7。進入今年以來，基金表現頗為弱勢，在上證指數漲幅為2.61%的情況下，基金裕隆竟然下跌2.54%，在所有傳統封基中排名倒數第二。也可能正是受此影響，基金裕隆的凈值下跌，導致折價率比上周的8.75%有進一步的擴大，年化折價率達到了年化7.89%，是進入的一個好時機。

基金名稱：基金同益

所屬公司：長盛基金

基金經理：張錦燦

成立日期：1999-04-08

到期日期：2014-04-08

折溢價率：-10.24%

根據銀河基金研究中心數據，基金同益自成立以來的回報率為472.93%，當前基金經理張錦燦自去年末任職該基金的基金經理，任職以來的收益率為2.18%，同期上證指數為15.9%，跑輸上證指數。張錦燦曾與王克玉共同管理該基金，今年年初王克玉離任。

去年全年，基金同益較高配置在制造業，機械、設備、儀器和金融、保險業，除了第四季度，前三季度對權益類資產 （股票）的配置比例均在70%以下，第四季度的配置比例為70.54%，相比三季度的69.42%有略微提升，投資債券的比例為23.02%，相應有所下降。

查看去年三季報和四季報數據可發現，前十大重倉股變換頻率頗高，基金同益的前十大重倉股的基本上被換了一番，僅剩下兩只股票，分別是中國太保和美的電器。但對個股的配置比例均在4%以下。

記者統計，基金同益當前的凈值為0.8882元，二級市場交易價格為0.826元，當前的折價率為-10.24%，年化折價率達到9.75%。該基金在即將到期的傳統封基中，屬于收益上游產品，遠遠高于基金金鑫和基金安順等。

基金名稱：基金普惠

所屬公司：鵬華基金

基金經理：楊俊

成立日期：1999-01-06

到期日期：2014-01-06

折溢價率：-6.39%

明年年初就要到期的基金普惠，在剩下的不到10個月的時間里，折價率為-6.39%，該封基當前凈值為0.9892元，二級市場交易價格為0.926元，年化折價率達到了8%。

同花順數據顯示，該基金自成立以來的回報率為391.96%，近三年的業績在可比的27只基金中排名第11位，今年以來的收益為3.69%。在楊俊任職的一年多時間里，基金業績小幅跑輸上證指數。

基金名稱：基金裕陽

所屬公司：博時基金

基金經理：王燕

成立日期：1998-07-24

到期日期：2013-07-25

折溢價率：-4.259%

再過4個月就要封轉開的基金裕陽，是首批5只老封基里最后一只“到期封轉開”的。基金裕陽累計凈值增長率為610.59%，在現任基金經理王燕執掌期間，回報率為-3.39%，但是盡管如此，仍遠遠高于上證指數-19.85%的負收益。銀河證券給出的評級是“三年三星”、“五年三星”。

截至3月22日最新公布的數據，基金裕陽當前的凈值為0.8899元，二級市場交易價格為0.852元，由此計算基金裕陽當期的折價率為-4.259%，年化折價率則為12.5%，理論上講，四個月可以獲得4.259%的收益，是套利者不錯的選擇。