◎項崢（經濟學博士）

隨著新任證監會主席肖鋼的到來，市場對加強上市公司參與信托業務監管的預期明顯加強。作為一種新型業務，上市公司與信托公司進行積極的業務合作，這本身就是金融創新的一種方式。因此，加強上市公司信托業務監管，應該堅持疏導政策，而不是嚴厲禁止，以免影響到市場創新的熱情。

目前，上市公司與信托公司進行業務合作，已經成為一種潮流。主要有三種方式：一是上市公司參股信托公司。近年來，上市公司購買或參與組建信托公司的熱情很高。二是上市公司的股東通過股權融資信托方式籌集資金。據統計，2012年上市公司股東股權質押共計發生1991筆，其中信托公司承接888筆，首次超過銀行。今年以來，上市公司股權質押中，信托方式占比超過四成。三是上市公司購買信托理財產品。市場影響最大的一次購買行為當屬海螺水泥一次性斥資32.5億元購買信托理財產品。據同花順統計，去年末上市公司委托理財投向信托的資金仍有數十億元。

應該說，這些業務合作有著現實需要和利益訴求。信托公司屬于金融行業，在我國金融牌照準入門檻較高，是一種市場稀缺資源。若獲得信托牌照，或間接獲得金融牌照，本身就是一件利益巨大的經濟行為。不僅如此，通過信托方式籌集資金，在融資便利上優于銀行貸款，可以緩解部分股東的資金燃眉之急。此外，在存款利率尚未市場化的金融環境下，信托理財產品收益率相比銀行存款具有非常明顯的優勢。而且部分信托理財產品與上市公司有著千絲萬縷的關系，對上市公司而言，利用閑置資金購買信托理財產品可以提高資金收益，符合上市公司股東回報最大化的經營原則。

上市公司與信托公司業務合作，在獲取利益的同時，也面臨一定的市場風險。上市股東股權融資，一旦發生不能按時兌付或償還借款，那么上市公司股東的股權就有可能被劃轉，上市公司股東結構發生變化，這對上市公司未來經營將有實質性影響。雖然信托理財產品收益率高，但風險也大。當前全球經濟復蘇前景尚未明朗，而宏觀經濟下行壓力沒有根本緩解。在這種情況下，部分信托產品過高收益率不排除會存在龐氏融資的風險，且信托公司難以監控信托項目資金流向，風險較高。

作為一種新型的業務合作關系，上市公司與信托公司進行業務融合，本身無可厚非，關鍵是要加強風險監管。一是要規范上市公司參與信托公司股權行為，需要對上市公司的資質進行界定，避免上市公司把信托牌照僅僅作為一種資源，增加信托公司業務運行風險。二是要規范上市公司股東股權融資行為，限定股權信托融資比例和股權質押比率，對可能執行質押情況作出一系列制度安排，避免因股權過戶給上市公司股價造成負面影響。三是要規范上市公司購買信托理財產品行為，引入信托理財產品評級機制，限定上市公司購買信托理財產品資金的比例等。總而言之，應積極進行風險疏導，而不是刻意限制上市公司與信托公司業務合作。