讀黨報揣政策 循20年前邏輯

4月1日，港澳臺居民開立A股賬戶將放開。由于市場的差異，新入市的港澳臺投資者，不可避免地會有一段適應期。但對于一些早早進入A股市場的港澳臺投資者，已試圖將20年前臺股、港股的投資邏輯復制于今天的A股市場。

港散讀報炒股

過去一個月，不斷有朋友向香港人梁先生打聽A股開戶事宜，過去多年他一直在東莞經營紡織生意。梁先生算是A股的老股民，過往六年他一直在用其內地親戚的“A股賬戶”操作，資金量保持在100萬元左右。

不過，由于市場差異，像梁先生這樣在香港股市磨煉十幾年的老股民還是一度在A股市場損失慘重。2007年下半年，梁先生買入中國石油(行情 股吧 買賣點)，“也沒多想，因為港股這么多年，表現最好最穩健的都是大盤藍籌股。”這筆買賣讓梁先生虧損近80萬元。他非常困擾，“如果炒港股看公司業績，留心隔夜美國市場變動，那么投資A股看什么？”梁先生告訴中國證券報記者，以往多年自己習慣在港股市場買入大盤藍籌股并持有，即使大市不好，但依賴于公司分紅，他的收益率依然過得去。

喜玩差價的A股與重視分紅回報的港股有著本質區別。對于港人炒A股，香港經濟通董事石鏡泉建言，要多關注《人民日報》的股評，并把近日的一則股評視為“范本”：它完全印證了其后的市場走勢。

事實上，石鏡泉的建言正是梁先生近六年A股之旅的踐行。忍痛斬倉中國石油(行情 專區)后，梁先生開始訂閱《人民日報》、《中國證券報》一類的報紙。“主要是關心一下重大的政策動向。買股票要跟隨國家政策，比如報紙本周四刊發的銀行(行情 專區)報道，不僅A股銀行股大跌，還拖累在港上市的中資銀行跟跌。”

有同樣想法的香港投資者大有人在。香港一家中資券商營銷總監表示，客戶非常重視“中國”字頭的財經媒體，認為其中的信息對H股投資有很大的參考價值。

放消息引博傻資金

不過，上述做法只是讓梁先生對A股有一個簡單的認識，而真正讓他賺到錢的是在2009年認識一位香港資金大戶之后。

這位大戶是梁先生生意往來的朋友，2008年以前，和梁先生一樣經營紡織生意。但2008年以后，紡織生意越來越難做，大戶朋友開始把資金從實業抽離，時常參與上市公司的定增，也活躍在大宗交易平臺，成為類似PE的股權買家。該大戶一度左右過數家上市公司的分紅方案。

由于資金不算十分雄厚，這位大戶朋友要拉一些像梁先生這種資金量尚可的港人“抱團作戰”。2008年以后，“無事可做的港資多了起來，很多人愿意聽這位‘實力派’朋友的消息，跟著做些A股股票。”梁先生說。

與港股相比，A股博傻資金多。“比如前段時間炒前海概念，A股的沙河股份(行情 股吧 買賣點)同前海一毛錢關系都沒有，但是前海一有事，其股價就要活躍一下。而港股中有幾只股票，雖然有實質性利好，但由于對公司業績影響不大，股價表現相對一般。”正是這個緣故，梁先生的小圈子經常釋放一些聽起來很美的高送轉方案，借以拉升股價。

而上述手法在港股缺乏市場。知名操盤手李揚指出，港股難有莊家概念，因為券商可以發行窩輪、牛熊證等多種衍生品可以做空股價。此外，如果大股東認為股價合理，隨時可以配售、增發。理論上講，港股的供給是無限量的，所謂的莊家很難操縱股價。

復制20年前邏輯

去年底以來，隨著QFII和RQFII的投資額度不斷增加，A股的投資邏輯開始與香港等成熟市場接軌。

知名臺灣投資人胡立陽認為，現在A股的情況與臺灣股市20年前的情況類似。臺灣股市經過全面放開QFII，市場已經比較成熟。其QFII制度于上世紀90年代初起步，那時的臺灣資本市場與目前的大陸資本市場有許多相似之處，比如中小投資者比重過高、投機盛行、市場波動劇烈等。此后股票市盈率和國際逐漸接軌，其中平均市盈率從1991年的兩倍于紐約市場，下降到2001年時與紐約市場持平，換手率也在1991年實施QFII制度后迅速降低。

臺灣地區在1991年到2000年完成經濟的第三次轉型，從臺灣經濟轉型期出臺的措施來看，與2010年以來大陸公布的政策有諸多相似之處。在發展新興產業、扶持中小企業、鼓勵民間投資以及推進節能環保等方面，大陸正在走類似的經濟增長方式轉型之路。胡立陽指出，當時在臺灣的QFII最看好新興產業信息電子產業。此后的事實證明，穿越周期的牛股正是誕生于這類行業。

景林資產合伙人卓利偉分析，A股市場的估值體系與國際主流投資邏輯一直有較大差異，主要表現為很多缺乏長期競爭力的中小市值股票有較大幅度高估，而優質的大盤藍籌股估值低于國際成熟市場。

新的資金有望改變市場結構，深圳尊道投資董事長謝柳毅指出，QFII選擇投資標的有三個標準：流動性好、具備價值、較低的市盈率。海外資金進場會促進A股投資邏輯發生變化，促使主力機構朝著價值投資方向發展。這種變化梁先生已體會到，“或許今后可以復制港股的投資邏輯，比如買分紅多的股票。”這正是QFII慣常的投資思路——買入并持有，坐享分紅。