因涉嫌550億非洲礦產披露信息造假和內幕交易，中投證券研究員楊國萍近日被深圳證監局稽查大隊調查。筆者現在關心的是，稽查部門會否順藤摸瓜再繼續深入調查在這背后是否有資本大鱷的市場操縱等違規行為？

2月21日，零七股份(000007)復牌公告了《馬達加斯加共和國23702、23324、28668、28608礦區鈮鉭鈾礦預查報告》和《關于意向收購馬達加斯加中非資源控股有限公司100%股權進展公告》，指出鈮鉭鈾礦預測資源量：礦石量3475萬噸，其中五氧化二鈮76440噸、五氧化二鉭12508噸、鈾17373噸。當天，楊國萍發布《有望成國內首個擁有鉭鈮鈾稀貴戰略金屬資源的上市企業》的研究報告，根據零七股份披露的預查報告大膽估計這部分資源價值超過550億元，并給出了每股50元的目標價。據稱，這份研報在發布前，楊就已提前和買方打好了招呼。

顯然，550億元的估價是在放衛星，用礦石資源靜態儲量、礦石品位及目前金屬價格，測算礦石資源專業價值的做法很不嚴謹，更不專業，怎么能撇開礦區開采成本和相關金屬價格變動趨勢呢？而且，如果楊國萍當真提前向買方透出研報內容，公然違背證監會《發布證券研究報告暫行規定》中“不得在發布證券研究報告前泄露證券研究報告的內容和觀點”等規定，理應受到相應處罰。

但僅僅責罰證券研究員還遠遠不夠，就算證券研究員有意忽悠投資人，那上市公司不更像是與證券研究員在演雙簧的那個背后真正說話的人么？雖然零七股份稱550億元礦產資源估價只代表券商研究機構自身觀點，公司并未做過任何估價，但上市公司對四個礦區鈮鉭鈾礦資源量預測，白紙黑字、數量龐大，保守估值恐怕也有幾十億。而這些資源預測根本就缺乏可靠依據。比如，零七股份收購礦區面積為100平方公里，槽探施工開挖探槽形成的土石方量只有78.63立方米；而其他類似礦區地質踏勘，槽探工作量甚至達2萬立方米。零七股份在公告中對礦產資源量的預測，或許構成了誤導性陳述。

按證監會《信息披露違法行為行政責任認定規則》第九條，信息披露義務人做出不完整、不準確陳述，致使或者可能致使投資者對其投資行為發生錯誤判斷的，應當認定構成誤導性陳述。零七股份的公告專業術語不少，上市公司在什么條件下產生的礦產資源量預測、預測有多大準頭，普通人很難弄得懂，但對公告中的核心語句“礦產資源量預測”還是一眼就能看懂的，這就可能對投資者產生誤導。比如民生證券研究員黃玉也將資源量估價為76億元，這就不能怪研究員無知，畢竟證券研究員不是礦產專家，他只能根據上市公司公告作出合理的延伸邏輯推理。當然極度夸大其詞的不合邏輯的推理應該禁止，但如果包括黃玉在內的多數證券研究人員都對上市公司公告的理解發生錯誤，其錯誤的根源顯然是上市公司的誤導性陳述。

當前涉礦題材個股在滬深股市非常吃香，一些資本玩家于是挖空心思制造涉礦題材，上市公司并購運作、公告發布，證券研究員研報發布，莊家在二級市場吸籌拉高拋售，各個環節相互配合成為一個銜接緊密的系統工程。說白了，這就是資本玩家在市場設立一個股價操縱的迷局，就等著不明就里的投資者上鉤。末了，要不就是收購失敗，要不就是后來確認礦產資源沒有什么價值，股價再度回落，完成一輪財富洗劫。

證券分析師的放衛星研報，或只是市場一個表象，真正的病根無疑是資本大鱷在背后翻手為云的股價操縱。所以，筆者以為，針對證券分析師的放衛星研報，不能就事論事，僅將責任歸咎于證券分析師，還應深挖嚴查，將背后違法的資本大鱷也查找出來并予以嚴懲。如若不然，“只打蒼蠅、不打老虎”，則此類故事將一再巡回上演。

（作者系資深經濟研究工作者）