證監會于3月下旬下發了《關于加強證券公司資產管理業務監管的通知》（下稱《通知》）。其中，明確今年6月1日后“大集合”產品將不再允許新設，符合條件的券商可以開展公募基金業務。而目前，42家券商集合理財管理業務規模不足20億元，這其中有部分小型券商，或許會因不滿足申請公募業務條件而直接失去這一項業務。

不過，由于去年通道業務的迅速發展，42家券商中有不少券商的資管規模已經遠遠突破200億元，因此，對于這些券商來說，集合理財管理業務20億元的門檻并不是其開展公募業務的障礙。

值得一提的是，銀監會近日下發通知，對銀行理財資金投資非標準化債權資產進行限制。券商人士普遍認為，該通知短期內會對銀證合作通道業務產生較大沖擊。

42家券商集合理財

規模不足20億元

據同花順(300033)iFinD數據統計顯示，在75家發行了券商集合理財產品的券商中，有33家券商的集合理財資產凈值合計超過20億元。資產規模排名前5位的券商分別是：國泰君安、招商證券(600999)、中信證券(600030)、東方證券資管、華泰證券(601688)。其中，國泰君安集合理財資管規模超過200億元；東方證券、中信證券、招商證券、華泰證券、廣發證券(000776)等券商集合理財資管規模超過100億元。

另外，有42家券商的集合理財管理業務規模不足20億元，例如國元證券(000728)、西南證券(600369)、中原證券、方正證券(601901)、東吳證券(601555)、國都證券、國海證券(000750)等。不過，這并不意味著這些券商無法開展公募基金業務。因為其中有部分券商的集合理財資管規模雖然不足20億元，但其資產管理總規模已遠超200億元。例如東吳證券，該公司年報顯示，報告期內，資產管理業務實現收入1215.22萬元，資產管理規模合計432.96億元；國海證券去年的資管規模也達到192.85億元，直逼200億元；西南證券的集合理財規模雖然不足20億元，但截止2012年末，公司受托管理客戶資產規模已經達到388.48億元，資產管理業務實現營業收入3497萬元。另外，東北證券(000686)的集合理財管理規模不足20億元，但總體資管規模遠突破200億元。東北證券年報顯示，截至報告期末，公司證券資產管理業務共管理5支集合資產管理計劃，涵蓋權益類、混合類、FOF等類型，資產管理總份額為30.32億份，定向資產管理業務受托資金規模為427.10億元。就目前數據來看，除去上述幾家上市券商，剩下的30多家券商有可能無法開展公募業務。

為達標開展公募業務資格

中小券商再沖刺資管規模

《通知》發布后，一些中小券商可能會抓住這最后的機會，用通道業務激增資產管理規模，以參與公募業務。今年2月18日，證監會發布《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》(以下簡稱《暫行規定》)正式稿。《暫行規定》第六條規定，證券公司申請開展公募基金業務，須滿足“資產管理總規模不低于200億元或者集合資產管理業務規模不低于20億元”，這一實質性的規定將不少券商擋在門檻外。在這種情況下，通道業務成為短時間內擴大資管規模的“快捷方式”。

由于通道業務的“膨脹”，去年年初，券商資管規模僅有2800多億元，短短一年時間已經躍至2萬億元。所謂通道業務，是銀行與券商之間的一種合作，券商為銀行提供資金過橋和資產出表的通道，從而逃避信貸監管，存在類似“影子銀行”的潛在風險。

通道業務使得多家券商的資管規模急劇擴大。從部分券商年報來看，集合資管業務規模略有收縮，定向資管業務規模大增是各家券商在資管業務方面表現出來的共同點。以光大證券(601788)為例，截至報告期末，公司共管理資產916.4億元，為年初的10倍，全年實現受托資產管理業務收入1.46億元，居業內第三。

然而事實上，今年以來，關于銀證通道業務“叫停”的傳言不絕于耳。

本次的《通知》中也明確提出，督促證券公司加強對與其他機構合作開展的資產管理業務的風險管理。要求券商應當對合作對象的資質、信用、管理能力、風控水平等進行綜合評估，審慎選擇合作對象。

并且，要健全對投資品種的風險評估機制，尤其是對信托計劃、資產收益權、項目收益權等場外、非標準投資品種，應當認真進行盡職調查，充分評估投資風險。同時，鼓勵券商著力提高投資管理能力和專業服務水平，重點開展主動管理性質的業務。