起跑三年，年度成交量躍居全球同類產品前五位，在功能逐漸發揮的同時，未發生一例結算風險或市場操縱事件。中國內地第一只，也是迄今唯一的一只金融期貨產品的表現，令人矚目。

探路三年，滬深300股指期貨為中國金融衍生品市場提供了巨大的想象空間。未來，國債期貨、利率期貨、期權等更多衍生產品期待推出，無疑將助推年輕的中國資本市場走向成熟。

成金融衍生品后起之秀

2010年4月16日，醞釀多年的滬深300股指期貨以中國內地首個金融期貨品種的身份亮相。

三年時間轉瞬即逝。誕生初期一度引發爭議的滬深300股指期貨，如今已成功嵌入中國資本市場。

截至3月22日，共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII（合格境外機構投資者），以及14家期貨公司的資產管理產品，以機構投資者身份參與股指期貨交易。

分析人士認為，基金、券商等大型投資機構相繼入市，股指期貨這一成熟市場普遍使用的衍生產品，已經成為中國資本市場不可或缺的投資和避險工具。

“一方面，套保套利交易大幅增長；另一方面，商品期貨投資者介入的興趣也大大增加。”國泰君安期貨分析師胡江來表示，三年間股指期貨市場投資者隊伍大幅擴容。

同時，交易量也穩步攀升。來自中國金融期貨交易所的統計顯示，截至3月28日，滬深300股指期貨上市近三年累計成交2.4億手（按照單邊計算），成交金額194.9萬億元；日均成交超過30萬手，日均成交額逾2400億元。

在國際金融衍生品市場，滬深300股指期貨儼然成為“后起之秀”。權威機構美國期貨業協會對全球80余家衍生品交易所的排名顯示，2012年中金所憑借單一產品進入全球期貨、期權衍生品交易所24強；滬深300股指期貨年交易量則位列股指期貨類產品交易量第5名。

穩定股市對沖風險

作為成熟資本市場的基礎性制度安排，股指期貨給中國這個“亞太地區最具活力新興市場”帶來的變化同樣深刻。

統計數據顯示，期指上市后，滬深300指數漲跌幅超過2%和3%的天數分別下降了54%和66%，相應的波動幅度在1%以內交易日則增加了近15%，這表明股指期貨上市以來，股市的穩定性出現了大幅改善。

在降低市場波動的同時，股指期貨力助現貨市場完善定價機制，這也使得后者得以更好地發揮經濟“風向標”的作用。“股市基礎定價、期貨輔助發現、現貨具體定價、期指宏觀校正”，成為中國資本市場的全新定價模式。

在分析人士看來，過去三年中國股市出現了一個典型的變化，即越來越多手握巨資的機構在面對市場大幅波動時，不再急于大規模買入或拋售股票，而是先在股指期貨市場進行相應操作，然后在現貨市場上買賣股票后平倉股指期貨頭寸。這一模式不僅降低了投資者的成本，也降低了大規模買賣對現貨市場的沖擊。

股指期貨上市帶來的另一個顯著變化，則是不同策略投資產品的“爆發式增長”。基于股指期貨推出的對沖基金，不僅滿足了部分高風險偏好投資者的需求，更推動著中國財富管理市場的多元化發展。

將助推中國資本市場走向成熟

對于普通投資者而言，股指期貨帶來的變化遠比單純的數據更加直接而生動。

有著近10年股齡的余超告訴記者，股指期貨上市后，每個交易日提前15分鐘打開電腦已經成了一種習慣。“股指期貨開市早于現貨市場，而開盤時段的信息往往會奠定全天市場的基調。所以這15分鐘是必須關注的時段。”余超說。

加快發展金融衍生品市場，顯然不是余超一個人的期待。

數據顯示，截至2012年末，中國內地銀行、保險、證券等各類金融機構資產規模已達151萬億元，債券市場余額和股票市場市值分別達到23萬億元和22萬億元。全社會對金融風險管理的巨大需求，與金融衍生品市場發展的嚴重滯后之間，已經形成了巨大的反差。

值得注意的是，在本土市場滬深300股指期貨一枝獨秀的同時，新加坡、美國等境外交易所卻不斷推出與人民幣資產和A股相關的金融衍生產品。有專家警告，如果任由這一狀況延續，中國金融發展的自主權將受到威脅。

上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀表示，與美國次貸危機暴露出的創新過濫、供給過度恰好相反，中國金融市場 的問題是創新缺失、管制過度。“在全球化和對外開放條件下，缺乏配套的金融衍生產品將是整個金融市場最大的潛在風險之一。”

在期待和擔憂的交織之中，市場對于推出國債期貨、外匯期貨、股指期權等品種的呼聲日漸強烈。

作為先行者，滬深300股指期貨三年探路取得的成績，無疑將為中國本土金融衍生品市場的未來提供巨大的想象空間。而其成長過程中積累的投資者適當性管理、風險控制、監管等寶貴經驗，也將助推尚顯稚嫩但充滿活力的中國資本市場走向成熟。