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人民幣價格市場化改革沒有回頭路

證券時報 2013-04-17 14:45:09

推進(jìn)人民幣價格市場化改革,要堅持在市場主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮政府作用,而不是在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮市場作用,逐步削弱政府對利率、匯率的管制。

馬濤 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,財經(jīng)評論員

近年來,中國利率和匯率市場化改革步伐不斷加快。去年,中國央行兩次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動區(qū)間,擴(kuò)大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度,并推出人民幣對日元直接交易,從2013年4月10日起人民幣對澳元也可以直接交易,澳元成為除美元和日元外,人民幣可以直接兌換的第三種國際貨幣。實現(xiàn)市場化改革導(dǎo)向的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變,走向公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟(jì),對金融體制提出了新要求。選擇合適的時機(jī),適時推進(jìn)利率和匯率市場化改革,是我們深化金融體制改革的重要工作。

改革滯后增加結(jié)構(gòu)調(diào)整難度

金融體制改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重點,而人民幣價格形成機(jī)制改革是金融體制改革的核心。隨著我國金融市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開放程度提高,利率和匯率作為最基礎(chǔ)的貨幣資金價格,已成為資金配置的重要調(diào)節(jié)指標(biāo)。優(yōu)化利率和匯率形成機(jī)制,關(guān)系到金融市場配置資金的效率。建立人民幣價格的市場形成機(jī)制,關(guān)鍵在于推動人民幣的利率市場化、匯率市場化。通貨膨脹率長期高于一年期存款基準(zhǔn)利率,一年期存款實際利率跌至負(fù)值,負(fù)的實際存款利率給儲蓄者帶來了高額的隱性稅收。在儲蓄者群體里包含了幾乎所有的中國家庭,而這些數(shù)量龐大的家庭在銀行體系中基本屬于凈存款者。與此同時,較高的通貨膨脹率也在降低實際的貸款成本,這為房地產(chǎn)和其他資本密集型行業(yè)的投資提供了補(bǔ)貼,固化了投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向服務(wù)業(yè)為主的調(diào)整和消費需求的擴(kuò)大。

對于人民幣匯率形成機(jī)制,最多的擔(dān)憂便是市場化改革之后出現(xiàn)的人民幣大幅升值問題。許多人認(rèn)為人民幣升值會對勞動密集型等出口行業(yè)產(chǎn)生不利影響,從而減少非農(nóng)就業(yè),損害政治穩(wěn)定。實際上,隨著出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,非農(nóng)就業(yè)增長率是呈下降趨勢的,從1991至2001年間的3%下降到2001至2009年間的2.7%。這是因為服務(wù)業(yè)的勞動密集度遠(yuǎn)高于制造業(yè),但是服務(wù)業(yè)的發(fā)展程度卻遠(yuǎn)不及制造業(yè),近年來服務(wù)業(yè)就業(yè)不足現(xiàn)象愈演愈烈。另外,即使人民幣升值造成出口萎縮,縮減貿(mào)易部門就業(yè),但只要采取漸進(jìn)穩(wěn)步的升值途徑,同時政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)填補(bǔ)貿(mào)易部門的工作崗位減少,給非貿(mào)易部門留足時間培育就業(yè)機(jī)會,總體上不會降低就業(yè)率。

人民幣價格形成機(jī)制改革落后,限制市場力量發(fā)揮作用,造成了潛在的金融扭曲。拖延利率市場化、匯率市場化將大大提高未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成本。巨額的外匯儲備、艱難的調(diào)控選擇,都在加劇金融系統(tǒng)的風(fēng)險。人民幣價格不能徹底理順,資源要素就不可能得到最優(yōu)配置。作為一個開放的大型經(jīng)濟(jì)體,中國的可貿(mào)易品占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重過高,低估的匯率增大貿(mào)易部門的盈利能力,這會吸引投資向制造業(yè)集中,而服務(wù)業(yè)投資比例會因人民幣匯率偏低而下降。這都會加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度。

發(fā)揮市場在改革中的基礎(chǔ)性作用

但是,改革面臨很大阻力,特殊利益集團(tuán)會竭力阻撓新政出臺。人民幣匯率市場化帶來匯率升值,會遭到貿(mào)易部門和出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)比重較高的省市反對;利率市場化使得存貸款利率升高,導(dǎo)致投資成本提高,將打擊房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展,這會降低房地產(chǎn)的優(yōu)先級資產(chǎn)地位,嚴(yán)重依賴土地財政的地方政府和主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的國有企業(yè)會大加阻撓;截至2010年年末,我國地方政府債務(wù)總額約為10.77萬億元,推進(jìn)利率市場化改革必然會加重地方政府債務(wù)的還本付息壓力。此外,政府各部門利益也會作怪,擔(dān)負(fù)有就業(yè)、出口等職責(zé)的部門也會跳出來反對改革。

人民幣價格市場化改革已經(jīng)箭在弦上,沒有回頭路。未來我國要建立一個公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟(jì)體制,就要求在金融體制改革中必須充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。推進(jìn)人民幣價格市場化改革,要堅持在市場主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮政府作用,而不是在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮市場作用,逐步削弱政府對利率、匯率的管制,應(yīng)當(dāng)追求市場主導(dǎo)下政府的有效作用,而不是政府主導(dǎo)下市場的有限作用。這是金融體制改革也是人民幣價格市場化改革的基本方向。

協(xié)調(diào)推進(jìn)人民幣“三化”改革

當(dāng)前改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅期、深水區(qū)。現(xiàn)在的改革觸及到一些深層次的矛盾和重大利益的調(diào)整,推進(jìn)人民幣價格市場化改革,更需要破局的銳氣和改革的意志。推進(jìn)人民幣價格市場化改革,既需要在制度設(shè)計上進(jìn)行一定突破,又需要積極培育各方條件,創(chuàng)造出良好的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境,同時沿著漸進(jìn)性的步驟,逐漸提高銀行等市場主體對利率和匯率市場化的適應(yīng)能力,提高金融機(jī)構(gòu)的定價和風(fēng)險管控水平。從國際經(jīng)驗看,許多貨幣價格市場化成功的國家,遵循的都是漸進(jìn)式改革,在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定時邁出改革的關(guān)鍵步伐。推進(jìn)利率市場化必須考慮到市場波動以及金融機(jī)構(gòu)的承受力,匯率市場化則需遵循主動性、漸進(jìn)性、可控性原則。

利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化,這“三化”問題環(huán)環(huán)相扣,需要統(tǒng)籌兼顧、穩(wěn)步推進(jìn)。歷史和國際經(jīng)驗均表明,利率市場化與匯率改革、資本賬戶開放是協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系,下一步應(yīng)繼續(xù)協(xié)調(diào)推進(jìn)這三項金融改革。此外,還要推進(jìn)實體要素價格市場化改革,這也是金融體制改革的重要基礎(chǔ)。

責(zé)編 趙慶

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