本周，A股市場的過山車行情，讓投資者直呼看不懂。不少人將此歸咎為境外資金做空A股，然后再伺機抄底。外資機構集中唱空中國經濟的背后，究竟是“唱空做空”還是僅僅放了把“煙幕彈”，明處“唱空”，暗地“做多”？

外資第二輪“唱空”大幕拉開

近幾日，多家國際評級機構紛紛發表看空中國的言論。惠譽、穆迪相繼下調中國信用評級和展望。與此同時，國際貨幣基金組織(IMF)也指出，中國地方基礎設施項目融資或成為中國財政風險潛在源頭。

事實上，這一唱空言論并非近期才出現。3月下旬，摩根大通將中國股市的評級降為“減持”，還建議購買做空中國四大銀行的金融衍生品。當時野村證券、巴克萊資本也曾發表類似觀點。

此次第二輪唱空言論與當時觀點相似，其背后是對中國經濟前景的擔憂。

結合一季度數據來看，中國經濟正顯現出弱復蘇的跡象，可謂是金融危機以來的最差開局。與此同時，地方債問題可能會拖累中國的資產負債表，使中國經濟平衡和增長的進程受阻。

匯豐銀行最新公布的4月中國制造業PMI初值顯示，50.3雖然依然在50點的榮枯分界線之上，但是相較此前3月51.6和2月50.4點卻是下降的。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]指出，產出及新訂單指數均有所回落，新出口訂單重回收縮區間并出現7個月低點，顯示外需疲弱持續。

摩根大通本周更是下調了中國今年經濟增長的預期，將全年GDP由過去的8.2%下調至7.8%，預計未來3個季度經濟增速將呈現8%、7.9%、7.7%的遞減趨勢。

法興銀行經濟學家姚煒也預計，二季度過后，中國經濟下滑的可能性較大，2013年全年中國經濟增長約為7.6%。

市場恐慌情緒加劇

外資機構頻頻唱空中國經濟，引發了投資者對于外資做空A股市場的擔憂。

23日，在整體消息面較為平靜的情況下，僅匯豐中國制造業PMI初值低于預期，就引發滬深兩市下跌近3%。

不僅如此，香港各大指數也出現大跌，尤其是中資銀行股價格跌幅明顯。港交所披露的信息顯示，摩根大通、花旗于4月12日分別減持4236萬股和9259萬股農業銀行H股，17日一美資大型基金又通過場內減持了1億股農行H股。

上述種種跡象似乎表明，外資機構“看空做空”的跡象明顯。尤其是作為美國市場上最大的中國交易所交易基金，安碩富時中國25ETF指數基金做空比率超過2007年時的最高水平，令市場恐慌情緒加劇。

事實上，資金流失的現象已持續一段時間。國際資金跟蹤監測機構EPFR數據顯示，中國股票基金已連續八周“失血”，凈流出資金達23億美元。

與此同時，海外資金借道香港投資A股的南方A50ETF、華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF、嘉實MSCI中國指數ETF4只RQFII－ETF產品，近期不是溢價率收窄就是出現折價。

可見，如今的中國資產已不再像從前那樣受到海外資金的青睞，這一變化讓市場唏噓不已。

摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶表示，國際投資者對新興市場持謹慎態度。全球基金經理把目光主要聚焦于美國和日本，而俄羅斯、巴西、中國等市場的股票欠佳，全球資本流向傾向于歐美。

“唱空做空”還是“唱空做多”？

從近幾年國際資本做空中國的路徑圖可見，外資直接大規模做空的可操作性并不強，往往瞄準與中國經濟密切相關的港股市場，沽空那些受中國經濟影響比較大的行業和個股。

李晶表示，外國投資者在中國的投資微乎其微，僅占1%－2%左右。中國的股市還是由中國的基金主導。外資機構唱空可以，但是缺乏做空的機制。

證監會新聞發言人26日表示，當前中國的資本項目沒有完全放開，外資主要是通過戰略投資者和QFII等方式投資A股，從目前觀察來看，沒有大批賣出跡象。且亦沒有足夠的證據表明，有大量資金通過非常規渠道進出中國市場。

從近兩日A股和港股的走勢來看，已出現分化行情。A股連續下跌，而恒生指數和恒生國企指數卻連續反彈。這讓市場懷疑外資機構是放出了“煙幕彈”，還是已開始抄底？

有市場人士猜測，外資圍剿A股市場實為調虎離山之計。從去年民生銀行遭遇的空襲來看，不排除外資機構“唱空做多”的可能性。也有市場人士認為，中國經濟的確出現一定問題，但外資機構有夸大的嫌疑。A股出現大跌，更多是因為國內投資者出現恐慌性拋售。

種種跡象顯示，外資短期唱空A股的力量正在變弱，甚至轉為積極。此前看空中國的野村證券和高盛，轉變了看法。野村證券中國股票研究主管劉鳴鏑指出，以4月初房地產股見底反彈為起點，中國股市正經歷一波行業輪動特征的反彈，預計可持續數月。此外，持續的人民幣升值和QFII申請數增加，也表明海外資本對中國仍有信心。