上證指數始自春節后的調整格局，下行速度極為緩慢，尤其是4月以來，市場不斷傳出增量資金入場的利好消息，成功將下行趨勢扭轉為箱體震蕩。總體來看，大盤指數震蕩與成長股牛市的搭配主導了春節以后的市場運行。

分析人士指出，這段時間里，由于經濟數據不斷驗證弱復蘇的判斷，因此場內資金對于業績高增長的成長股偏好度極高，同時投資者普遍認為在流動性并不趨緊的情況下，股市不存在系統性風險，是形成這種結構化格局的主要原因。

盡管4月下旬以來很多利好消息不斷助力多頭對下跌趨勢進行頑強抵抗，但三個明顯的市場現象卻在一定程度上反映出當前上證指數的弱勢格局并未徹底改變。

第一個是周一下跌“魔咒”。統計顯示，春節后共有10個完整交易周，其中有9個周一下跌。市場人士普遍將周一指數下跌看作是市場弱勢的標志之一，事實上，“綠周一”在2011年二季度到2012年三季度的下跌市中極為常見。而與之形成鮮明對比的是，上證指數始自1950點、為期9周反彈過程中，9個周一均實現上漲。

第二個是單日中陽后短期總會被數根陰線吞噬。上證指數在調整過程中，共出現過6次單日漲幅超1%的陽線，但前5次均在短期內被陰線吞回，或以單日大跌的形式，或以連續陰跌的形式。

第三個是上證指數的30日均線從未被有效突破。自2月21日上證指數跌破此均線后，有4次回抽，但前3次均被壓制。

由此來看，本周一上證指數的走勢具有一定程度的“標志性意義”，若指數能夠成功打破上述三個“現象禁錮”，扭轉弱勢的可能性就會大大增加。(中國證券報)

5月防守反擊 藍籌機會更大

經濟觸底復蘇的邏輯仍然沒有被證偽。過去數月的宏觀數據顯示，經濟短周期觸底是事實上已經發生的事情。國內生產總值（GDP）季度同比在經過了11期連續下滑后，2012年四季度出現反彈，最新公布的今年一季度數據也未顯示經濟繼續下行。而固定資產投資自去年中期見底以來也不斷回升。不過，正如我們此前一貫的判斷，經濟觸底后，短周期復蘇力度會非常弱。

從數據上看，去年四季度GDP增速同比僅反彈0.1個百分點，而今年一季度再次下跌0.1個百分點。過去幾年制造業投資高增速形成的過剩產能、地產投資短期難有起色、外貿增速低迷等因素均可能對復蘇力度形成重壓。

5月份存在弱復蘇預期改變的窗口。因“閏年效應”分歧存在，市場可能難以通過一季度宏觀經濟數據對弱復蘇情況進行證實或證偽。5月份將公布4月份經濟數據，將可能成為弱復蘇預期改變的窗口。不過，如果各項數據基本符合預期，沒有顯示經濟繼續顯著下滑，則弱復蘇預期或不會成為影響市場走勢的關鍵因素。

在目前的估值水平上，政策所帶來的預期將對市場產生明顯沖擊。影響5月份市場走勢的第一大政策因素，是4月25日中央政治局召開的經濟工作會議。由于此次會議召開時間與歷年明顯不同，我們判斷其具有特殊意義。從過去10年的經驗來看，中央政治局一般選擇在年末或下一年的年初及年中召開會議，研討經濟工作。僅2004年與今年選擇在4月份召開一次會議。仔細分析此次會議的口徑，我們認為，其賦予“改革”更大權重，而“改革”并非一味壓增長，甚至可能要暫時保增長。通過適度松綁，使各地區、各領域能夠明確改革方向，同時平衡保增長和調結構的關系。根據2004年的歷史經驗，相關政策舉措與調整將可能自5月份起陸續出臺。

5月份市場的流動性狀況，也比較有利于推動一輪估值修復行情。目前國內流動性仍然較為充沛，銀行間、票據以及反映民間借貸狀況的溫州民間綜合利率前期不斷回落，現處于較低位置，意味著未來空間或許不大了。但國際資本持續流入或將給市場帶來流動性方面的有利條件。

行業配置方面，成長股太貴，藍籌比較穩健，5月份市場可能在藍籌板塊的帶動下出現小幅反彈。盡管我們中長期看好醫藥、公用事業（環保、燃氣）等成長板塊，但目前其估值非常高，對成長的預期已經比較充分，業績如果難以跟上，預期下調的風險將顯著增加。而藍籌板塊估值相對合理，在政策預期、流動性等方面因素推動下，或可能出現反彈。通過對盈利、估值以及行業實際情況的篩選，我們首推銀行、建筑、汽車、商貿零售等行業。中長期則繼續推薦醫藥、環保、燃氣、TMT等成長型行業。 （作者系日信證券分析師）