市場表現

股價7年漲三百倍 上海家化演繹“A股奇跡”

每經記者 張昊

上海家化 （600315，前收盤價69.99元），沒有并購重組這些花哨的噱頭，在競爭異常激勵的日化領域純粹靠主業實現跨越式增長，穿越于行業周期獨立于A股大盤的走勢，7年間最高漲幅超過360倍，上海家化的漲幅是一個奇跡。

A股市場鮮有的奇跡

“聽任庭前花開花落，坐看天上云卷云舒。”這是一個機構投資經理對重倉持有上海家化的一種豁達境界。在不少價值投資者眼中，上海家化也可謂是A股市場最優秀的投資標的，“投資家化=價值投資”，這一在業內流傳已久的公式，足以見上海家化在這些專業機構投資者心中的地位。

上海家化是國內化妝品行業首家上市企業，擁有六神、美加凈、佰草集等多個知名品牌。該公司2001年3月15日登陸A股市場。

2003年、2004年公司主要品牌產品的銷售出現增長乏力的現象，品牌市場份額有所下降，以葛文耀為首的核心管理層開始調整戰略，開始逐步將資源集中到化妝品主業，加大重點品牌營銷投入來拓展市場，這一系列的戰略調整在2005年取得了良好的效果。公司董事長葛文耀在回顧執掌家化28年時間中，也將2005年定義于好轉之年。

以2005年上海家化好轉之年為起點，翻閱上海家化的K線圖，2005年7月上海家化股價開啟了至今的慢牛行情。2013年5月3日股價再次創下了76.48元的歷史新高，7年多時間漲幅高達364倍（前復權）！

在業績方面，2005年公司的主營業務收入19.5億元，每股收益0.14元，2012年主營業務收入已達45億元，7年時間增長130.77%，每股收益1.41元，7年時間增長907.14%。

上市12年分紅不間斷

一方面，良好的業績、7年三百多倍的漲幅，上海家化給予了投資者豐厚的回報。另一方面，家化的管理層在年度分紅方面對投資者亦是十分的慷慨，公司2001年上市至今（12年），公司已是連續12年給投資者分紅送股。

另外從上海家化高管的薪酬上看，2012年公司全體董事、監事和高級管理人員合計領取的報酬總額為246.81萬元，這與某些上市公司董事長上千萬的年薪相比，無疑是相形見絀了。

“A股市場很難再找出像上海家化這樣的公司。”昨日某機構投資經理在談及上海家化時不禁發出了這樣的感慨。“這是一家優秀的企業，公司能取得這樣的地位，公司的高管團隊功不可沒，尤其是葛總為這家公司付出了近30年的心血。”

以2005年公司的轉折之年至今，不到8年的時間股價漲幅高達三百多倍，A股市場這樣的公司少之又少，而上海家化完全是靠自己的核心管理團隊的努力。外資巨頭紛紛進入中國，正是由于擁有這樣的管理團隊，上海家化才得以在行業日趨激烈的競爭之下脫穎而出。

機構動向

73只基金深陷家化短期股價恐下行

每經實習記者王瑞 發自北京

雖然上海家化發布了澄清公告，但事實真相似乎依然“云遮霧繞”。一位接受《每日經濟新聞》記者采訪的上海基金經理連連感嘆，“這件事超出了我的預期！”

基金深陷上海家化

上海家化頗受基金的偏愛，這是不爭的事實！

統計數據顯示，該股流通A股為4.23億股，截至一季度末，基金持有升至1.575億股，占上海家化流通股的37.23%，這個比例顯然比去年年末又有不小的提升，去年末基金持有比例為34.58%，而去年一季度末則僅為20.29%。顯然，隨著上海家化股價的不斷走高，基金的不斷增持，顯然成為了其背后不小的推力。

基金持有比例的逐季增加，確實為基金帶來了數額不小的浮盈。上海家化去年全年的漲幅為49.57%（不復權），今年，截至停牌前，漲幅已經達到37.26%，2013年5月6日股價出現76.48元的歷史新高。對大比例重倉其的基金貢獻了不少凈值的增長。

一季報數據顯示，上海家化的前十大流通股東中，有8家機構持有人，其中公募基金占據了7個席位，分別是易方達成長混合持有1243萬股、嘉實策略增長混合1084.77萬股、匯添富成長焦點1049.93萬股、中銀持續增長持有1043.97萬股、華商盛世成長959.83萬股、華商領先企業857.87萬股、華商策略精選841.69萬股。

同花順數據顯示，截至今年一季度末，上海家化的基金持有數達到73只，并且是多只基金的第一或者第二大重倉股。

其中，嘉實策略混合在一季度末持有上海家化占該基金的凈值比為10.32%，為其第一大重倉股；中銀增長持股占該基金凈值比10.27%，這兩只基金已經達到了基金法規定的10%上限。

另外有不少基金將上海家化作為其第一重倉股，如嘉實研究精選股票持有比例為8.41%、國投瑞銀創新動力持比6.99%、中銀中國混合持比6.43%、匯添富成長焦點持比9.81%、交銀先鋒股票持比9.15%、華商盛世成長持比9.89%、華商策略精選混合持比9.92%、華商價值精選股票持比9.93%、上投摩根成長先鋒股票持有比例為9.86%等。

“成也蕭何，敗也蕭何！”上海家化股價如果大幅上漲，顯然對基金凈值的貢獻力度不小，但隨著上海家化風波的出現，也同樣使得重倉的基金面臨著凈值劇烈波動的風險。

公司估值可能下調

面對上海家化的突發事件，不少基金公司人士表示中長期仍然看好，但是復牌后短期內會有一定的下行空間。

上海一家大型基金公司人士稱，短期之內可能會有較大波動，但從長期看問題不大，“畢竟這只是職業經理人之間的矛盾，不是上市公司經營層面的問題”，近期有可能下調上海家化的估值，但具體還在討論。

“這件事是超出了我的預期，但是現在先繼續持有，再看看”，上海一家持有較多上海家化股票的中型基金公司基金經理告訴 《每日經濟新聞》記者，之前大股東和管理層的矛盾也知道，但是沒想到這么快激化，這件事增加了不確定性，以前一連串的投資邏輯發生了變化；對于估值會有一個重新的考量，具體要到上海家化出公告之后再決定。

華南一家大型基金公司基金經理稱，比較看好日用品行業，其表示上海家化被歸類于價值成長股，且已經持有四、五年時間，業績增長很快，是不可多得的民族品牌，因此未來會繼續長期持有。

不過，有基金研究員認為，從當前盤面來看，技術上已經積累了大量的獲利盤，短期內會有一個下行空間。部分基金經理也相當謹慎，表示股價的短期走勢難樂觀。