截至目前，A股周線三連陽，上周后兩個交易日，股指大漲更是有效激發了市場人氣。筆者看來，股指向上拓展空間已是大概率事件，當前是投資者介入市場的黃金時期，但個股普漲情形已難再現。

在國內經濟基本面不斷向好、資金面持續寬松、賺錢效應聚集的背景下，A股繼續震蕩上行的格局有望持續。不過，由于我國央行對熱錢涌入早有防備，控通脹警報尚未解除，因此市場資金面形成超寬松的可能性較低。另外，調結構政策剛剛展開，部分企業跟不上形勢發展，從而難以形成個股普漲的局面。因此，結構性牛市的可能性較大，短期內“強者恒強、弱者恒弱”的情形仍難改變。

市場重心繼續上移

從經濟基本面看，國家統計局13日發布的相關數據顯示，4月份經濟運行態勢基本穩定。規模以上工業增加值同比實際增長9.3%，比3月份回升0.4個百分點。作為經濟運行的“晴雨表”，4月份全社會用電量4165億千瓦時，同比增長6.8%，比去年同期高3.1個百分點。

上述數據雖然略遜預期，但已有效打消人們對經濟運行的擔憂。在全球其他經濟體強勁復蘇的帶動下，我們有理由對未來經濟持樂觀態度。其實，從歷史經驗看，經濟基本面并非決定股市行情的最關鍵因素，盡管在某些時候會轉化成決定性因素，但目前看還不大可能。

歐洲、日本股市創五年來新高，美股屢創歷史新高，上述經濟體的經濟增長并非很好，特別是歐洲在經歷歐債危機后元氣大傷，目前仍處恢復期。但其股市創出五年來新高，主要是因為資金面的寬松所致，因此筆者看來，對A股的后市判斷應著重在資金面的分析。

作為股市“血液”的資金面，一直在朝積極方面發展，這是筆者對后市樂觀的主要依據。繼全球主要經濟體相繼降息后，上周以色列、土耳其又加入降息行列。我們姑且不去判斷這能給全球股市帶來多少增量資金，但至少透露出全球的貨幣寬松潮不但沒到頂峰，而且有愈演愈烈之勢，這些都為A股營造了相當寬松的貨幣環境。

回到國內實際情況。4月新增外匯占款2944億元，截至4月底外匯占款總計27363萬億元。從去年12月份以來，金融機構外匯占款已連續5個月增長。我國股基資金凈流入激增，亦印證了外圍資金不斷流入A股市場的判斷。此外，在經濟增速低于預期的前提下，我國貨幣政策收緊的可能性已較小，這為A股保持寬松的資金面提供了可能。

在賺錢效應方面，創業板、中小板等中小市值板塊已作出了榜樣。自5月份以來，創業板個股有超過50只個股創出歷史新高。今年以來，創業板指數漲幅來超過40%，時隔兩年后重返1000點之上，已提前進入牛市。中小板也不甘示弱，緊跟其后。該指數自去年底見低點后，一路高歌，屢創新高，已接近兩年來高點。可以說創業板、中小板的強勁表現，是A股將有效扭轉頹勢的重要信號。

個股普漲情形難現

筆者看來，目前市場結構性牛市的特征若隱若現。不到半年時間，創業板指數的漲幅超過40%。造成這種局面主要有兩方面原因：一方面是國家正處調結構的關鍵期，企業的兩極分化較嚴重；另一方面是資金面雖然較為寬松，但2006、2007年大牛市時的超寬松局面已難再現。上述因素決定了個股的表現仍將保持結構化趨勢，難以出現大牛市時的個股普漲格局。

筆者之所以判斷，市場資金面難達超寬松，是因為盡管人民幣不斷升值，但熱錢流入的速度相對緩慢，這跟我國央行提前做好防熱錢措施有關。盡管全球主要經濟體都在降息，我國卻按兵不動，主要是因為控通脹依然是一項艱巨任務，這也決定了超寬松情形不大可能出現。

本輪創業板牛市，表面看頗突然，實質是必然。我們知道，傳統的發展模式難以為繼，在技術不斷更新的推動下，新興產業勢必成為寵兒，創業板個股無疑是新興產業的排頭兵。這也許是5月份有不少個股，特別是創業板個股創歷史新高，部分個股卻創歷史新低的根本原因。

操作上，我們建議投資者規避大盤藍籌股。雖然大盤藍籌股被一致認為估值偏低，有成長潛力，但從歷史經驗看，市場一致看好的情形通常不會發生。另外，中小市值股漲勢過高品種，亦不必再追，漲多必跌的規律仍將起作用。最佳做法應是在中小市值股中選擇業績繼續向好，或出現向好拐點且沒被熱炒過的品種，耐心持有。 （作者單位：五礦證券）

原標題：全面牛市難期 創業板仍是主戰場

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