證券時報記者 黃兆隆

6月1日新基金法實施的大限未至，資管行業卻早已暗流涌動。

證監會將于6月發布業務細則，明確券商、保險等機構開展公募業務的諸多細節。據證券時報記者調查了解，包括保險公司、證券公司、大型私募基金均已為此緊張籌備。

等待資管行業的將不僅是利益格局的重整，還包括未來公募規模的超常規發展，國泰君安證券的一份研報指出，預計2020年公募業務規模(股債基金)可達13至15萬億元，年均增長25%。

基金公司走向分化

公募市場的放開，有益于資管行業的長遠發展，但短期來看，不少公募基金將由此面對較大沖擊。

“相較保險和券商，公募基金缺少渠道和客戶資源，反而因為銷售渠道的成本支出較大，現階段公募業務將很大一部分利潤貢獻給了商業銀行。”南方基金相關人士介紹道，“放開后，我們的核心業務會受到較大沖擊。”

此外，基金公司的品牌效應主要來自于專業投資研究服務，這一優勢很快將面臨挑戰。

“基金本身的研究并不完整，行業覆蓋較為有限，研究深度也有限，對賣方研究有很強的依賴性。”博時基金相關人士表示，“基金行業整體研究尚不能與券商做對比。”

在業內人士看來，短期內研究劣勢尚不會太明顯暴露。

“基于公募市場的擴大，賣方研究未來或許會成為獨立的市場，券商、基金等買方機構可直接共享服務，那么基金這方面壓力就不會太大。”上述博時基金業務人士說。

短期內，公募基金仍是市場主角，相較券商，其突出優勢在于投資團隊和完備的產品線。“投資團隊整體要強于券商，但這優勢也是有限的，如果券商投入加大，這點差距將被縮小。”南方基金相關人士的擔憂不無道理。

壓力之下，基金公司分化將更為明顯。

在業內人士看來，現有公募基金獨霸市場的格局肯定會改變，一些小型基金公司或將面對淘汰的命運，大型基金公司的優勢則在一定程度上會被消融，但憑借專業投研能力的提升或可贏得市場份額。

“一些具有特色業務優勢的基金公司會隨之出現，定向增發、市值管理、量化投資等會成為這類基金的細分業務領域。”上述南方基金人士表示。

券商直接對話基金

公募市場的開放，券商將是第一受益方。相較基金、私募股權投資和創業投資（PE/VC）、保險資管，券商掌握的資源無疑更多。

憑借投行、經紀業務等多樣化業務優勢，以及在投研領域積累的經驗，券商有望率先在公募市場做大，構成對公募基金的直接競爭。

在上周召開的證券業內部座談會上，證監會主席助理張育軍就表示，希望券商能夠率先適應基金法，將公募業務做起來。

截至目前，已有16家券商符合開展公募基金業務的資質。其中上市券商有宏源證券、中信證券、光大證券、東吳證券、華泰證券等。

前景看似美好，但接受采訪的券商資管人士卻無一例外表現較為謹慎。

“進入公募市場，我們要拿出硬功夫來，必須以優勢業務來對接資管，不進行規劃一頭扎進去那就浪費精力了。”上海某大型上市券商資產管理公司總經理表示。

公募業務將極大提升券商資管業務的占比情況，這也使得各家券商加大了對資管業務的重視程度。不少小型券商也在沖刺規模，爭取達到證監會規定的標準。

在業內人士看來，券商資管進入公募市場，將會帶來兩重變化：首先是與公募基金競爭市場份額；其次是促成自身行業的分化，例如，部分券商會憑借優勢迅速擴大規模，其他券商將在私募領域深挖，以獲取更高利潤率。

保險態度最積極

在各路機構中，保險資管似乎最為迫切。

“我們一直在等細則，投研團隊的架構已經基本完成。”北京某大型保險資產管理公司投資經理告訴記者，“前期和證監會基金部溝通了很多次，籌備方案也做了多番調整。”

這并不是個案，多家保險公司自今年2月起便專門抽調團隊研究證監會發布的相關文件，籌備申請公募基金業務。此前，人保資產、泰康資產、太平資產3家公司申請發行的5只股票、債券、基金型產品獲備案，可見保險公司進入公募市場的急切程度。

“保險公司大多是在資管子公司里設立公募基金業務一級部門，專門籌備這項業務。”上述北京保險資管投資經理告訴記者，“沒有資產管理子公司的保險公司也在積極設立資產管理子公司。”

目前保險行業已有16家資產管理公司，上市保險公司均已設立資產管理公司，符合證監會規定的資質要求。

相較券商對開展公募基金業務的謹慎態度，保險資管人士普遍較為樂觀，大多將目標設定在3年內達到千億管理規模。

“保監會對保險公司開展公募基金業務非常支持，這使得保險公司有較大自主權。”上海某大型保險資產管理公司投資經理稱。

在業內人士看來，保險公司整體經營尚未轉好，隨著競爭的加劇，保費逐步下降、承保利潤空間逐步縮小是必然趨勢，參與公募基金業務將為保險公司帶來新的資金和收入來源。

可以預見的是，一旦險資進軍公募市場，將對資管行業產生不小的影響。保險資管公司不僅不再是基金公司的客戶，還將與其爭奪客戶資源，而資管產品市場份額將重新洗牌。

國泰君安證券的一份研究報告指出，如果保險資管總規模的三分之一是公募業務，則能占到當前公募市場份額的40%以上；保守估計，2020年保險資產管理公司公募業務可占到10%以上的市場份額，保險資管的公募業務規模可達1.3萬億元。

原文鏈接：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_474063.htm