每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

節前A股走勢低迷，滬綜指一周暴跌3.90%，深綜指深跌5.05%，這是今年以來投資者較為失望的一周。節日期間消息面整體偏淡，故節后A股走勢或仍不樂觀。

我國港股本周一微漲0.18%，周二跌1.20%，整體而言還算平穩。然而亞太其余股市波動很大，本周二泰國股市暴跌近5%，菲律賓股市暴跌4.6%。原本這些股市和A股關聯度不大，但它們這次暴跌原因是投資者擔憂美聯儲退出量寬政策，反映的是“全球資金流發生逆轉”這一情況。由于A股同樣受到熱錢影響，所以這次亞太股市暴跌對A股的壓力會較平時大得多。

市場對美聯儲退出量寬政策的憂慮很明顯，因近期美國公債一直在跌，收益率持續上升。到了本周，美債收益率已升至2012年4月以來最高水平。一般而言，當投資者預期美聯儲購債行為收斂時，自然會搶先拋售已獲利的債券，于是債券下跌和收益率上升。

國內因素對A股也不利，5月份經濟指標于上周末公布。概括而言，5月份CPI和PPI都較低迷，出口、投資和工業產出增速均明顯放緩。

經濟低迷越明顯，對于加大投資刺激的爭論一般就越激烈。如果市場對加大投資刺激產生了預期，那么低迷的指標也有可能在短期內構成A股利好，投資者應評估這種可能性。不過筆者認為，迄今管理層態度還沒改變跡象，至少就目前已知的情況看，中央政府態度仍相對保守。

節日期間，《人民日報》有篇文章在談及地方政府投資和債務問題時，指責其“只鋪攤子不管還”。筆者相信這樣的文章多少反映出一些政策取向，所以投資者似乎暫時還不能預期管理層在投資刺激方面大幅松動。

若不出意外，節后A股將考驗前低2161點。這個位置估計能抵抗一陣，但筆者認為該位置終會失守，因當前市場利空較多，且許多利空具有持久性。就中線來看，多頭也許得將防線撤至2000點，此處的支撐料大得多。不過筆者估計2000點最終也未必能夠守住，因如今我國正面臨熱錢撤走的可能，所以流通市值實質上并未調整過的A股下跌空間可能大得超乎想象。

筆者需要解釋一下“流通市值實質上并未調整過的A股”這句話。眾所周知，A股雖從6000點跌到2000點，但流通市值未降反升。其本質是，熱錢流入所提供的充沛流動性被 “大小限”、“大小非”們白白消耗掉了。既然如此，A股所謂“超跌”在很大程度上只是錯覺。典型的例子就是中石油，該股看似超跌，但本質上不是，因為如今的盤子較48元時大了許多。

人們一般認為股價尤如彈簧，壓得越緊彈力越足。這種認識原本沒錯，但對全流通個股而言，彈簧可能已被壓得徹底變形，已失去彈力。拿中石油來說，誰能指望其回彈至48元以上呢？