從5月末開始，在今年上半年借助于IPO暫停的契機、以經濟結構轉型為抓手被瘋炒的主題投機行情逐漸偃旗息鼓，我們之前分析提示的估值泡沫開始風險釋放。雖然以“新興產業”為旗幟的行情主題符合經濟結構轉型的導向，但當前的轉型還處于拐彎期。經濟層面上的產業結構轉型還處于青黃不接階段，股市中的新興產業股還處于概念導入期。因此，新興產業股經過去年12月至今年2月份的主題投資、3-4月份的主題投機，再衍生為5月份泡沫投機的“三段式行情”后，隨著調整壓力的不斷增強已經難以持續。 與之前小市值主題股行情雞犬升天格格不入的是，5月份匯豐采購經理指數只有49.2，已跌入枯榮線之下。匯豐采購經理指數的采集樣本正是以中小企業為主，這凸顯出小市值股概念性投機的行情性質。小市值股的主題投機行情在5月末開始熄火的主要因素是，進入6月份盈利難達預期的半年報壓力開始來臨、預計IPO在三季度重啟的壓力隨著時間推移也與日俱增。 在利益的驅使下，新興產業股從主題投資演變為主題投機，再演變為泡沫投機。一個離奇的現象是，隨著行情水漲船高，朝陽永續顯示的創業板2013年一致性盈利預期從4月末的46.1%被提升到了5月末的51.7%，一個月內的盈利預期非但沒降，反而被調高了5.6個百分點。而一季度創業板公司的實際盈利增速只是-1.3%，實際與理想的乖離被進一步擴大，從另一個層面彰顯了小市值股行情的主題投機性質，也意味著7-8月份半年報披露高峰期的盈利預期調降壓力將是十分巨大的。 關于IPO重啟，我們有三個預期：一是，有很大概率實行批量打包發行機制，意在抑制新股的發行定價和上市定價；二是，重啟時間有很大的概率是在三季度的前半段，因為再拖延下去會影響到全年的直接融資比例和總量；三是，為了“彌補上半年直接融資的空缺”，也為了盡快消化已過會的“庫存”，IPO重啟后的擴容節奏只會加快不會減慢。“批量打包”加上快節奏的發行必然會拉低新股的發行定價和上市定價，進而會給二級市場帶來比價效應，在創業板和中小板主題投機行情產生估值泡沫之后，更會帶來市場資金“棄舊從新、棄高從低”分流的調整壓力。 因此，以創業板和中小板為代表的小市值股主題投機行情已經進入不可持續的殘局，并且在7-8月份存在盈利預期顯著調降、IPO重啟顯著拉低市場估值水平的“雙殺”壓力，股市超前反應的機制意味著6月份A股難以樂觀，再結合隨時出現的外圍風險，6-8月份的A股或將處于調整期。等到8月末隨著半年報出齊，盈利預期調降壓力得到釋放和消化，IPO重啟后經過一段時間消化后轉入穩定期，A股企穩后或再有“秋季反彈”。 我們之前分析提示，基于出口經濟已經弱化、房地產經濟正在弱化、內需經濟難以見效的經濟背景，再加上流動性條件也不具備，在小市值股主題的投機行情不濟之后，行情向傳統產業股主導的主板市場進行風格轉型基本沒戲。這一點通過近期股指期貨凈空單量創紀錄地增加到2萬手以上也能得到很好的揭示。我們認為，期指對行情趨勢的預期性更強，期指凈多（凈空）單數量變化的趨勢指標作用要遠大于現貨市場每日資金流入和流出的統計。因此，目前A股的整體局勢是：創業板和中小板存在顯著的調整壓力，主板市場缺乏明顯的上漲動力。 自此，今年A股“上半年主題投機新興產業股，下半年批量申購新興產業股”、“上半年結構性進攻，下半年策略性防御”的主流盈利模式已漸清晰。因此，當前A股投資策略的關鍵詞應該是“加強防御”：一是配置策略轉向防御，低PE的地產與商業類公司具有獲取相對收益的防御優勢；二是整體頭寸轉向防御，可壓縮持倉準備迎接新一輪的“打新潮”；三是半年報分配的含權股和經濟收縮帶來的收購兼并等個案性行情或有超額收益。 http://money.163.com/13/0613/07/917UUASK00254IU4.html