近期銀行間同業拆借利率飆升，地下錢莊換匯生意冷清，指數基金RQFII－ETF遭遇折價贖回等等一系列消息構建了一幅“錢荒”圖景，而央行最新公布的5月份外匯占款則揭示了資金流動的新動向，5月份新增外匯占款環比大幅縮水了近八成。

分析人士指出，這表明前期大規模的資本流入趨勢已經有所放緩。目前貨幣政策處在一個微妙階段，貨幣政策如何演變取決于未來幾個月的經濟走勢，但政策放松的壓力有所增加。

5月外匯占款大幅回落

中國人民銀行日前發布的數據顯示，5月份中國金融機構新增外匯占款668．62億元，較4月份2943．54億元的新增量大幅縮水了77％。這也是去年12月份以來單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下，創下年內最低值。

“外匯占款大幅回落，這在市場預期范圍內。”方正證券首席經濟學家湯云飛說。

歷史數據顯示，今年1月份金融機構新增外匯占款創歷史新高達6836．6億元，隨后數月新增規模均維持在2000億元以上的水平。

中國建設銀行高級研究員趙慶明告訴記者，外匯管理局在4月底、5月初連續下發了多個文件，重點打擊異常結售匯行為，從“源頭”上打擊部分企業借道虛假貿易進行外匯套利的行為。在政策“擠水分”的作用下，5月進出口數據已經出現了明顯的回調。

“另外5月以來日元大幅度貶值，市場上也有一些聲音預期人民幣可能跟著貶值，加上中國經濟復蘇相對也比較弱，所以5月份人民幣升值預期較此前有所弱化，這兩個原因導致資金流入大量減少。”趙慶明說。

資金凈流入跡象明顯

5月外匯占款增量創去年12月份以來的新低，有觀點認為這是熱錢流出的信號。

不過，專家指出，雖然5月外匯占款大幅回落，但相比于去年400億元左右的月均新增規模來說，外匯資金凈流入跡象仍然明顯。

“外匯占款還是在凈增長，并沒有減少，這是大趨勢。說明資金流入速度雖然在下滑，但并沒有大規模資金流出現象。”湯云飛表示。

央行的數據顯示，截至5月末中國金融機構外匯占款余額為274299．51億元，環比新增668．62億元，依然為凈增長。

湯云飛認為，從影響未來外匯占款的因素看，預計七八月份就會慢慢恢復到月均增量1000億元左右的水平。

趙慶明也表示，當下如果市場對人民幣的升值預期發生逆轉，可能就會出現2011年10月份－2012年8月份的這種熱錢略微流出的狀態。但從目前情況來看，市場只是對人民幣的升值預期有所弱化。

“人民幣盤中交易價相對于開盤中間價還是處于上漲的狀態，而2011年10月－2012年8月底，人民幣市場的盤中價相對于開盤價是下跌的狀態。現在人民幣還是繼續升值的，而且屢創新高。所以，外匯的供給還是比較充裕的。”趙慶明說。

貨幣政策放松壓力加大

外匯占款增量驟減反映了熱錢流入速度放緩，國內資金流動性面臨考驗。

“外匯占款主要由于雙順差和跨境套利資金流入，一旦美聯儲退出量化寬松政策，美元持續走強將導致資本逆轉，有可能使熱錢短期內大規模從中國流出，外匯占款將從增長變為凈下降，中國的流動性將受到較大影響。”中國農業銀行戰略規劃部宏觀分析師李新禎說。

外匯占款“縮水”會引發貨幣投放量減少，其實這從銀行間資金市場的資金價格也可看出端倪。端午節前上海銀行間同業拆放利率突然飆升，并催生了同業拆借市場罕見的某銀行“違約”傳言，資金市場的這種突發波動也給央行的流動性管理帶來挑戰。

此外，5月固定資產投資、工業增加值等經濟數據均顯示當前經濟復蘇動能仍然較弱。專家指出，當前貨幣政策放松壓力有所加大。

中金公司首席經濟學家彭文生表示，結合物價和經濟活動數據來看，當前總需求疲弱進一步顯現，貨幣政策放松的壓力加大。“央行降低基準利率的概率有所增加，但受到房地產市場的掣肘，更為可能的是結合利率市場化改革，取消貸款利率的浮動下限。”

“目前貨幣政策處在一個微妙階段，受制于實體經濟弱而房地產市場熱的結構矛盾，貨幣政策如何演變取決于未來幾個月的經濟走勢，但放松的壓力在增加。”彭文生說。

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