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每經實習記者 宋雙

就在國際國內金價不斷下挫之際，國泰、華安上報的國內首批黃金ETF獲批。盡管全球最大黃金ETF基金SPDR上半年已減倉近300噸，但兩家基金公司仍不懼風險，摩拳擦掌力爭市場首發。對于前段時間被媒體熱炒掃蕩金店抄底的“中國大媽”來說，黃金ETF或許更是短線投資利器。

黃金ETF發行戰提前打響/

從兩只黃金ETF同時獲批的那一刻起，國泰與華安便已摩拳擦掌，力爭市場首發。

“又不是只批了我們一只，有什么好恭喜的。”當《每日經濟新聞》記者向國泰基金內部人士祝賀黃金ETF獲批時，對方向記者打趣道。

這也恰好體現了兩家基金公司目前的微妙形勢：國泰稱其黃金ETF是國內首只上報，而華安于6月13日搶先召開獲批發布會，輿論造勢。

對于確切的發行時間，兩家基金公司更是“諱莫如深”，均向記者表示要盡快，但什么時候還不清楚。國泰內部人士補充道，“即便定下來是哪一天，也不能提前透露，不能夠‘打草驚蛇’”。而華安亦向記者側面打聽國泰方面的籌備情況，華安表示“其實我們也不清楚到底什么時候能批下來。獲批之后安排發行，還要和托管行談，因此確切時間無法控制。”

兩只基金審批用時不過4個月，但與以往任何一款從無到有的創新產品一樣，籌備時間卻很長。

華安基金總經理李勍即在獲批發布會上表示，黃金ETF是華安耗時最長、最難的產品創新項目。華安基金對于黃金ETF的研究啟動于2009年；2011年7月得上交所黃金ETF開發授權；2013年1月至6月進行系統聯測、模擬運作；2013年6月8日，基金獲批。

晚于國泰、華安提交募集申請的博時、易方達，目前尚沒有動靜。博時基金內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，“他們稍微早一些，也有可能是上交所獲批更快，我們和易方達應該是一批。”

今年1月23日，證監會發布《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規定》，以求規范黃金ETF的運作。去年華泰柏瑞和嘉實之間首波滬深300ETF大戰令人記憶猶新。不過，黃金ETF這一成熟的“舶來品”，是否能夠快速引起中國投資者的足夠興趣呢？

華安基金資料顯示，截至2012年12月底，全球交易所黃金產品超過100只 （含交叉掛牌則超過240只），資產管理規模合計近1500億美元；55只以實物黃金為標的黃金ETF在20個交易所上市交易，資產規模合計約1400億美元，持有黃金已超過2600噸，是中國官方黃金儲備的2倍。

“中國大媽”獲投資工具/

盡管屬于成熟的投資工具，但不巧的是，當前國際國內金價的下跌走勢似乎為黃金ETF蒙上一層陰影。

今年二季度以來，黃金價格走勢開始不容樂觀。從4月初的一輪暴跌開始，金價至今尚未企穩。全球最大的黃金ETF基金SPDRGoldShare截至6月14日仍在減倉，其黃金持有量為1003.53噸；在2012年末，其黃金持倉量超過1300噸。由此看來，華安、國泰的搶發思維，是否并未顧忌發行時點？

資深基金業內人士王群航向《每日經濟新聞》記者表示，ETF作為投資工具的一種，沒有必要過度強調時點，而且之前金價跌得那么厲害，一定程度上釋放了風險。

對于目前國際國內金價走低，華安黃金ETF擬任基金經理許之彥認為，目前金價已經接近黃金實際邊際生產成本，投資風險已經大幅釋放。他表示，美元上漲、歐美央行維護當前貨幣體系以及機構投資者的資產配置調整，對黃金價格形成負面影響。展望后市，美元上漲態勢已逐步趨緩，歐美央行的持續性貨幣寬松政策將延續，中國和印度等亞太國家的黃金投資消費需求旺盛等因素，對金價的提升都有正面促進作用。

在本輪黃金下跌前期，“中國大媽”被炒作成為狙擊華爾街高級投資人的“神秘力量”。這顯然夸大了“中國大媽”的實力，但從其“掃金”動向來看，看得見、摸得著的實物黃金是“中國大媽”的最愛，而在二級市場上交易的黃金ETF能否引起“中國大媽”的足夠興趣？

王群航表示，如果“中國大媽”指的是國內普通個人投資者，他們確實更偏好于實物黃金的手感，而且對于交易所買賣方式可能不太理解。王群航稱，這就要看基金公司能將黃金ETF普及到什么程度。他指出，下跌初期的一輪抄底風，投資者選擇的是走進商店，沖向實物黃金柜臺，但是利用黃金QDII抄底者寥寥。

公開資料顯示，黃金ETF巨頭StreetTracksGoldTrust基金于2004年11月18日登陸紐交所，曾在全球范圍內引發黃金ETF產品認購熱潮，甚至一度被華爾街分析師認為直接促進了2004年后期黃金價格的走牛。

由此來看，“中國大媽”若積極參與國泰、華安黃金ETF認購，對金價走勢造成一定影響也并非天方夜譚。

黃金ETF起點低交易便利/

所謂黃金ETF，是指絕大部分基金財產以黃金為基礎資產進行投資，緊密跟蹤黃金價格，并在證券交易所上市的開放式基金。

買賣ETF相較于投資者以前習慣的買賣實物黃金，除了“虛與實”的區別之外，實際上黃金ETF還存在很大的便利，交易門檻低，良好的流動性能夠滿足短線套利需求。

目前獲批的兩只黃金ETF將主要投資于金交所場內的黃金投資品種，以追蹤我國國內黃金現貨價格的走勢。ETF基金份額以人民幣標價，在上交所掛牌交易。投資者可以像買賣股票一樣在上交所進行ETF份額的二級市場交易，也可以使用黃金現貨合約進行黃金ETF的一級市場申購和贖回。

就《每日經濟新聞》記者收集到的國泰、華安黃金ETF資料來看，兩只基金相似程度很高。首先，從投資范圍來看，兩只ETF均是投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金現貨合約，不低于基金資產凈值的90%。其次，業績基準均為國內黃金現貨價格收益率，目前以上海黃金交易所Au99.99價格為基礎進行計算。再次，從交易單位來看，兩只ETF上市交易以人民幣標價，申報價格最小變動單位為0.001元；每基金份額含0.01克黃金，每一手含1克黃金。此外，兩只黃金ETF二級市場交易均實行T+0制度。最后，最小申贖單位均為30萬份，其對價包括3公斤黃金現貨合約組合（Au99.99或Au99.95）與預估現金或現金替代與預估現金部分。

較為明顯的區別是，國泰黃金ETF引入授權參與人方式，提升ETF流動性。

業界觀點

國泰基金周向勇：黃金ETF將為投資者財富管理服務

籌備四年終獲“準生證”，作為我國金融市場上首度實現 “跨監管、跨市場、跨系統”的重大金融創新產品，黃金ETF將實現國內黃金現貨市場、國內黃金期貨市場、國內證券市場、海外黃金市場“四市聯動”，為市場各類投資者提供最為便捷、較為安全、較低成本的黃金投資方式。這也意味著黃金投資迎來新的時代。《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）特別邀請了首家上報并獲批黃金ETF的國泰基金副總經理周向勇來為投資者詳解黃金ETF的運作原理和對于財富管理行業發展機遇的展望。

NBD：黃金ETF獲批撩動了整個財富管理行業創新的神經，請您談一下黃金ETF對行業、投資人有什么意義？

周向勇：簡單地說，黃金ETF實際上就是黃金的證券化。也就是說能夠讓廣大投資者通過證券化方式來投資黃金。眾所周知，黃金屬于貴金屬，它的范疇是歸于大類商品，如果我們通過黃金ETF的方式，把黃金證券化之后，它就變成一只證券投資產品，一方面大大降低了投資門檻，能夠讓更多的投資者以低成本的方式來參與到黃金的投資當中來；另一方面，極大地拓寬了投資者的投資范圍。

NBD：具體來講，國泰黃金ETF的運作原理是什么樣的，基金管理人怎么樣去操作。

周向勇：國泰黃金ETF主要投資于上海黃金交易所 （中國黃金交易所）的黃金現貨合約，跟蹤黃金現貨價格，是一個被動投資產品。同時我們還會采用一些增強收益的方式，比如黃金的租賃增強收益，能夠覆蓋產品的運營管理費用，幫助黃金ETF的投資者爭取更多投資收益，是較實物黃金更為純粹的黃金投資品種。

NBD：目前黃金投資對于普通投資者而言最大的障礙是投資門檻，黃金ETF是否會降低投資者的交易門檻？

周向勇：的確，在傳統上如果我們去投資實物金，它的交易費用和交易門檻都非常高的，但如果把黃金變成證券化的商品，黃金就變成了股票而在交易所上市，大家可以自由買賣，而這個成本實際是與你買股票成本一樣的。黃金金條投資可能50克、100克起，但黃金ETF的交易門檻只要1克起，300塊錢就可以開展黃金ETF交易了。

NBD：請再談談國泰黃金ETF與其他幾家產品相比有哪些不同？

周向勇：幾家基金公司推出的黃金ETF從本質上是一樣的，我們都是按照監管機構發布的黃金ETF暫行規定來運作和管理的，并都將既國泰國債ETF后實現“T+0”交易機制。

國泰黃金ETF在管理方式上有些自己的特點，我們將采取授權參與人的制度設計，授權參與人（AP）作為ETF基金的日常流動性供應商，相當于做市商，與非AP相比，授權參與人（AP）有做市義務，他們在機構投資者需買入或賣出大額基金份額時，作為交易對手方，參與在二級市場競價或以大宗交易方式維持基金的持續報價。

AP模式的最大優勢在于保證ETF的二級市場流動性，降低沖擊成本。該制度主要借鑒了國外目前管理規模最大的SPDRGoldTrust黃金ETF運作經驗，關鍵著眼點是為投資者做服務。我們做財富管理，基金管理，將來要向財富服務和基金服務的方向轉變，本質上是要為投資者取得更多的回報，在交易的過程中客戶服務工作的完善非常重要。國泰基金將邀請三到五家實力雄厚的機構（以券商為主），來做我們指定的授權參與人，一起來為黃金ETF投資者提供服務。

NBD：2013年已經過半，在指數量化產品方面，國泰基金還會做哪些產品的布局。

周向勇：2013年我們一直堅持了國泰基金既定的指數化布局道路，從廣度和深度兩個方面來推進。從廣度上要給投資者提供更為豐富的產品，從跨市場的角度來說，國泰的指數化產品傳統上會覆蓋股票，延伸到債券，還會有更多的衍生產品推出，像黃金ETF等商品品種。我們就是希望能夠為投資者提供更多的產品，讓投資者在不同的市場條件下，可以依據其風險偏好在不同的產品間進行選擇和配置。

從深度上來講，隨著資本市場的發展，我們也要提供相對應的更深層次的產品，或者說精細化。舉例而言，可能會提供一些像指數增強、行業分級、多空分級的產品，去滿足更專業的投資者，更專業化的需求，更精細化的需求。

2013年，甚至在往后兩到三年，指數化產品的布局還是延續會這個思路，從廣度和深度兩個方面來滿足投資者的需求，這也是我們國泰基金進行所有產品研發的核心：以投資者的需求為出發點，以滿足他們的需求為核心。