◎孫立堅 （復旦大學金融研究中心主任、經濟學院副院長）

5月經濟數據中CPI和PPI齊降，表明我國經濟活力疲軟。要想改變現狀，我國政府必須管好通脹預期、貨幣、信貸，提高金融為實體經濟服務能力，引導資金更好投向實體經濟，進一步減輕中小企業稅負。對于金融如何為實體經濟服務，筆者提出“五大”菜單。

第一，我們應該發揮一線城市金融人才和專業技術的比較優勢，大力培育像美國硅谷那樣的 “企業家金融”的發展模式。歐美真正靠無形資產打造企業價值、處在創新期的大多數企業根本就沒有上市的策略，而這類企業的專業化金融服務恰恰最為需要也最為關鍵。諸如“私募基金”和“納斯達克”之類提供的“金融服務”，只有到了企業開始確立自己的知識產權，愿意尋找上市機會進一步進行產業孵化的時候，他們才介入進來分擔風險謀求收益。

“企業家金融”這樣的模式，能真正達到扶持“人才主導”的創新型小微企業的成長，實現產業升級的宏偉目標；可是，不少中國的PE和現在的創業板恰恰是在缺失 “企業家金融”模式的情況下去開展IPO服務來謀求高回報，結果出現了讓一般投資者承擔了劣質機構和企業圈錢的“過度風險”，進而導致了無辜百姓對這類“金融創新服務”失去了信任的惡果。

第二，我們要加快中國產業組織的優化調整，強化民營企業和國有企業、民間金融和民營企業之間的合作機制，努力塑造像日韓銀行業那樣的“供應鏈金融”和像德國銀行業那樣從事的“關系型金融”服務的商業運作模式，解決中國企業的投資渠道和大量中小型民間企業融資難的問題，從而有利于解決正規金融體系外的資產泡沫問題，促進產業資本重新回到實體經濟的舞臺。

在日本和韓國，很多知名的大企業靠自己的品牌和規模沖在全球市場第一線，而國際競爭力的提高所需要的技術密集型的研發和相關零部件的制造，則外包給與自己關系密切的、處在上游的國內中小企業。于是，這些中小企業家只要兢兢業業，把自己擅長的本職工作做好、做強，就根本不需要擔心資金和市場——因為大企業會靠自己的抵押能力從銀行獲取低息的資金來扶持他們，靠自己的市場占有率的提高來確保這些中小企業的訂單。而筆者今年在德國考察時發現，德國的農村現代化和勞動力市場工資彈性化以及大量中小銀行針對自己固定的中小企業客戶群所開展的 “專業化和差異化”服務，是確保德國制造業在殘酷的國際競爭面前永葆青春的秘訣所在；他們的銀行之間和企業之間沒有出現破壞價格、爭搶客戶的惡性競爭，銀企之間保持了非常穩定的信用關系。尤其值得注意的是，德國中小企業大多數選擇不上市。

今天成本壓力比我們更重的德、日、韓企業，還在不斷摸索創新之道來對沖勞動力成本的上升壓力，堅持自己擅長的制造業，那中國就更沒有懈怠的理由放棄制造業去尋找沒有國際競爭力也不不擅長的其他謀生之道。

第三，我們應該充分利用一線城市金融市場、金融機構和金融產品集聚一身的明顯優勢，在確保優質企業團隊穩定主板市場價值以及完善和規范各種激勵與風險防范的制度基礎上，營造專業化機構為民理財、協調和造福的現代 “財富金融”和“消費金融”模式，從而讓日益增長的財富效應和顧客需求導向的專業化服務來推動中國市場的消費水平健康成長。

中國今天人均年收入水平只有5000美元左右，即使不考慮貧富差距因素，也達不到曾經支撐中國出口市場繁榮的那些發達國家的十分之一。所以，今天中國“工資性收入”的增長帶動的不是消費而是追求財富收入增長的投資，M2/GDP達到近200%就足以說明這個問題！也就是說，中國只有強化金融改革來不斷提升財富效應，我們才能真正看到中國消費時代的到來。而目前中國“消費貢獻率”的上升則是由于投資和凈出口的明顯下滑引起的經濟增長放慢所致，而不能樂觀地把他們看成是“中國內需已經形成”的指標。

要強化“資產證券化”等金融創新的能力來分散這類高收益高風險的“差異化金融服務”所帶來的對金融體系造成的不穩定沖擊；尤其要注意在今天中國的發展階段，如果財富金融沒有發展到位，那么消費者很有可能會濫用“消費金融”的服務平臺去完成他們渴望的 “財富金融”平臺上投資需求。

第四，在“企業家金融”平臺和“消費者金融”的市場環境完善后，探索發展高質量的“城鎮化”和管理外匯儲備以及社保資金等公共資金投融資需求所渴望的、符合科學規律的“政府金融”運營模式，以分擔社會大眾的后顧之憂，從而確保中國經濟可持續增長的發展勢頭。這里千萬要杜絕地方債問題和權力尋租的腐敗現象重演！筆者建議要大力發展“城投債市場”和科技企業發行的“高收益債券市場”，通過委托專業化的金融管理團隊的運作和完善的監管制度的建設來解決今天地方政府“事權纏身而財權萎縮”的問題，確保資金使用的效率和安全，從而真正解決未來養老金缺口、外匯資產縮水等問題。

第五，掌握“先行先試”的主動權，利用上述“企業家金融”平臺、“關系型金融”環境和“消費者金融”模式所提出的多元化市場和金融服務的高要求，來推動企業和金融機構“走出去”戰略以及穩步實現國家金融安全和實體經濟繁榮所需要的以“人民幣國際化”為方向的“全球化金融”大國發展目標。在這個問題上，不等于人民幣升值和資本賬戶完全開放我們就可以更有力的去實現人民幣國際化的目標。要知道，上個世紀80年代“日元國際化”和本世紀歐元的誕生和發展都付出了沉重的代價。