原標題：擴容再提速 四維度起底場外市場

一邊是全國股轉系統試點擴大至全國，另一邊是地方抓緊籌建股權交易市場，今年以來，同屬場外市場的全國股轉系統與地方股權交易市場紛紛加快了企業掛牌速度。

借著“全國中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國”這一消息，全國股轉系統擴容再提速。本報記者獨家獲悉，預計6月底全國股轉系統掛牌企業將達到236家，7月底達到300家。與此同時，投中集團的最新統計數據顯示，截至6月份，目前國內10家地方股權交易市場正式營業，累計掛牌企業達到2195家。

然而，記者在調查中發現，目前全國股轉系統與地方股權交易市場之間在企業掛牌門檻、投資者資格要求、掛牌審批機制、交易規則等層面均存在較大差異。

融資效果不盡如人意

自去年以來，地方股權交易市場實現快速發展。投中集團統計顯示，2012年至今共有5家地方股權交易市場開業，加上此前的5家，目前共有10家地方股權交易市場正式營業，累計掛牌企業達到2195家。

另外，目前還有新疆股權交易中心、甘肅股權交易中心、江蘇股權交易中心、北京股權交易中心、福建海峽股權交易中心等區域性股權交易市場正在籌備當中。

記者了解到，目前地方股權交易市場可為中小企業提供股權、債券等多種融資方式。截至目前，天津股權交易所掛牌企業累計融資額達到49.95億元；齊魯股權托管交易中心掛牌企業累計融資額達到64.3億元；廣州股權交易中心實現融資交易總額10.17億元。

在交易模式上，目前僅有天津股權交易所等少數市場引入了做市商機制。但考慮到目前地方股權交易市場仍不夠活躍的現狀，業界對做市商機制有較高期待，未來也有望在政策上實現突破。

上海股權托管交易中心總經理張云峰此前接受《證券日報》記者采訪時表示：“場外市場交易低迷屬于正常現象，掛牌企業和投資者需要的是全程式服務，因此，更需要提高投融資精準度。”

投資者門檻較高

據記者了解，目前，包括全國股轉系統在內的場外市場交易低迷與投資者準入門檻有很大關系。以全國股轉系統為例，今年2月8日，全國股轉系統公司發布的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》規定：注冊資本500萬元以上的法人機構、實繳出資總額500萬元以上的合伙企業兩大機構投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。另外，上述細則明確，同時具備兩大條件的自然人投資者才可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。包括投資者本人名下前一交易日日終證券類資產市值300萬元以上。證券類資產包括客戶交易結算資金、股票、基金、債券、券商集合理財產品等，信用證券賬戶資產除外；以及具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。

對參與掛牌企業投資的投資者，地方股權交易市場也有所限制。天津股權交易所、湖南股權交易所要求機構投資者（公司制）注冊資金或（非法人制）自有凈資產不低于100萬元；對個人投資者僅要求金融資產在10萬元以上，是各市場中對個人投資者要求最低的。齊魯股權托管交易中心在此基礎上還要求個人須有2年以上股票投資經驗。此外，重慶股權轉讓中心對機構投資者未限制門檻，而對自然人要求擁有20萬元以上金融資產，一年以上股票投資經驗；浙江股權交易中心、遼寧股權交易中心均要求機構投資者注冊資金/凈資產總額不得低于100萬元；個人投資者金融資產不低于50萬元。上海股權托管交易中心對個人投資者要求最高：100萬元以上金融資產且有2年以上股票投資經驗。

“對于上海股權托管交易中心來說，我們并不歡迎奔著掛牌企業日后IPO退出的投資者，其實掛牌企業更希望得到適合自身發展階段的戰略投資者。因此，需要提高投資者與掛牌企業的匹配度。”張云峰坦言。

“上海股權托管交易中心與保羅生物當下發展階段的資本市場平臺更為匹配，可以進一步促進公司的規范運作和長遠快速發展。”在上海股權托管交易中心掛牌的企業——保羅生物園科技股份有限公司總裁助理趙壯志接受《證券日報》記者采訪時表示。

記者了解到，2012年2月15日，保羅生物成功在上海股權托管交易中心掛牌后，在隨后的兩個交易日內，保羅生物較最初掛牌價上漲557.89%。與此同時，2012年，保羅生物利用上海股權托管交易中心平臺成功地實現了首次定增融資。此次以非公開定向增資的方式，成功增資1800萬股，募集資金7200萬元。目前，保羅生物已經利用募集資金在遼寧朝陽等地建立了年產5萬噸到10萬噸的生物有機肥工廠。

企業掛牌門檻要求不一

除了設定一定的投資者準入門檻之外，目前地方股權交易市場對于企業掛牌門檻也有不同要求。多數市場要求企業為股份有限公司，少數則不作要求，比如廣州股權交易中心除了股份有限公司外，也可接受有限責任公司掛牌，而前海股權交易中心更是允許合伙制企業掛牌。

對于企業經營情況，多數市場要求企業有一定經營期限，比如存續期高于1年或2年，對企業股東人數，除湖南股權交易所原則要求不超過100人之外，多數交易市場要求不超過200人。

對企業財務狀況，天津股權交易所設置門檻最高，要求掛牌企業最近兩個會計年度累計凈利潤不少于1000萬元，股本不少于1000萬元，凈資產不少于2000萬元。前海股權交易中心對掛牌企業的要求則包括最近12個月的凈利潤累計不少于300萬元、最近12個月的營業收入累計不少于2000萬元、凈資產不少于1000萬元等。此外，上海股權托管交易中心、廣州股權交易中心、重慶股份轉讓中心等并未對企業財務做明確要求。

值得注意的是，地方股權交易市場以服務當地企業為宗旨，因此掛牌企業多以本轄區內企業為主。而去年8月份中國證監會發布的《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》中也提出“區域性市場原則上不得跨區域設立營業性分支機構,不得接受跨區域公司掛牌”。

目前，僅有天津股權交易所和上海股權托管交易中心存在異地掛牌企業，其中，天津股權交易所掛牌的292家企業分布于26個省市，位于天津市的僅有14家；上海股權托管交易中心59家掛牌企業來自12個省市，其中位于上海市的為44家。

掛牌仍以審核制為主

對于企業掛牌程序，多數交易市場采取的是機構推薦及交易市場審核的模式，即由股權交易所或交易中心的推薦會員機構對企業進行掛牌推薦（僅天津股權交易所稱為“保薦”），并由交易中心組織審核，審核通過后即可掛牌交易。目前唯一不是審核制而是采用注冊制的是前海股權交易中心。

投中集團高級分析師馮坡認為，考慮到場內市場持續低迷現狀，預計未來場外市場交易需求將進一步增長。并且場外市場將推動企業股份制改造，完善治理結構、規范企業運作；為企業股權提供流動性，通過股權合法、有序轉讓，使企業實現股權的流動和增值，進而實現股東或投資者變現；為掛牌企業提供多樣化融資渠道，如定向增發、私募融資、信用貸款、股權質押貸款、中小企業私募債等。

來源：證券日報 原文鏈接：http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-06/25/content_362968.htm