每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本周一滬深股市顯著上漲，滬綜指收漲0.81%報1995.24點，深綜指大漲2.11%報906.43點。此外，小市值個股走勢極強，創業板指數暴漲4.37%報1055.84點。

股市上漲與市場資金面大幅緩和應有直接關系，因基本面實在乏善可陳。昨銀行間同業拆息繼續回落，其中隔夜利率已回到4.5%一帶。流動性可能是A股基本面中最重要一環，當流動性大幅緩和時，處于超跌狀態的股指很容易走穩。

前期央行并不太理會商業銀行的救市呼吁，但經歷了上周初市場劇烈波動后，央行態度明顯緩和。很多人因此認為商業銀行取得小勝，終于迫使管理層讓步，但筆者并不這樣看，因管理層原本就沒想過一巴掌拍死金融機構，只是想小作懲誡，以此提醒其不要走得太遠，當提示目的達到后就會暫時收手。

在流動性面前，經濟指標反成了次要因素。昨官方公布的6月份制造業采購經理人指數（PMI）由5月份的50.8降至50.1%，勉強站在50%榮估線之上，創出4個月新低。經濟指標很差，股指反而未受多少影響。

流動性雖然有所改善，但當流動性達到一定程度或當市場穩定一段時間后，央行仍可能稍稍收回些流動性，不太可能像上半年那樣無序注資，所以資金面整體上仍會較緊。

從上半年經驗看，央行加大注資并沒有提振實體經濟，反而提升了金融機構風險并助推了樓市。搜房網昨日公布的數據顯示，我國6月份新建住宅價格同比上漲7.4%，創去年12月以來最大同比漲幅。野村控股表示，中國政府面臨著既要維持經濟增長又要給房地產市場降溫的兩難困境。

預計A股短線仍可能反彈一些，其后陷入區間震蕩。就目前形勢而言，也只能走成這樣，除非有新的較大變數出現。在未來可能的變盤誘因中，利多因素主要有下半年政策面可能出現的改革，利空因素主要是上述資金面整體偏緊。至于IPO，筆得認為暫時不太可能推出，因大盤顯然極不配合。

如果改革紅利對經濟增長提升太緩慢，那么管理層可能會傾向于適度的投資，但會相當有分寸。筆者相信管理層不可能眼睜睜地看著經濟下滑，就算經濟下滑難以避免，至少也會力爭平滑其過程，避免重摔。

不過對于管理層最終的政策取向，目前還不好判斷，只能暫且觀望。如果管理層在改革方面決心極強，則創業板仍有可能借勢炒作；如果改革阻力實在太大而只好在投資上適度松動，則近期嚴重超跌的周期類股會反彈一陣，這種情況下創業板就極易走弱。

后市方面，既然資金面已有所緩和，投資者或可適度參與炒作，但必須在密切關注市場利率和改革進程這兩大關鍵因素的前提下參與，要不然仍可能招致損失。